22净利率提升3pct至16%，龙门加工中心营收同比+30%

公司研究/公司快报 2023年3月21日 22净利率提升3pct至16%，龙门加工中心营收同比+30% 买入-A(首次) 海天精工（601882.SH） 机床设备 公司近一年市场表现 市场数据：2023年3月21日 收盘价（元）：31.96 年内最高/最低（元）：33.65/14.28流通A股/总股本（亿）：5.22/5.22流通A股市值（亿）：166.83 总市值（亿）：166.83 基础数据：2022年12月31日 基本每股收益： 1.00 摊薄每股收益： 1.00 每股净资产(元)： 3.80 净资产收益率： 26.22 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 事件描述 公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极拓宽国内外市场，在2022年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。 公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。2022年，公司毛利率同比提高1.59pct至27.31%，净利率同比提升2.8pct至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。 公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，（1）数控龙门加工中心实现营业收入57.16亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct至30.95%；（2）数控立式加工中心实现营业收入26.32亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct至16.86%；（3）数控卧式加工中心实现营业收入10.45亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。 持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.3亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS分别为1.2元、1.4元、1.8元，按照3月21日收盘价31.96元，PE分别为27.5、22.1、17.9倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,730 3,177 3,923 4,825 5,843 YoY(%) 67.3 16.4 23.5 23.0 21.1 净利润(百万元) 371 521 606 754 932 YoY(%) 168.5 40.3 16.4 24.3 23.6 毛利率(%) 25.7 27.3 28.0 28.3 28.9 EPS(摊薄/元) 0.71 1.00 1.16 1.44 1.78 ROE(%) 22.6 26.2 25.2 24.9 24.5 P/E(倍) 45.0 32.0 27.5 22.1 17.9 P/B(倍) 10.1 8.4 6.9 5.5 4.4 净利率(%) 13.6 16.4 15.5 15.6 15.9 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3345 3637 4333 5276 6147 营业收入 2730 3177 3923 4825 5843 现金 1004 520 1359 1535 1797 营业成本 2028 2310 2826 3458 4154 应收票据及应收账款 237 301 369 463 472 营业税金及附加 16 24 28 35 42 预付账款 6 4 8 7 12 营业费用 142 152 188 233 292 存货 1278 1575 1566 2173 2715 管理费用 33 41 47 56 68 其他流动资产 820 1236 1031 1098 1152 研发费用 113 118 145 181 222 非流动资产 740 886 979 1068 1150 财务费用 -4 -33 -6 -17 -15 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -44 -66 -84 -87 固定资产 498 509 553 583 601 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 70 236 283 340 404 投资净收益 13 7 8 9 9 其他非流动资产 171 141 143 144 145 营业利润 400 542 637 803 1002 资产总计 4084 4523 5312 6344 7297 营业外收入 11 40 40 40 40 流动负债 2320 2378 2749 3157 3336 营业外支出 -0 -0 -1 -1 -1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 412 583 678 844 1042 应付票据及应付账款 1134 936 1083 1148 1039 所得税 41 62 72 90 111 其他流动负债 1186 1443 1666 2010 2297 税后利润 371 521 606 754 932 非流动负债 119 159 159 159 159 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 371 521 606 754 932 其他非流动负债 119 159 159 159 159 EBITDA 463 641 728 893 1102 负债合计 2439 2537 2908 3316 3495 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 522 522 522 522 522 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 290 290 290 290 290 成长能力 留存收益 830 1165 1458 1783 2261 营业收入(%) 67.3 16.4 23.5 23.0 21.1 归属母公司股东权益 1646 1985 2404 3027 3802 营业利润(%) 179.0 35.4 17.5 26.0 24.8 负债和股东权益 4084 4523 5312 6344 7297 归属于母公司净利润(%) 168.5 40.3 16.4 24.3 23.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.7 27.3 28.0 28.3 28.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 13.6 16.4 15.5 15.6 15.9 经营活动现金流 438 218 972 515 624 ROE(%) 22.6 26.2 25.2 24.9 24.5 净利润 371 521 606 754 932 ROIC(%) 20.8 25.3 24.1 23.6 23.3 折旧摊销 81 74 77 93 109 偿债能力 财务费用 -4 -33 -6 -17 -15 资产负债率(%) 59.7 56.1 54.7 52.3 47.9 投资损失 -13 -7 -8 -9 -9 流动比率 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 营运资金变动 -38 -396 302 -306 -393 速动比率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 41 59 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -54 -508 56 -226 -220 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 0.9 筹资活动现金流 -127 -190 -189 -114 -142 应收账款周转率 6.8 11.8 11.7 11.6 12.5 应付账款周转率 2.4 2.2 2.8 3.1 3.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.71 1.00 1.16 1.44 1.78 P/E 45.0 32.0 27.5 22.1 17.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 0.42 1.86 0.99 1.19 P/B 10.1 8.4 6.9 5.5 4.4 每股净资产(最新摊薄) 3.15 3.80 4.60 5.80 7.28 EV/EBITDA 33.5 24.5 20.7 16.6 13.2 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件