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铜周报:持货商急于出货,升贴水报价有所下降

2022-11-02陈思捷、师橙、付志文华泰期货羡***
铜周报:持货商急于出货,升贴水报价有所下降

期货研究报告|铜周报2022-10-30 持货商急于出货升贴水报价有所下降 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体来看,目前供需两端一同呈现回升态势,基本面在需求展望存在向好预期的情况下对铜价存在一定利好,不过本周即将迎来美联储利率决议,宏观方面不确定性相对较高,操作暂时以观望为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,10月28日当周SMM1#电解铜平均价格于63,950元/吨至64,690元/吨,周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于190至+605元/吨。 库存方面,上周LME库存下降1.80万吨至11.94万吨,上期所仓单下降2.61万吨至 6.34万吨。国内社会库存(不含保税区)下降4.19万吨至8.32万吨,保税区库存下降 0.4万吨至2.15万吨。观点: 宏观方面,上周前半周,在美元走强以及国内持续交仓的情况下,铜价呈现回落。不过在周五晚间,市场再度传�美联储官员对于加息态度产生分歧的消息,这使得美元冲高回落,铜价则是进一步走高。 矿端供应方面,据Mysteel讯,铜精矿现货市场依旧偏活跃,但依旧维持“供应多-需求少”的格局,冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨0.58美元/吨至87.93美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物,11月船期货物到港压力大。 冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知,10.28日当周,国内电解铜产量19.66万吨,环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次�现阶段性紧张局势,因此产�稍有受限。前期受疫情干扰较大区域的冶炼企业,上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在,但对生产暂无太大影响。 消费方面,上周,月差仍围绕维持在900-1000元/吨的水平,不过现货升贴水报价有所回落,这主要是因为持货商急于�货所致。由于加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底,日内追涨拿货情绪有所体现,需求表现尚可。4季度在电力板块表现相对可期的情况下,需求展望或仍有略趋好转的情况。 此外,目前需要特别留意的是,近期有关LME可能会禁止俄罗斯金属入库的传闻仍在继续,若此后事态果真发展到此种境地,则会进一步加剧逼仓行情的可能性。 总体来看,目前供需两端一同呈现回升态势,基本面在需求展望存在向好预期的情况下对铜价存在一定利好,不过本周即将迎来美联储利率决议,宏观方面不确定性相对较高,操作暂时以观望为主。 ■策略铜:中性套利:中性期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高旺季需求持续无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/10/28 昨日2022/10/27 上周2022/10/21 一个月2022/9/28 SMM:1#铜 370 315 800 590 升水铜 375 370 815 610 现货(升贴平水铜 360 360 785 565 水)湿法铜 275 280 665 430 洋山溢价 142.5 142.5 152.5 108 LME(0-3) — 73.75 95.24 98 SHFE 期货(主力) LME 628307557.5 634507755 628207650.5 600207479 LME — 125825 137325 133550 SHFE 库存 COMEX 63440— —37479 8956639852 3689745087 合计 — 163304 266743 215534 SHFE仓单 28082 30714 52287 4004 仓单LME注销仓单 占比 — 66.2% 49.8% 6.5% CU2302- CU2211连三- -2340 -2220 -2110 -1850 近月 CU2212- CU2211主力- -950 -890 0 -810 近月 3.48 3.42 3.39 3.36 2.63 2.63 2.49 2.54 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A -688.4 -531.5 -1192.6 — 8.18 8.21 8.03 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 8-9月差9-10月差 2020202120224-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 1000 500 0 -500 010203040506070809101112 2022/10/222022/10/242022/10/262022/10/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2018/10/282020/10/282022/10/28 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/10/282020/10/282022/10/28 2018/10/282020/10/282022/10/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/10/272020/10/272022/10/27 018/10/272020/10/272022/10/27 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/10/282020/10/282022/10/28 2018/10/282020/10/282022/10/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/10/272020/10/272022/10/27 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 71 61 51 41 31 21 11 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。