东兴晨报

2022年11月1日星期二 分析师推荐 【东兴轻工制造】太阳纸业（002078）：盈利能力环比承压静待改善，长期扩张势头不变（20221031） 事件：公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现收入296.40亿元，同 比+24.99%；归母净利润22.68亿元，同比-18.07%。其中第三季度实现收入 97.85亿元，同比+23.84%，环比上季度-3.95%；归母净利润6.09亿元，同比+13.37%，环比上季度-38.18%。 木浆成本升至高位，溶解浆销售受阻，公司盈利能力环比回落。Q3同比来看，公司收入增长主要由于广西基地浆纸产能增加、部分产品价格提升；利润增速低于收入增速，主要由于毛利率仅略有提升（同比+0.08pct.），而研发费用率、财务费用率（或受汇兑损失影响）有所增加（同比分别+0.72、 +0.53pct.）。Q3环比来看，盈利下降主要由于毛利率承压明显（环比 -4.38pct.），产品提价未能完全对冲木浆成本上涨影响，同时高毛利溶解浆销售遇阻。 文化纸：Q3产品提价幅度有限，双胶纸受部分刚需支撑，行业均价环比+3%；铜版纸需求疲软，价格环比持平。与此同时，公司约有40-50%木浆来源于外购，而前期木浆价格大幅上涨（阔叶/针叶浆价格Q2环比+10%/+14%，Q3环比+2%/+5%），致使Q3成本端压力较大。 箱板纸：Q3箱板纸行业均价环比-2%，上游国废均价环比-7%。受到下游需求不振影响，盈利能力仍处低位。 溶解浆：Q3行业均价处于高位（环比+7%），产品盈利能力较强；但是下游部 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,969.2 2.62 深证成指 10,397.04 -0.05 创业板 2,265.08 0.65 中小板 7,073.24 0.12 沪深300 3,634.17 3.58 香港恒生 14,687.02 -1.18 国企指数 4,938.56 -1.8 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 东南电子 20.84 电子 20221031 远航精密 16.20 有色金属 20221031 天振股份 63.00 轻工制造 20221101 有研硅 9.91 电子 20221101 永顺泰 6.82 农林牧渔 20221102 宏景科技 40.13 计算机 20221102 曙光数创 28.80 机械设备 20221103 众智科技 - 电力设备 20221104 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 分客户生产由于疫情受阻，公司销量因此受到影响。 名称 价格 行业 上市日 Q4盈利或仍处于底部区间，静待需求改善与成本回落。预计Q4公司盈利能 泓博医药 40.0 医药生物 20221101 力有所支撑，但仍处于底部区间：（1）文化纸价格有所提涨，但木浆成本仍 怡和嘉业 119. 医药生物 20221101 处于高位；（2）箱板纸旺季不旺，纸价或持续低迷；（3）溶解浆价格回落但 天山电子 31.5 电子 20221101 仍处于较高水平，若疫情扰动减弱，销售有望边际改善。后续关注需求改善与成本回落：（1）Arauco与UPM的阔叶浆线有望于Q4至明年Q1投产，推动浆价回落。公司部分外销木浆吨毛利或有所收窄，但文化纸、淋膜原纸、生活纸成本压力将缓解。考虑到浆价下行亦可能对纸价构成压力，实际影响仍取决于下游需求情况；（2）箱板纸方面，美废价格8月以来大幅下跌，公司海外废纸浆产线有望重新贡献低成本原材料，改善箱板纸盈利能力。 产业链与区位布局奠定竞争优势，规模扩张势头不变。公司已实现浆纸一体化布局、海外废纸浆与新型纤维布局，并持续推动老挝自有林地建设，成本优势持续巩固。公司已完成山东、广西和老挝三大基地布局，区位上互补协同并充分利用当地资源优势。在此基础上，公司规模扩张势头有望延续，进 *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 一步扩大市场份额。公司2022年内预计投产广西10万吨/年生活用纸项目； 2023年Q1预计投产山东3.4万吨/年特种纸、老挝15万吨/年本色浆项目。同时，公司规划在广西南宁建设“525万吨林浆纸一体化项目”，其中一期产能包括220万吨/年包装纸、50万吨/年本色浆、15万吨/年化学浆。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为29.21、32.77、36.64亿元人民币，EPS为1.09、1.22、1.36元，目前股价对应PE分别为11、10、9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，疫情波动影响供需，行业竞争加剧，项目投产进度不及预期。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴建材】美畅股份（300861）：金刚线龙头扩产技改降本继续领跑行业 （20221031） 2022年前三季度公司实现营业收入24.61亿元，同比增长93.61%；归属于母 公司股东净利润为10.28亿元，同比增长86.55%；扣非后归母净利润为9.67 亿，同比增长96.96%。点评： 金刚线龙头与行业共成长，扩规模带来业绩持续高增长。2022年前三季度公 司营业收入同比增速较二季度持续提升，同比增速提高7.52个百分点到93.61%，主要得益于公司趁光伏行业发展春风（2022年前三季度国内光伏装机52.6GW同比增长106%），加快规模的扩张。2022年前三季度公司销量达到6465.36万公里，在单公里价格降至37.8元/公里的情况下，依然实现了营业收入的高速增长。公司规模的扩大能够很好地转化为营业收入，主要在于公司和下游主要光伏硅片客户像隆基绿能等公司的高粘性客户关系，公司成本最低，以最低的价格和高品质的针对性产品服务和客户对接，不但能够让利客户，同时也能够保证自己高利润率水平。2022年前三季度公司净利润率水平依然达到41.79%，保证净利润的高增长。 技改和扩规模继续打造低成本护城河。公司产能规模从2021年的7000万公 里到2022年三季度已经扩产到超过1亿公里，通过单机九线到单机十二线机 的改造以及新投产能等，公司产能得到较快提升。加上公司产品38微米和 36微米的细线产品占比不断提升，公司的单位生产成本得到改善。在原料涨价的情况下依然能够保持较高的盈利水平，打造出低成本的行业比较优势。随着公司单机15线的改造和进一步产能投放预计2022年底公司产能将达到 1.3亿公里，2023年上半年公司产能也将持续提升，公司的规模成本优势将 进一步显现。 资金充裕成为与光伏行业共成长的资金基础。2022年前三季度资产负债不高，仅为14.76%，但公司货币资金加上交易性金融资产仍有22.43亿元，资产占比仍高达41.11%。充裕的资金不但让公司有更大的抗风险能力，同时更够让公司把握住光伏行业发展机会，保证公司能够与光伏行业共成长。让公司龙头地位更加稳固，更大拉开与其他公司的差距。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年到2024年公司的每股收益为2.87元、3.61元和4.58元，对应的动态PE为19倍、15倍和12倍，考虑到公司龙头地位下成本和技术优势稳步提升，护城河进一步加深领跑行业，随光伏行业共发展，成长性确定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：光伏行业发展阶段性速度不及预期。 (分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 重要公司资讯 1.赛力斯：赛力斯汽车10月销量12047辆，同比增长461.37%；本年累计销量61622辆，同比增长832.82%。（资料来源：WIND） 2.和邦生物：控股子公司安徽阜兴新能源科技有限公司与安徽皇氏绿能科技有限公司签订的长供合作协议，约定阜兴科技向皇氏绿能销售总量不低于25亿片单晶硅片，预计销售金额总计约195亿元，合同履行期限为 2023年5月1日至2027年12月31日。（资料来源：WIND） 3.中航沈飞：全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司与沈阳航空产业集团有限公司签订《大型航空机加结构件专业化整合项目合作协议》，拟联合筹建沈阳航产精密制造有限公司。待航产精密制造取得成为沈飞公司合格供应商资格的全部资质后，沈飞公司以实物资产及无形资产对航产精密制造进行增资。完成增资后，沈飞公司在航产精密制造持股比例不低于34%，不高于49%。（资料来源：WIND） 4.国海证券：中国证监会第十八届发行审核委员会2022年第122次会议对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司该次非公开发行股票的申请获得通过。（资料来源：WIND） 5.珠江股份：公司拟与珠实集团、珠江健康进行资产置换。经初步筹划，拟置入的资产为珠江城市服务100%股权，拟置出资产为珠江股份所持有的房地产开发业务相关的资产负债，差额部分以债权及现金补足，债权及现金的具体比例根据审计评估结果及双方协商确定，但不涉及发行股份。交易完成之后，上市公司将以物业管理及文体运营为主业，实现业务的战略转型。（资料来源：WIND） 经济要闻 1.工信部等五部门：印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 （2022—2026年）》提出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含 相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500 万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。（资料来源：WIND） 2.国家税务总局：国新办11月1日举行《促进个体工商户发展条例》国务院政策例行吹风会，国家税务总局政策法规司司长戴诗友表示，税费优惠政策已覆盖全部个体工商户，2020年以来至今年9月底，为个体工商户累计减税降费10272亿元。受益于国家出台的一系列减税降费政策，目前全国超八成的个体工商户无需缴税，需要缴税的个体工商户平均每月缴税今年比2019年下降四成。（资料来源：WIND） 3.央行：今日进行150亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。今日有2300亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2150亿元。 （资料来源：WIND） 4.财新制造业PMI：10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2，较9月回升1.1个百分点。（资料来源：WIND） 5.文化和旅游部：起草了《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》，拟支持在线旅游企业参与消费券发放等促销活动。（资料来源：WIND） 每日研报 【东兴策略】配置盘大幅流出消费——北向资金行为跟踪系列二十九（20221101） 上周北向资金持续净流出。上周的五个交易日北向资金累计流出141.94亿元。2014年以来，周度流出规模超150亿元共计 19次。 北向整体：过半数行业流出，有色金属流入最多。上周有17个行业流出，13个行业流入。其中有色金属（17.36亿）、电子 （16.27亿）流入较多；食品饮料（-83.82亿）、银行（-27.09亿）流出较多。风格板块上，绝对规模来看价值风格流出规模较大，沪深300、上证50分别流出207.80亿元、108.69亿元，较之前流出规模增加。相对规模来看，创业板指、大盘成长流出较大，“流出规模/自由流通市值”最低，分别为-0.13%、-0.09%。 配置盘流出扩大，交易盘转为净流入。上周配置盘大幅流出，累计净流出-209.47亿元，交易盘转为净流入，累计净流入67.53 亿元。行业来看，配置盘持续净流出，消费类流出最多，累计流出138.33亿元；交易盘在周期类流入最多，累计净流入36.43亿元。具体地，配置盘10个行业流入，20个行业流出。其中