系列跟踪报告之六：公司22年前三季度净利率持续提升，营收维持快速增长

事件：2022年10月31日，公司发布2022年三季报:公司2022年前三季度营业收入为100.12亿元，同比增长62.19%；归母净利润为16.86亿元，同比增长156.13%；扣非归母净利润为14.76亿元，同比增长181.08%；毛利率为43.98%，同比增长3.04pcts；净利率为18.65%，同比增长6.30pcts。 公司2022Q3营业收入为45.68亿元，单季同比增长78.11%；归母净利润为9.31亿元，单季同比增长167.70%；扣非归母净利润为8.31亿元，单季同比增长176.76%；毛利率为41.12%，单季同比增长3.29pcts；净利率为21.73%，单季同比增长6.51pcts。 公司22Q3营收同比+78%，维持快速增长，净利率同比+6.5pcts，连续三季度持续提升。公司22Q3营收同比+78%，净利率同比+6.5pcts，主要系电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛，订单饱满，以及公司积极采取各项措施，实现生产和供应链的有效运行，确保了客户订单的及时交付。 公司22Q3合同负债为65.12亿，相比于2022H1增长了14.7%，存货为115.74亿元，相比于2022H1增长了8.1%，订单情况表现良好。 公司是品类最齐全的国产半导体设备龙头，国产化受益最大。公司先进制程刻蚀机和薄膜沉积设备（ 14nm ）已在客户端通过多道制程工艺验证，并实现量产应用；PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD产品广泛用于集成电路、先进封装、功率器件、新能源光伏、第三代半导体等领域；公司ICP刻蚀机自2005年进入市场以来，已累计交付超过2000腔，广泛用于集成电路先进逻辑、先进存储、先进封装、功率器件、第三代半导体等领域；碳化硅长晶设备订单饱满，累计出货千余台，预计2022年出货将超500台，已成为国内主流客户的首选产品。 盈利预测、估值与评级：公司是国内半导体设备的龙头企业，设备种类丰富且具备较强的国产替代能力，国产化受益最大，考虑到公司净利率不断提升，我们上调2022-2024年的归母净利润分别为19.95亿元（上调22.8%）、29.66亿元（上调33.5%）和38.40亿元（上调31.5%），当前市值对应的PE分别为69x、47x和36x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表 1.公司部分季度财务指标 图表1：北方华创近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表2：北方华创近两年单季毛利率及净利率情况 图表3：北方华创近两年合同负债情况 图表4：北方华创近两年存货情况 图表5：北方华创近两年存货周转率情况 图表6：北方华创近两年应付账款周转率情况