有色金属套利周报：LME或禁止俄罗斯金属交割，谨慎参与跨市套利

LME或禁止俄罗斯金属交割，谨慎参与跨市套利 ——有色金属套利周报20221025 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.10.17-2022.10.24） 品种强弱 有色 国内政府仍在积极维稳经济；10月美联储褐皮书显示美国通胀居高难下，美联储将维持快节奏加息，宏观面略偏负面。上周运行价格上来看，LME各金属品种走势分化，镍上涨3.64%，锡下跌5.82%。SHFE多数金属走势上涨，镍上涨2.98%。 LME：镍、锌、铜、铝、铅、锡SHFE:镍、不锈钢、锌、铝、铜、铅、锡 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜国内社库低位回升，LME考虑禁止俄罗斯金属交割，LME铜有挤仓风险，内外盘建议暂观望；2、铝海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，海外供给仍存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，可关注跨市正套机会。3、锌LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，锌跨市套利建议观望；铅注销仓单占比 内外盘 多数金属沪伦比值有所上升，铜、镍、锡进口盈利扩大铝、铅进口亏损收窄，锌进口由盈转亏。 较高，跨市套利暂时观望；4、镍进口大体维持盈利状态，国内刚需仍存，库存重现小幅去化，但考虑到LME对俄罗斯金属禁令尚未落地，政策风险较大，内外盘建议暂继续保持观望为宜；5、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜现货-三月、铝现货-三月明显走强后略回落，锌现货-三月明显走强后大幅回落，镍、锡现货升水震荡走弱维持高位，铅现货贴水回落后反弹。期限结构：铜、铝、铅、镍、锡月间价差基本保持不变，锌月间价差有所回落；LME铜、锌保持back结构，铝、镍保持contango结构，铅、锡平水结构。 1、国内精铜供应回升，铜社库低位明显累积，沪铜跨期建议暂观望，可考虑继续择机布局伦铜Borrow；2、预计10月份日产环比下滑，国内运输不畅导致出入库受到影响，叠加俄金属对国内供给补充，短期价差存回落可能，后期价差回归叠加库存重新去化，建议关注跨期正套机会；3、锌高价格抑制锌下游消费，国内锌锭库存逐渐累积，挤仓风险暂时缓解，前期跨期正套暂时离场观望；沪铅月间价差波动较小，且考虑到流动性风险，铅跨期暂观望；4、镍海内外均有资源到货，现货市场紧缺稍改善，跨期正套可暂离场；不锈钢发货节奏控制下近期市场到货相对有限，部分货源紧张，整体库存延续小幅去化，钢厂挺价行为频现跨期，可谨慎关注正套机会；5、锡需求偏弱且预期悲观不断压低锡价。考虑到现货端冶炼厂阶段性挺价，沪锡跨期可继续择机关注正套机会。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，截止本周一收盘，铅镍比值0.0817。 1、跨品种买镍抛铅继续持有。镍国内刚需仍存，库存重现小幅去化，市场依旧偏紧平衡；再生铅利润持续改善，原生铅和再生铅价差相对处于高位，供应存增长预期，长期偏弱格局不改。风险点：海外流动性收紧加快、镍供应超预期走强、铅需求回升超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 10月24日 10月17日 变动 涨跌幅 LME铜 7572 7532 41 0.54% LME铝 2177 2244 -67 -2.99% LME锌 2975 2933 42 1.41% LME铅 1900 2017 -117 -5.80% LME镍 22350 21565 785 3.64% LME锡 18595 19745 -1150 -5.82% SHFE铜 61540 61300 240 0.39% SHFE铝 18340 18230 110 0.60% SHFE锌 23755 23575 180 0.76% SHFE铅 15305 15290 15 0.10% SHFE镍 187220 181810 5410 2.98% SHFE锡 165010 173530 -8520 -4.91% SHFE不锈钢 17750 17290 460 2.66% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% LME铜LME铝LME锌 12% 10% LME铅LME镍LME锡 7% 8% 6% 5%6% 4% 4% 3% 2% 2% 1% Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Oct-22 Oct-22 Oct-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Oct-22 Oct-22 Oct-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：多数金属沪伦比值有所上升，铜、镍、锡进口盈利扩大，铝、铅进口亏损收窄，锌进口由盈转亏。 本周重点关注：1、铜：宏观面略偏负面压制铜价，但低库存问题支撑铜价，估计中短期铜价延续震荡整理走势。国内社库低位回升，LME考虑禁止俄罗斯金属交割，LME铜有挤仓风险，内外盘建议暂观望；2、铝：国内供给干扰较大，但需求侧预期较弱，海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，短期随着海外贸易商交仓结束，海外供给仍存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，可关注跨市正套机会。3、锌：LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，锌跨市套利建议观望；4、铅：海外经济衰退风险仍存，需求趋弱，LME考虑禁止俄罗斯金属交割，铅注销仓单占比较高，跨市套利暂时观望；5、镍：人民币偏弱势预期不改，进口大体维持盈利状态，国内刚需仍存，库存重现小幅去化，但考虑到LME对俄罗斯金属禁令尚未落地，政策风险较大，内外盘建议暂继续保持观望为宜；6、锡：基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。 铜内外比值 铝内外比值 风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）200 -300 -800 -1300 -1800 -2300 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 锌15点现货进口盈亏 出口盈亏（美元/吨，右轴） 10000 0 -200 -1000 -400 -600 -2000 -800 -3000 -1000 -4000 -1200 -5000 2020-01-01 -1400 2020-09-01 2021-05-01 2022-01-01 2022-09-01 -6000 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 -1400 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 -5000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-27 2020/5/252021/5/252022/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜现货-三月、铝现货-三月明显走强后略回落，锌现货-三月明显走强后大幅回落，镍、锡现货升水震荡走弱维持高位，铅现货贴水回落后反弹。 本周重点关注：铜月间价差维持高位，挤仓风险仍存；锌挤仓风险大幅减小 风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 3500 3000 2500 800 上海现货-沪铝三月 600 400 上海现货-沪铜三月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-23 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24 沪锌