有色金属套利周报：LME考虑禁止俄罗斯金属交割，有色跨市正套持有

LME考虑禁止俄罗斯金属交割，有色跨市正套持有 ——有色金属套利周报20221018 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.10.10-2022.10.17） 品种强弱 美联储将继续维持快节奏加息，美元指数维持偏强势，这将对有色金属有压制。就供需面来看，供应扰动风险仍然存在，LME讨论禁止俄罗斯金属交易的可能性；国内局部地区仍存电力紧张问题；同时，我们也要注意到部分品种库存较低。中短期 有色 来看，宏观面预期悲观和供需面略偏紧交织，估计有色将继续维持震荡整理走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低 LME：铅、铝、铜、锡、镍、锌 SHFE:铜、不锈钢、镍、锌、铅、铝、锡 库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。截至周一，价格运行上来看，LME市场除了铅价收涨，其余品种均下跌。SHFE市场品种走势分化，其中铜和不锈钢涨幅较大，铝和锡走势偏弱。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、国内社库低位回升，LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割在进口需求强劲背景下，LME铜有挤仓风险，建议铜内外盘反套获利离场观望；2、国内供给相对平稳，需求侧预期较弱，海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，供给存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，铝内外正套持有（注意锁汇）； 内外盘 铜进口盈利缩窄，锌进口扭亏为盈，铝进口亏损扩大，铅进口亏损持稳，镍锡进口盈利扩大。 3、LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，前期锌跨市反套策略建议止盈；伦铅受供给端扰动假期内大幅上升，内外套利空间缩小，国内仍处于旺季，社会库存出现累库，内外反套可离场。4、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、考虑国内精铜产量增长开始提速，初端消费受到近端挤仓抑制，铜社库开始累积，这说明铜偏紧局面在缓解，沪铜正套建议获利离场观望，同时，可考虑择机布局伦铜Borrow； 期现方面：铝期现价差维持震荡，锡的期现价差走弱，铜锌镍期现价差冲高后小幅回落，价差整体维持偏强。 云南铝企存减产预期，需关注减产预期落地情况，但考虑到国内疫情防控力度较强，旺季需求有落空可能，叠加俄金属对国内供给补充，铝跨期观望；2、国内锌锭供给恢复偏慢，锌锭库存虽然有累积但数量不大 跨期 期限结构：SHFE所有有色品种均呈现back结构；LME铜锌铅锡维持Back结构，LME铝转为Contango结构，LME镍维持Contango结构。 国内锌锭库存仍然维持低位，后续仍有挤仓可能，建议沪锌跨期正套策略移仓持有；沪铅月间价差波动较小，且考虑到流动性风险，铅跨期暂观望；3、镍现货市场分化延续，俄镍、镍豆相对宽松，而金川镍板持续紧俏，升水高企，跨期建议关注正套机会；4、不锈钢跨期建议暂观望。5、在供应扰动的影响下，沪锡跨期可继续择机关注正套机会风险点：供应回升、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种择机买镍抛铅。原生镍供需两旺，电解镍供需变化不 跨品种 截至周一收盘，铅镍比值0.08，处在波动区间中位附近。 大，市场依旧偏紧平衡，尤其是和金川镍板紧俏支撑，单边趋势或有限，建议关注回调买入机会；铅基本面整体上或将维持供需双弱格局，长期偏弱格局不改。风险点：海外流动性收紧加快、镍供应超预期走强、铅需求回升超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 10月17日 10月10日 变动 涨跌幅 LME铜 7532 7585 -53 -0. LME铝 2244 2255 -11 LME锌 2863 3012 -149 LME铅 2040 1965 LME镍 21565 22380 LME锡 19745 2019 SHFE铜 61300 SHFE铝 18230 SHFE锌 2357 SHFE铅SHFE镍SHFE 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% LMESHFE -6.00% SH 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% LME铜LME铝LME锌 12% 10% LME铅LME镍LME锡 7% 8% 6% 5%6% 4% 4% 3% 2% 2% 1% Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Oct-22 Oct-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Sep-22 Oct-22 Oct-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铜进口盈利缩窄，锌进口扭亏为盈，铝进口亏损扩大，铅进口亏损持稳，镍锡进口盈利扩大。 本周重点关注：1、国内社库低位回升，LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，在进口需求强劲背景下，LME铜有挤仓风险，建议铜内外盘反套获利离场观望；2、国内供给相对平稳，但需求侧预期较弱，海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，供给存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，铝内外正套持有（注意锁汇）；3、锌锭进口盈利窗口已经打开，后续海外锌锭或将流入国内，叠加LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，前期锌跨市反套策略建议止盈；4、伦铅受供给端扰动假期内大幅上升，沪铅节后扭势高开走强，内外套利空间缩小，国内仍处于旺季，社会库存出现累库，内外反套可离场。5、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。 铜内外比值 铝内外比值 风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 2020-01-012021-01-012022-01-01 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 -1200 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 0 -10000 -20000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 现货进口盈亏出口盈亏 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铝期现价差维持震荡，锡的期现价差走弱，铜锌镍期现价差冲高后小幅回落，价差整体维持偏强。 本周重点关注：1、考虑国内精铜产量增长开始提速，初端消费受到近端挤仓抑制，铜社库开始累积，这说明铜偏紧局面在缓解，沪铜正套建议获利离场观望，同时，可考虑择机布局伦铜Borrow；云南铝企存减产预期，需关注减产预期落地情况，但考虑到国内疫情防控力度较强，旺季需求有落空可能，叠加俄金属对国内供给补充，铝跨期观望；2、国内锌锭供给恢复偏慢，锌锭库存虽然有累积但数量不大，国内锌锭库存仍然维持低位，后续仍有挤仓可能，建议沪锌跨期正套策略移仓持有；沪铅月间价差波动较小，且考虑到流动性风险，铅跨期暂观望；3、镍现货市场分化延续，俄镍、镍豆相对宽松，而金川镍板持续紧俏，升水高企，跨期建议关注正套机会；4、不锈钢跨期建议暂观望。5、在供应扰动的影响下，沪锡跨期可继续择机关注正套机会。 沪铝3月期现价差单位：元/吨 风险点：供应回升、国内消费不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 上海现货-沪铜三月 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 上海现货-沪铝三月 2021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-312022-08-312021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-312022-08-31 沪锌3月期现价差单位：元/