A股市场估值跟踪十七：分化加剧

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券分化加剧—A股市场估值跟踪十七 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年8月20日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：海外股指分化，A股、港股普遍下跌。全球主要股指中，A股、港股除创业板指外均下跌，海外股指分化，其中纳斯达克指数、德国DAX、标普500下跌，日经225、英国富时100上涨。整体来看，创业板指（1.61%）涨幅最大，恒生科技（-3.63%）跌幅最大。估值来看，A股整体小幅回落，海外来看恒生科技PE（TTM）涨幅最大（24.63%），日经225PB（1.34%）涨幅最大，纳斯达克（PE(TTM)：-2.69%/PB：-2.77%）跌幅均最大。估值分位数来看海外整体趋于上升，其中市盈率分位数来看英国富时100（91.18%）升幅最大，纳斯达克（-12.84%）降幅最大。 A股估值分位数较上周普遍下降。幅度来看，仅创业板指（PE(TTM)：0.82%/PB：0.48%）小幅上升，上证50（PE(TTM)：-1.67%/PB：-1.51%）降幅最大。本周主要指数下跌幅度除创业板指外较上周均扩大，估值收缩幅度普遍扩大。中证500跌幅扩大0.40%，其中87.24%来自于估值收缩，收缩程度较上周收窄1.19%，其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，创业板指估值收缩幅度较上周扩大最多，为6.23%。 行业估值：本周工业服务升幅最大（PE(TTM)：3.26%/PB:4.29%)，消费降幅最大（PE(TTM):-2.62%/PB：-2.21%）。设备制造、资源能源升幅居前，金融地产、科技降幅居前。中信行业来看，14个行业PE（TTM）上升，14个行业PB上升。本周行业PE(TTM)板块分化明显，消费板块受疫情影响预期转弱，医药（-3.66%）、消费者服务（-3.83%）、食品饮料（-2.48%）下跌。钢铁（4.38%）、煤炭（2.75%）等资源品估值抬升幅度较大；另 外，电新（1.38%）、机械（2.38%）分别受到政策催化、挖机销量增速转正影响上涨。 7个中信行业当前PE（TTM）估值高于历史中位数，12个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是国防军工、农林牧渔、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数风险溢价与上周相比均上升，大盘股抬升幅度较大，其中上证50风险溢价上升最多（0.30%），中证1000风险溢价升幅最小（0.14%）。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股、港股除创业板指外均下跌，海外股指分化，其中纳斯达克指数、德国DAX、标普500下跌，日经225、英国富时100上涨。整体来看，创业板指（1.61%）涨幅最大，恒生科技（-3.63%）跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 2% 1 0 -1 -2 -3 -4 500 A 225 创日英万中业经国得证板富全 100 指时 上沪标上 50 500 300 证深普证指 数 德恒恒纳恒国生生斯生指中达科 DAX 数国克技 企指 业数 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，恒生科技、日经225、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、创业板指、纳斯达克、日 经225超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低24.14%），恒生指数距离历史最低值最接近 （高23.27%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 中证500 英国富时100 恒生指数 上证指数 创业板指 纳斯达克 沪深300 恒生中国 上证50 标普500 日经225 恒生科技 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 德国DAX 万得全A 恒生科技 中证500 恒生指数 恒生中国 万得全A 上证指数 英国富时100 沪深300 德国DAX 上证50 日经225 纳斯达克 创业板指 标普500 0 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年8月19日。 市盈率分位数来看，A股股指除创业板指外较上周均下降，港股除恒生指数外均上升，海外股指分化，其中英国富时100（91.18%）升幅最大，纳斯达克（-12.84%）降幅最大。市净率分位数来看，A股股指普遍下降，海外、港股呈现内部差异，其中升幅最大的是恒生科技（25.76%），降幅最大的是恒生指数（-46.67%）。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 恒生科技 日经225 标普500 创业板指 Wind全A 纳斯达克 沪深300 上证50 恒生中国 上证指数 英国富时100 德国DAX 恒生指数 中证500 标普500 纳斯达克 日经225 创业板指 上证50 Wind全A 德国DAX 沪深300 英国富时100 上证指数 中证500 恒生科技 恒生中国 恒生指数 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年8月19日。 全球主要指数中，A股中除创业板指（PE(TTM)：0.82%/PB：0.48%）估值小幅上升外其余均下降；海外、港股股指内部分化，其中恒生科技PE（TTM）涨幅最大（24.63%），日经225PB（1.34%）涨幅最大，纳斯达克（PE(TTM)：-2.69%/PB：-2.77%）跌幅均最大。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） PE（本周）PE（上周） 2.全球主要指数估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 全球主要股指估值表现：恒生科技升幅最大，纳斯达克降幅最 大 607 506 405 4 30 3 202 101 恒生科技 创业板指 纳斯达克指数 日经225 标普500 中证500 万得全A 英国富时100 德国DAX 上证指数 沪深300 上证50 恒生指数 恒生中国 创业板指 纳斯达克指数 标普500 恒生科技 中证500 万得全A 日经225 英国富时100 德国DAX 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 00 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：沪深300跌破2019年水平 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.88%2.中证500PE（TTM）位于4年最低，本周下降0.52% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于2019年水平，本周下降1.03% 4.创业板指PE（TTM）高于2019年，本周上升0.54% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业分化明显，工业服务、设备制造等四个大类行业估值上升，金融地产、科技等四个大类行业估值下降。其 中工业服务升幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为3.26%和4.29%；消费降幅最大，PE(TTM)和PB分别为-2.62%和-2.21%。 上周升幅居前的原材料本周股指下降，PE(TTM)和PB分别为-1.77%和-1.53%。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农林牧渔、汽车、食品饮料等7个行业超过中位数，通信、有色金属、传媒等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、农林牧渔、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 通有传 信色媒金 属 纺医电钢轻织药子铁工服制 装造 基计交 础算通 化机运 工输 商石综建贸油合材零石 售化 国非综 防银合 军行金 工金融融 建房煤银家电筑地炭行电力产及 公用事业 机消电食汽农械费力品车林者设饮牧 服备料渔务及 新能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年8月19日。 PB来看，电新、食品饮料、消费者服务等12个行业超过中值，通信、传媒、房地产等18个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，而银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值历史中位数最大值最小值 20（按最新值与历史中值折价程度排序） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 通传房计信媒地算 产机 非商医建银贸药材行零 金售 融 综综建纺合合筑织金服 融装 银家石交钢行电油通铁 石运 化输 有农电 色林子 金牧 属渔 电机国煤基力械防炭础及军化 公工工用 事业 汽轻消食电车工费品力制者饮设 造服料备务及 新能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年8月19日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有14个行业上升、16个行业下降；其中，钢铁（4.38%）、电力（3.70%）、房地 产（3.70%）升幅居前；消费者服务（-3.83%）、医药（-3.66%）、综合金融（-3.56%）降幅居前。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周） PE（上周） 70 60 50 40 30 20 10 0 国农消 防林费 军牧者 工渔服务 计电食 算力品 机设饮 备料 及新能源 汽机电医 车械子药 轻电有 工力色 制及金 造公属用 事业 传基综综家商媒础合合电贸化金零 工融售 纺通非 织信银 服行 装金 融 建房钢石 材地铁油 产石 化 交煤建银 通炭筑行运 输