公司持续加大研发投入夯实产品力，经营情况稳健向好

公司研究/公司快报 2024年10月29日 公司持续加大研发投入夯实产品力，经营情况稳健向好 增持-A(维持) 芯动联科（688582.SH） 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024三季报，2024前三季度公司实现营业收入2.71亿元，同比增长41.21%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长42.39%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长57.34%；实现基本每股收益0.35元，同比增长29.63%。 事件点评 2024前三季度及第三季度公司营收及归母净利润均保持同比40%以上 的增长，公司经营稳健向好。2024前三季度公司实现营业收入2.71亿元， 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）：48.01 年内最高/最低（元）：49.93/21.61流通A股/总股本（亿）：2.43/4.00流通A股市值（亿）：116.70 总市值（亿）：192.04 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.35 摊薄每股收益(元)：0.35 每股净资产(元)：5.53 净资产收益率(%)：6.24 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞 执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com 谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 同比增长41.21%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长42.39%。2024第三季度公司实现营业收入1.34亿元，同比增长40.37%；实现归母净利润8163.27万元，同比增长45.53%。公司业绩稳定增长的主要原因是产品经下游用户陆续验证导入，产品的应用领域不断增加，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，使公司销售收入放量增长。 2024前三季度公司销售毛利率和销售净利率总体较为稳定，并且仍维持在较高水平。2024前三季度公司销售毛利率为83.97%，较去年同期下降 1.78个百分点；2024前三季度公司销售净利率为50.87%，较去年同期提升 0.42个百分点。毛利率波动或主要受不同定位产品销售结构变化和公司销售政策（如客户购买量增加之后会给予一定的阶梯定价优惠）影响。净利率略有提升主要受益于期间费用率改善：2024前三季度公司销售期间费用率为39.02%，较去年同期下滑1.27个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.13%、8.90%、-3.40%、30.39%，较去年同期分别变动0.53、-2.36、-0.56、1.12个百分点。 2024前三季度公司持续加大研发投入，夯实产品竞争力。2024前三季度公司研发投入为8250.84万元，较去年同期增长46.61%；2024第三季度公司研发投入为2879.10万元，较去年同期增长24.75%。公司通过持续加大研发投入，一方面不断提升现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能，另一方面不断拓宽公司研发产品的种类。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年分别实现营收4.45、6.23、8.68亿元，同比增长40.5%、39.7%、39.4%；分别实现净利润2.31、3.21、4.38亿元，同比增长39.9%、38.8%、36.5%；对应EPS分别为0.58、0.80、1.10元，以10月28日收盘价48.01元计算，对应PE分别为83.0X、59.8X、43.8X，维持“增持-A”评级。 邮箱：guqian@sxzq.com高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 风险提示 产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 227 317 445 623 868 YoY(%) 36.6 39.8 40.5 39.7 39.4 净利润(百万元) 117 165 231 321 438 YoY(%) 41.2 41.8 39.9 38.8 36.5 毛利率(%) 85.9 83.0 81.3 80.4 79.8 EPS(摊薄/元) 0.29 0.41 0.58 0.80 1.10 ROE(%) 19.0 7.8 10.0 12.3 14.4 P/E(倍) 164.7 116.1 83.0 59.8 43.8 P/B(倍) 31.2 9.1 8.3 7.3 6.3 净利率(%) 51.4 52.2 51.9 51.6 50.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 551 2049 2171 2330 2707 营业收入 227 317 445 623 868 现金 123 914 931 795 969 营业成本 32 54 83 122 176 应收票据及应收账款 215 364 415 697 836 营业税金及附加 2 3 4 5 8 预付账款 24 27 49 55 92 营业费用 4 7 9 11 14 存货 50 68 98 105 129 管理费用 24 30 41 56 76 其他流动资产 139 676 678 678 681 研发费用 56 80 119 162 221 非流动资产 111 125 197 348 400 财务费用 0 -12 -17 -30 -39 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -2 -3 -2 固定资产 7 26 47 108 162 公允价值变动收益 0 6 5 5 5 无形资产 61 55 58 61 62 投资净收益 4 3 9 9 9 其他非流动资产 43 45 92 179 176 营业利润 117 165 232 321 439 资产总计 662 2175 2368 2678 3107 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 39 40 40 41 49 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 117 165 231 321 438 应付票据及应付账款 3 5 8 11 17 所得税 0 0 0 0 0 其他流动负债 36 35 32 30 32 税后利润 117 165 231 321 438 非流动负债 8 21 21 21 21 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 117 165 231 321 438 其他非流动负债 8 21 21 21 21 EBITDA 126 162 230 328 455 负债合计 47 61 61 62 70 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 345 400 400 400 400 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 52 1354 1367 1367 1367 成长能力 留存收益 218 360 520 741 1044 营业收入(%) 36.6 39.8 40.5 39.7 39.4 归属母公司股东权益 615 2114 2307 2616 3038 营业利润(%) 35.6 41.6 40.1 38.6 36.5 负债和股东权益 662 2175 2368 2678 3107 归属于母公司净利润(%) 41.2 41.8 39.9 38.8 36.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 85.9 83.0 81.3 80.4 79.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 51.4 52.2 51.9 51.6 50.5 经营活动现金流 67 19 120 9 223 ROE(%) 19.0 7.8 10.0 12.3 14.4 净利润 117 165 231 321 438 ROIC(%) 18.2 6.9 9.2 11.5 13.8 折旧摊销 11 15 17 24 34 偿债能力 财务费用 0 -12 -17 -30 -39 资产负债率(%) 7.1 2.8 2.6 2.3 2.2 投资损失 -4 -3 -9 -9 -9 流动比率 14.1 50.8 54.6 56.3 55.4 营运资金变动 -64 -170 -97 -293 -196 速动比率 12.2 43.4 45.8 47.5 46.8 其他经营现金流 6 24 -5 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 70 -545 -75 -161 -72 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.2 0.3 筹资活动现金流 -21 1317 -28 17 23 应收账款周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 应付账款周转率 12.1 12.7 12.4 12.5 12.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.41 0.58 0.80 1.10 P/E 164.7 116.1 83.0 59.8 43.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.05 0.30 0.02 0.56 P/B 31.2 9.1 8.3 7.3 6.3 每股净资产(最新摊薄) 1.54 5.28 5.77 6.54 7.59 EV/EBITDA 151.0 110.3 77.5 54.7 39.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可