锌周报：宏观压力增加，锌价震荡回落

2022年10月31日星期一 宏观压力增加锌价震荡回落 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：宏观压力增加，锌价震荡回落 中期展望 锌 上周沪锌主力期价上半周横盘窄幅震荡，周五呈现大幅回调。宏观面看，美国9月核心PCE数据显示美国潜在通胀压力依旧高企，市场对美联储12月加息放缓预期降温，10年期美债收益率重回4%上方，金属承压回落。国内经济延续弱复苏。基本面看，近期受库容率超预期、天气较暖、欧盟行政干预及液化天然气存接受瓶颈影响，欧洲天然气期价延续8月底以来跌势，现货价格一度出现罕见的负值，延缓了欧洲能源危机，对炼厂生产干扰预期暂时降温。但欧洲冬季天气仍存变数，加之地缘风波悬而未决，供应端风险难言解除。国内看，9月锌矿进口环比同比均出现大幅上涨，10月进口窗口维持开启，原料较充沛，加工费延续涨势。叠加硫酸止跌，炼厂利润较佳，生产稳定下，远期供应增加预期强。近期仓单持续流出及部分进口货源补充，现货紧张转态缓解，升水大幅回落，月差也快速收窄。下游看，受河北疫情及黑色系下跌影响，镀锌企业开工延续跌势；成品累库下，部分压铸锌合金企业下调开工；氧化锌企业开工维稳，但同比仍偏弱。整体看，通胀居高不下，美联储加息放缓预期降温，宏观压力增加。欧洲能源端驱动减弱，但低库存仍存支撑。国内现货稍宽松，结构矛盾大幅缓解。宏观压力增加及基本面支撑减弱下，锌价或延续震荡偏弱运行。关注本周美联储利率会议及各国经济数据。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 10月21日 10月28日 涨跌 单位 SHFE锌 24,640 23,500 -1140 元/吨 LME锌 2950.5 2944 -6.5 美元/吨 沪伦比值 8.4 8.0 -0.4 上期所库存 41059 57741 16682 吨 LME库存 50600 47400 -3200 吨 现货升水 480 360 -120 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2212合约，上半周期价横盘窄幅震荡，周五呈现大幅回调，最终 收至23500元/吨，周度跌幅2.31%。周五晚间延续跌势，收至23165元/吨。伦锌上半周横盘震荡，周五大跌，逼近前低，收至2820.5美元/吨，周度跌幅4.28%。 现货市场：截止至10月28日，上海0#锌主流成交于24270~25520元/吨，对11合约升水350~400元/吨，双燕成交于24420~24700远/吨。广东0#锌主流成交于24310~24780元/吨，主流品牌对12月合约报价在升水570~610元/吨左右，对上海贴水70元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于24360~24620元/吨，紫金成交于24410-24650元/吨，葫芦岛报在29420元/吨，0#锌普通对2211合约报升水350-400元/吨附近，紫金对2211合约报升水 400-430元/吨附近，津市较沪市升水0元/吨。上周现货升水止跌后再度小幅回落，因现货紧张局面缓解，且下游对高价锌接受度不高，持货商主动下调升水报价，周四升水短暂在400元/吨附近企稳，周五受锌价回调，升水再度小幅回落，总体表现偏弱。 库存方面，截止至10月28日，LME库存周度减少3200吨至47400吨，上期所锌库存 周度减13319吨至44422吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为8.7万吨， 周度环比减少1.3万吨。其中上海市场，到货整体稳定，上半周在升水大跌的情况下，贸易间交投活跃，下游亦有少量采购，整体库存录减；广东地区，市场到货较少，基本难见入库。而下游在后两个交易日锌价下跌后，提货较多。且周内升水下降幅度明显，亦带动下游采购情绪，广东库存录减；天津地区，市场到货节奏较好，但消费一般，库存小幅下滑。 宏观方面：美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线。美国三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，消费支出较上季度有所放缓；美国9月耐用品订单不及预期，制造业信 心减退。美抵押贷款利率突破7%，创二十年新高；9月新屋销售环比大降10.9%至60.3万户。美国10月份消费者信心指数出现三个月来的首次下降，并且远不如的经济学家平均预测。周五公布数据显示，美国9月个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨6.2%，与前值持平。核心PCE物价指数9月继续上涨，同比升5.1%，高于前值4.9%，为自3月份以来的最强劲涨幅。美国10月密歇根大学消费者信心指数终值59.9，预期59.8，前值59.8。家庭对未来一年通胀率的预期为5%，高于9月份的4.7%。 欧元区10月综合PMI连续四个月低于枯荣线。欧央行连续第二次加息75基点，利率水平升至2009年以来最高；拉加德称未来几次会议或继续加息，12月决定QT关键原则。 国内三季度GDP同比增3.9%，前三季度房地产开发投资降8%。国常会：部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上。 上周沪锌主力期价上半周横盘窄幅震荡，周五呈现大幅回调。宏观面看，美国9月核心PCE数据显示美国潜在通胀压力依旧高企，市场对美联储12月加息放缓预期降温，10年期美债收益率重回4%上方，金属承压回落。国内经济延续弱复苏。基本面看，近期受库容率超预期、天气较暖、欧盟行政干预及液化天然气存接受瓶颈影响，欧洲天然气期价延续8月底以来跌势，现货价格一度出现罕见的负值，延缓了欧洲能源危机，对炼厂生产干扰预期暂时降温。但欧洲冬季天气仍存变数，加之地缘风波悬而未决，供应端风险难言解除。国内看，9月锌矿进口环比同比均出现大幅上涨，10月进口窗口维持开启，原料较充沛，加工费延续涨势。叠加硫酸止跌，炼厂利润较佳，生产稳定下，远期供应增加预期强。近期仓单持续流出及部分进口货源补充，现货紧张转态缓解，升水大幅回落，月差也快速收窄。下游看，受河北疫情及黑色系下跌影响，镀锌企业开工延续跌势；成品累库下，部分压铸锌合金企业下调开工；氧化锌企业开工维稳，但同比仍偏弱。整体看，通胀居高不下，美联储加息放缓预期降温，宏观压力增加。欧洲能源端驱动减弱，但低库存仍存支撑。国内现货稍宽松，结构矛盾大幅缓解。宏观压力增加及基本面支撑减弱下，锌价或延续震荡偏弱运行。 三、行业要闻 1.国际铅锌研究小组(ILZSG)周一表示，2022年和2023年全球精炼锌市场可能出现供应短缺。ILZSG表示，2022年锌供应将短缺29.7万吨，2023年为短缺15万吨。今年全球精炼锌需求预计将减少1.9%至1,379万吨，但明年料增加1.5%至1,399万吨。2022年产量料减少2.7%至1,349万吨，主要是由于欧洲产量下滑。不过ILZSG表示，2023年锌产量预计将增加2.6%至1,384万吨。 2.SMM：11月国产锌矿月度加工费环比增300元/吨至4200-4800元/吨，进口锌矿月度 加工费环比增35美元/干吨至250-280美元/干吨。 3.欧盟成员国就联合采购天然气达成一致。得州自由港液化天然气枢纽重新开放。 4.海关总署：9月进口锌精矿为39.06万吨，环比上升3.77%，同比上升53.49%。1-9 月累计进口锌精矿达287.6814万吨，累计同比上升5.7%。 9月精炼锌净出口0.49万吨。1-9月累计进口精炼锌5.86万吨，累计同比下降83.8%。 合计出口精炼锌7.26万吨。 5.嘉能可发布第三季度生产报告。报告显示，2022年第三季度自有锌产量为21.89万吨，同比下降20%。自有铅产量为4.18万吨，同比下降26%。锌产量指导下调6.5万吨（6%）至92-97万吨，原因是哈萨克斯坦作为独联体地区受到俄乌冲突波及而发生供应链问题。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-07 2022-09 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2022-05 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-12 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-09 -500 250 200 150 100 50 0 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -50 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09