2022三季度公募基金季报数据点评：公募基金规模小幅下降，主动权益基金加仓军工、地产

撰写日期：2022年10月31日 证券研究报告--公募基金点评报告 公募基金规模小幅下降，主动权益基金加仓军工、地产 2022三季度公募基金季报数据点评 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001电话：021-20321013 邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 1《公募基金：纯债型基金久期跟踪报告（2022/10）》2022-10-18 2《公募基金：财通基金沈犁：泛消费领域投资新锐，三位一体景气度投资-基金经理投资价值分析报告》2022-10-17 3《公募基金：中国投连险分类排名 （2022/09）》2022-10-13 ◎投资要点： 从全市场看，截至2022/9/30，全市场共有10190只公募基金，总计资产净值规模为26.43万亿元，相比上季度减少0.23万亿元。从细分类型上看，货币市场型基金总计规模为10.65万亿元，位居第一，较上季度增加0.07万亿元；其次是债券型基金（8.30万亿元）、混合型基金（4.86万亿元）和股票型基金（2.07万亿元），规模分别新增0.55、-0.65、-0.16万亿元。 从主动权益基金资产配置看，权益仓位主动调整幅度较小。在行业配置上，军工、房地产、交通运输板块的主动仓位增加最为明显。持股特征上，重仓股ROE和净利润增速较2季度有所增加，估值和市值有所下降。 从主动固收基金资产配置看，固收类基金整体减配了股票资产，债券类仓位提升。2022年三季度，疫情多点散发制约居民消费意愿、高温限电制约企业生产、地产产业链持续低迷，叠加外部地缘政治冲突加剧、美联储维持鹰派立场超预期加息、美债收益率飙升，固收基金降低了权益类资产的仓位。从宏观层面来看，虽然9月稳增长政策接连落地，但从国庆出行、旅游、票房、餐饮零售、楼市销售等数据来看，国内经济基本面尚未有明显改善，整体宏观层面对于债市较为呵护，固收基金仓位整体向利率债倾斜，体现出外部风险因素扰动、内部经济修复动能不足情况下基金配置的避险思路。从策略上看，固收基金整体降低了杠杆，拉长久期（除可转债 型基金）；持股特征上，固收基金在前期资金较为青睐的电子、电力设备与新能源、基础化工、医药板块主动减持幅度较大；持股风格上，固收+基金对个股的规模偏好有所降低，对于动量容忍度出现了一定的提升，对于贝塔、杠杆的偏好出现了明显的下降，但对于个股盈利能力和成长性的要求有所提升，对可转债转股溢价率的偏好也有所提高。 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 内容目录 1.公募基金市场资金流变动3 1.1.基金份额及规模变动3 1.2.主动权益型基金资金流变化3 2.主动权益型基金持仓特征分析4 2.1.股票仓位变化分析4 2.2.行业配置分析5 2.2.1.当期行业配置比例5 2.2.2.当期行业配置增持与减持5 2.2.3.当期行业超额与低额配置情况6 2.3.持股特征分析7 2.4.重仓股个股变动分析8 2.4.1.主动权益型基金前十大持仓个股8 2.4.2.主动权益型基金持仓市值增长Top109 2.4.3.主动权益型基金持仓市值降低Top1010 3.主动固收基金大类资产配置10 3.1.仓位特征10 3.2.策略特征11 3.3.固收+持股特征13 3.4.含权基金风格特征15 4.结论16 图表目录 图1：全市场基金规模（单位：万亿元）3 图2：主动权益型基金资金流变动区间分布4 图3：主动权益类基金主动仓位变动比例区间分布4 图4：固收基金杆杆率变化（%）12 图5：固收基金久期变化（年）12 表1：主动权益基金重仓持股行业分布5 表2：主动权益基金行业主动增持前五6 表3：主动权益型基金行业主动减持前五6 表4：主动权益型基金行业超配与低配比例7 表5：主动权益基金2022年3季度持股特征情况8 表6：2022年3季度主动权益型基金个股持仓市值Top108 表7：2022年3季度前十大个股主动权益型基金持仓数量Top109 表8：2022年3季度主动权益基金前十大个股基金持有数量增长Top109 表9：2022年3季度主动权益基金前十大个股基金持有数量下降情况9 表10：2022年3季度主动权益型基金个股持仓市值增长Top1010 表11：2022年3季度主动权益型基金个股持仓市值降低Top1010 表2：固收基金2022三季报资产配置11 表2：固收基金前5大重仓债券信用评级分布（%）12 表2：固收基金可转债信用评级（%）12 表13：固收+基金持股行业分布13 表13：固收+基金增减持股票前十位14 表4：固收基金可转债行业分布（%）15 1.公募基金市场资金流变动 1.1.基金份额及规模变动 截至2022/9/30，全市场共有10190只公募基金，总计资产净值规模为26.43万亿元， 相比上季度减少0.23万亿元。从细分类型上看，货币市场型基金总计规模为10.65万亿元， 位居第一，较上季度增加0.07万亿元；其次是债券型基金（8.30万亿元）、混合型基金（4.86万亿元）和股票型基金（2.07万亿元），规模分别新增0.55、-0.65、-0.16万亿元。 图1：全市场基金规模（单位：万亿元） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 股票型 混合型 债券型货币市场型 其它 合计 2022年三季度2022年二季度 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 1.2.主动权益型基金资金流变化 截至2022/9/30，主动权益类基金（主动管理的股票型和混合型基金，且成立以来权益仓位均值占比在60%以上）总计规模为4.43万亿元，较上一季度的5.10万亿元减少0.66万亿元。我们采用“本季基金规模-上季基金规模*（1+本季基金净值回报率）”来定义资金流，可以看到，2022年三季度，主动权益类基金资金净流入-193.12亿元。其中，资金流变动比例＜-1%的基金数量占比达到55.20%；资金净流入大于1%的主动权益基金数量占比为25.15%。 图2：主动权益型基金资金流变动区间分布 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 小于-1% -1%-1%之间 大于1% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2.主动权益型基金持仓特征分析 2.1.股票仓位变化分析 截至2022年三季度，主动权益型股票型基金平均股票仓位为85.43%，股票仓位较上季度变动均值为-1.78%，其中主动仓位变动均值为0.08%，自然仓位变动均值为-1.87%。在主动仓位变动比例方面，41.67%的主动权益型基金主动仓位调整比例在0到5%之间，26.91%的基金主动仓位调整比例在-5%到0之间。总体来看，主动权益型基金股票仓位调整幅度较小。 本报告关于披露仓位变化的定义为：主动权益型基金的权益合计市值/合计资产规模。此外，关于主动调整的仓位变化的定义为：股票披露仓位-股票仓位自然变动。其中，股票仓位自然变动=上季披露股票仓位*（1+中证800收益率）/（(1-股票上季披露仓位)*（1+中债总财 富指数收益率）+上季披露股票仓位*（1+中证800收益率））。 图3：主动权益类基金主动仓位变动比例区间分布 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 小于-10%-10%~-5%-5%~0% 0%~5% 5%~10%大于10% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2.2.行业配置分析 2.2.1.当期行业配置比例 截至2022/9/30，全市场主动权益型基金产品中信一级行业配置比例前五分别为：电力设备及新能源（15.33%）、食品饮料（15.11%）、医药（10.05%）、电子（9.17%）、基础化工（5.61%）。 表1：主动权益基金重仓持股行业分布 行业名称2022年三季度2022年二季度 电力设备及新能源 15.33% 15.55% 食品饮料 15.11% 14.79% 医药 10.05% 11.08% 电子 9.17% 9.35% 基础化工 5.61% 6.37% 国防军工 4.11% 3.18% 有色金属 4.11% 4.75% 汽车 3.79% 3.83% 机械 3.63% 3.05% 计算机 3.49% 3.40% 消费者服务 3.00% 3.26% 房地产 2.81% 2.11% 交通运输 2.70% 2.06% 银行 2.61% 2.44% 农林牧渔 1.76% 1.48% 通信 1.68% 1.58% 传媒 1.53% 2.11% 石油石化 1.43% 1.31% 煤炭 1.42% 0.91% 家电 1.38% 1.29% 电力及公用事业 1.23% 0.97% 非银行金融 0.76% 0.97% 钢铁 0.75% 0.77% 纺织服装 0.70% 0.77% 轻工制造 0.64% 0.87% 建材 0.54% 1.04% 建筑 0.51% 0.55% 商贸零售 0.11% 0.13% 综合 0.01% 0.00% 综合金融 0.00% 0.00% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2.2.2.当期行业配置增持与减持 本报告将行业主动增/减持定义为：当期行业配置－行业配置自然变动。其中行业配置自 然变动为：𝑤𝑖（1+𝑅𝑖) ，其中�为�行业在上一期的配置比例，� 为�行业在计算区间内的 𝑗=1 ∑30𝑤𝑗(1+𝑅𝑗)�� 回报率，行业采用中信一级行业。 在行业主动增持方面，国防军工、房地产、交通运输、机械、煤炭为前五大增持行业，分别较上季度增持了：0.70%、0.52%、0.48%、0.41%、0.32%。 在行业主动减持比例方面，综合金融、银行、商贸零售、电力及公用事业、农林牧渔为主动减持最多的五个行业，分别较上季度增持了：-0.71%、-0.58%、-0.52%、-0.51%、-0.39%。 表2：主动权益基金行业主动增持前五 行业名称主动增减持环比变动 国防军工 0.70% 房地产 0.52% 交通运输 0.48% 机械 0.41% 煤炭 0.32% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 表3：主动权益型基金行业主动减持前五 行业名称主动增减持环比变动 医药 -0.71% 基础化工 -0.58% 有色金属 -0.52%-0.51% 传媒建材 -0.39% 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 2.2.3.当期行业超额与低额配置情况 截至2022/9/30，相对于中证全指行业指数，全市场主动权益型基金超额配置11个行业，其中食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务、国防军工、医药为前五大超配行业，分别超配：6.71%、5.62%、1.97%、1.55%、1.53%。 在低额配置行业方面，相对中证全指行业指数，19个行业存在低配。其中，非银行金融、银行、电力及公用事业、建筑、机械为前五大低配行业，低配比例分别为：-4.56%、-3.74%、 -1.95%、-1.65%、-1.31%。 表4：主动权益型基金行业超配与低配比例 行业名称2022年三季度行主动增减持中证全指行业配 相对于中证全指 业配置 置 行业超配 食品饮料 15.11% 0.01% 8.40% 6.71% 电力设备及新能源 15.33% 0.18% 9.71% 5.62% 消费者服务 3.00% -0.18% 1.03% 1.97% 国防军工 4.11%