能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2022年10月31日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 ·橡胶：截至2022年10月28日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为47.29%，较上周下滑4.50个百分点，较去年同期下滑12.46个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.63%，较上周走低9.43个百分点，较去年同期微幅走低0.02个百分点。国内全钢轮胎市场运行景气度一般。上期所天然橡胶库存312807（267）吨，仓单292020（5450）吨。20号胶库存42406（-7338）吨，仓单35057（-7540）吨。 ·PVC：据百川盈孚统计下周暂无新增检修PVC装置，同时受企业亏损严重以及不可抗力因素影响，部分PVC生产企业仍存降负意愿。 ·甲醇：上游负荷回升，上游开工77.16%，环比-2.07%。到港量30.19万吨，环比+15.13万吨。库存方面，港口库存总量报45.22万吨，环比-14.41万吨，处于同期低位水平。物流运输不畅叠加上游开工高位，企业库存环比+0.54万吨，报49.62万吨，处于同期高位。 【行情概要与期权分析】 ·标的行情：沪胶高位回落后连续报收大阴线，延续近三周以来的空头下跌趋势，上周加速下跌，周跌幅4.29%报收于11610；甲醇震荡下行逐渐回落后，低位弱势盘整偏空头，周跌幅5.31%报收于2535；PTA延续空头下行趋势，跌破今年7月以来的低点，周跌幅6.37%报收于4996；塑料经过前期的持续空头下行后，上周以来逐渐形成低位区间盘整行情格局，周跌幅0.42%报收于7747，聚丙烯维持一周以来的空头压力线下弱势震荡，周跌幅0.34%报收于7557；PVC空头趋势方向下弱势下跌，周跌幅4.02%报收于5583。 ·日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了甲醇、PTA期权和LPG期权大幅度增加以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化。橡胶期权日均成交量减少0.04万张至1.83万张；甲醇期权日均成交量增加5.97万张至29.05万张；PTA期权日均成交量增加11.10万张至41.66万张；塑料期权期权日均成交量增加0.28万张至1.53万张，聚丙烯期权日均成交量增加0.35万张至1.28万张；PVC期权日均成交量减少0.46万张至2.85万张。 上周能源化工类期权日均持仓量甲醇期权、PTA期权和PVC期权大幅增加，其他能源化工期权日均持仓量变化不大。其中橡胶期权日均持仓量增加0.19万张至5.96万张，甲醇期权日均持仓量增加2.95万张至20.02万张，PTA期权日均持仓量增加6.87万张至32.89万张；塑料期权日均持仓量增加0.19万张至2.91万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.24万张至2.47万张，PVC期权日均持仓量增加1.46万张至9.17万张。 一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR小幅下降报收于0.35，甲醇期权持仓量PCR大幅度下跌报收于0.55，PTA期权持仓量PCR有所下降报收于0.50，塑料期权持仓量PCR小幅下降报收于0.84，聚丙烯期权持仓量PCR报收于0.83，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.41。 ·隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率普遍小幅波动。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于23.99%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于26.94%，PTA期权隐含波动率报收于29.77%，塑料期权隐含波动率持续下降报收于20.30%，聚丙烯期权隐含波动率报收于20.26%，PVC期权隐含波动率报收于26.59。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶延续近三周以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌；橡胶期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2301期权，S_RU2301C12250@10和S_RU2301C12000@10。 （2）甲醇期权 甲醇震荡下行逐渐回落，而后低位弱势盘整偏空；甲醇期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR逐渐回落。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2301期权，S_MA2301C2600@10，S_MA2301C2650@10和S_TMA2301P2475@10，S_MA2301P2450@10。 （3）PTA期权 PTA高位回落后连续大幅下跌，上周以来加速下行，形成上方有压力的弱势偏空头趋势；PTA期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR持续下降维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA2301期权，S_TA2301C5100@10和S_TA2301C5200@10。 （4）PVC期权 PVC沿着空头趋势方向震荡下行，不断创出近期低点；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则平仓离场，如V2301期权，S_V2301-C-5700@10和S_V2301-C-5800@10。 （5）塑料期权 塑料经过前两周以来的弱势空头下行后，上周以来逐渐企稳反弹，形成空头压力线下的矩形区间震荡；塑料期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR有所回升。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如L2301期权，S_L2301-C-7900@10和S_L2301-P-7600@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2301 11,610 -730.00 -4.29 23.13 1.17 19.69 4.03 MA MA2301 2,535 -97.00 -5.31 155.18 34.49 114.61 8.07 PTA TA2301 4,996 -338.00 -6.37 203.22 47.49 120.11 6.83 LPG PG2212 5,211 317.00 4.44 8.92 6.84 7.22 4.01 L L2301 7,747 21.00 -0.42 39.32 2.45 44.52 2.73 PP PP2301 7,571 5.00 -0.34 49.40 4.68 56.10 6.05 PVC V2301 5,583 -278.00 -4.02 96.80 -2.28 88.89 7.77 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 12,366 5,931 18,298 -449 0.48 43,451 16,143 59,594 1,882 0.37 MA 146,637 143,832 290,469 59,650 0.98 130,678 69,567 200,245 29,469 0.53 PTA 210,330 206,242 416,572 110,959 0.98 230,786 98,140 328,927 68,744 0.43 LPG 15,448 13,982 29,430 11,060 0.91 9,348 11,328 20,676 8,153 1.21 L 6,984 8,305 15,289 2,857 1.19 15,606 13,521 29,127 1,868 0.87 PP 5,388 7,421 12,809 3,498 1.38 13,337 11,391 24,728 2,364 0.85 PVC 16,505 12,043 28,547 -4,557 0.73 65,222 26,463 91,685 14,606 0.41 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2301 11,500 567.00 225.00 11,842 -244.00 -2.02 232.00 56 2022-12-26 MA2301 2,550 78.50 94.00 2,535 -5.00 -0.20 -0.50 35 2022-12-05 TA2301 5,000 220.50 164.50 5,056 -171.50 -3.28 60.00 35 2022-12-05 PG2212 5,200 85.00 97.80 5,187 24.80 0.48 -23.80 7 2022-11-07 L2301 7,700 184.00 170.00 7,714 31.00 0.40 -33.00 37 2022-12-07 PP2301 7,600 172.00 120.00 7,652 -41.00 -0.53 81.00 37 2022-12-07 V2301 5,600 208.00 150.50 5,658 -75.00 -1.31 74.50 37 2022-12-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2301 26.94 19.56 23.99 -0.00 24.39 25.96 22.82 MA2301 25.58 28.06 26.94 0.33 31.84 38.98 24.70 TA2301 28.48 30.76 29.77 3.82 34.59 43.67 25.51 PG2212 27.17 29.06 28.03 -0.64 34.06 41.57 26.55 L2301 19.61 20.90 20.30 0.30 21.64 23.13 20.15 PP2301 19.09 20.96 20.26 0.61 21.28 22.59 19.97 V2301 28.28 24.67 26.59 1.16 27.37 29.36 25.38 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2301 12,753 8,484 0.67 0.32 38,052 13,485 0.35 0.03 MA2301 84,776 63,098 0.74 -0.17 86,990 32,449 0.37 -0.07 TA2301 104,447 63,854 0.61 0.13 140,223 33,812 0.24 -0.04 PG2212 19,362 16,147 0.83 0.00 8,857 13,161 1.49 0.28 L2301 10,246 12,081 1.18 0.12 16,470 13,790 0.84 -0.01 PP2301 7,180 11,929 1.66 0.65 14,057 11,708 0.83 -0.02 V2301 19,590 17,257 0.88 0.24 65,187 26,514 0.41 0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-04-21 2022-04-26 2022-04-29 2022-05-09 2022-05-12 2022-05-17 2022-05-20 2022-05-2