锌周报：宏观压力暂缓 锌价震荡偏强

2023年3月27日 宏观压力暂缓锌价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价上半周震荡偏弱，周五企稳反弹。宏观面看，美联储如期加息25BP，鲍威尔发言中删去“持续加息”的表态，暗示加息步入尾声，美元走势偏弱。同时，欧美监管介入后，银行风险风险演变成系统性风险的概率降低。但该类市场引发市场信心缺失，情绪仍存反复的可能性。 基本面看，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内内外矿加工费环比延续缓慢下降，但炼厂原料库存同期偏高，当前原料供应及利润维持较健康，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应快速增加。需求端看，初端板块均有不同程度下滑，镀锌板企业因钢材持续下跌，销售走弱，叠加北方环保预警限制，开工率降幅较大，但环保影响解除及钢材价格止跌后仍有望恢复；压铸锌合金企业受小五金出口收缩及国内汽配订单疲软，开工率下降；氧化锌南北消费有所分化，北方轮胎订单一般拖累企业开工。 整体来看，宏观压力暂缓，但银行风险余波尚存，市场风险偏好未完全修复。产业端看，内外供应压力均有兑现，但供应增加尚处初期阶段，全球显性库存维持偏低水平。同时，3月以来，国内下游消费逐步改善，刚性及投机性需求尚可，库存连续两周大幅下滑。短期看，锌价有望低位反弹，但受制于偏弱的基本面，上方空间或有限。 策略建议：逢低做多 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月17日 3月24日 涨跌 单位 SHFE锌 22,520 22,680 160 元/吨 LME锌 2,933.00 2893.5 -39.5 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.8 0.2 上期所库存 113,537 99,839 -13698 吨 LME库存 37,725 39650 1925 吨 社会库存 16.94 15.54 -1.4 万吨 现货升水 20.00 10 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2305合约，前半周市场情绪谨慎，期价震荡偏弱，周五担忧情绪 缓和，期价低位反弹，最终收至22680元/吨，周度涨幅1.3%。周五晚间低开震荡，收至 22505元/吨。伦锌企稳横盘震荡，收至2893.5美元/吨，周度跌幅1.35%。 现货市场：截止至3月24日，上海0#锌主流成交价集中在22430~22620元/吨，维持对2304合约升水0-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22530-22630元/吨左右，常 规品牌对2304合约升水65元/吨，对上海现货溢价60元/吨。广东0#锌主流成交于22480~22670元/吨，主流品牌对2305合约报价在升水90~110元/吨左右，对上海溢价升水 30元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于22380~22480元/吨，对2304合约贴水20-50元/ 吨，津市较沪市贴水40元/吨。总的来看，下游仍以逢低备货为主，现货升水变化不大，贸易商低价出货意愿不强，成交依旧偏弱。 库存方面，截止至3月24日，LME锌锭库存39650吨，周度增加1925吨。上期所库 存减13698吨至99839吨。社会库存方面，七地总库存量为15.54万吨，周度减少1.4万吨。其中，上海地区，周内市场到货偏紧，入库量环比减弱，同时宁波市场到货亦偏紧，市场部分锌锭转移至宁波，带动库存回落；广东市场，到货稳定，下游逢采购，但补库力度不大，小幅去库；天津市场，因河北环保影响，出货量受抑，但其他地区开工尚可，带动去库。 宏观方面：美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声；鲍威尔：银行业危机影响适度，曾考虑过暂停加息，但通胀太高加息仍是共识。周四耶伦：不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。引发市场巨震后，周五美财长耶伦修改证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动；媒体称美国银行业大佬齐聚华盛顿，或有新动作。 数据方面，美国上周初请失业金人数减少1000人至19.1万人，市场预期为增至19.7万人，美国初请失业金人数意外地连续第二周下降。美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位，预期47，2月终值47.3；服务业PMI初值53.8，预期50.5，2月终值50.6；综合PMI初值53.3，预期49.5，2月终值50.1。美国2月耐用品订单环比降1%，预期升0.6%，前值自降4.5%修正至降5%。总的看，美国经济保有韧性，就业市场依然紧张。欧元区：拉加德：价格稳定和金融稳定之间没有取舍，准备好必要时随时行动。不惧银 行业危机，英国央行如期加息25基点；瑞士央行坚持加息50个基点。数据上，欧元区3月制造业PMI初值47.1，为2022年10月以来新低，预期49，前值48.5；服务业PMI初值55.6，综合PMI初值54.1，均创10个月以来新高。 上周沪锌主力期价上半周震荡偏弱，周五企稳反弹。宏观面看，美联储如期加息25BP，鲍威尔发言中删去“持续加息”的表态，暗示加息步入尾声，美元走势偏弱。同时，欧美监管介入后，银行风险风险演变成系统性风险的概率降低。但该类市场引发市场信心缺失，情绪仍存反复的可能性。基本面看，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内内外矿加工费环比延续缓慢下降，但炼厂原料库存同期偏高，当前原料供应及利润维持较健康，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应快速增加。需求端看，初端板块均有不同程度下滑，镀锌板企业因钢材持续下跌，销售走弱，叠加北方环保预警限制，开工率降幅较大，但环保影响解除及钢材价格止跌后仍有望恢复；压铸锌合金企业受小五金出口收缩及国内汽配订单疲软，开工率下降；氧化锌南北消费有所分化，北方轮胎订单一般拖累企业开工。整体来看，宏观压力暂缓，但银行风险余波尚存，市场风险偏好未完全修复。产业端看，内外供应压力均有兑现，但供应增加尚处初期阶段，全球显性库存维持偏低水平。同时，3月以来，国内下游消费逐步改善，刚性及投机性需求尚可，库存连续两周大幅下滑。短期看，锌价有望低位反弹，但受制于偏弱的基本面，上方空间或有限。 三、行业要闻 1.海关数据：2023年1月进口锌精矿为43.12万，2月锌精矿进口量为47.11万吨，1-2 月累计进口量为90.23万吨，累计同比增加30.08个百分点。2023年1月精炼锌进口0.18万吨，2月进口0.47万吨，1-2月累计进口量0.65万吨，累计同比下降67.97%。1-2月精炼锌累计出口量0.21万吨，1-2月净进口0.45万吨。 2023年1月压铸锌合金进口量为3344.628吨，环比下降19.78%，同比下降48.25%。2月压铸锌合金进口量为5020.24吨，环比增加50.09%，同比增加32.16%。1-2月累计进口量为8365吨，同比下降18.48%。 2.ILZSG：1月全球锌市短缺数量降至1.83万吨，去年12月修正后为短缺8.03万吨，去年同期市场供应过剩1.5万吨。 3.五矿资源：DugaldRiver矿山已被批准于3月21日重新运营。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-06 2021-08 2021-10 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-12 2023-02 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 5 内外比价 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-10 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况 元/金属国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 0 美元