证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2022-10-28 公司点评报告 买入/维持金证股份(600446) 昨收盘：11.58 证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇 走势比较 48% 太33% 平18% 21/10/28 21/12/28 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 洋2% 证(13%) 券(28%) 股金证股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)941/941公总市值/流通(百万元)10,898/10,895司12个月最高/最低(元)18.51/8.96证 券金证股份（600446）《证券、资管研IT业务表现突出，股权激励提升信究心》--2022/08/25 报金证股份（600446）《扣非利润业绩 告符合预期，创新业务增长表现突出》 --2022/04/15 金证股份（600446）《业绩符合预期，重点推进银行理财子公司》 --2021/10/31 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入43.66亿元，同比增长4.02%；归母净利润1.38亿元，同比减少37.54%；扣非后的归母净利润8990.10万元，同比减少23.62%。 证券、资管及数字经济业务收入实现较快增长。分行业类型来看：金融行业中，前三季度证券经纪软件业务收入同比增长22.35%，资管机构软件业务收入同比增长20.48%，银行软件业务收入同比减少13.74%，综合金融软件业务收入同比增长9.12%，定制服务业务收入同比增长9.90%。非金融行业中，数字经济业务收入同比增长36.39%，IT设备分销业务收入同比减少0.27%，科技园租赁业务收入同比减少12.98%。 受上年同期确认大额投资收益影响利润同比下降。在收入实现正增长的情况下，前三季度归母净利润仍同比下降37.54%，主因是上年 同期参股子公司金智维增资扩股，公司对外转让部分金智维股权，合计确认投资收益1.15亿元，若去除这部分投资收益影响，归母净利润仍实现正增长。 主要业务条线进展不断，在国产化浪潮下有望迎来机遇。1）证券IT业务，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。全力推进信创业务，截至三季度末，公司基本完成核心业务系统的信创认证及适配，持续开展其他系统的信创适配改造工作， 随着信创加速推进，公司有望迎来高增长。2）资管IT业务，加快推进核心产品开发，其中综合理财平台在UBS瑞银和大河财富项目上线运营；实时估值产品，在鹏华基金和中信证券完成业务验证测试。3）银行IT业务，人谷科技研发团队完成支付结算产品针对数字人民币关联支撑体系的升级改造，继中标中邮邮惠万家银行收单项目后，公司承建的山东城商行联盟统一收单平台正式上线，实施全山东省第一家城商行数字人民币受理业务。 投资建议：公司深耕发展前景广阔及付费能力强的金融行业，凭借自身技术实力与标杆案例，核心产品加快落地，客户依存度与客户粘性提升，同时全力推进信创业务，积极进行信创认证适配，在国产 化浪潮下迎来增长机遇。预计2022-2024年公司的EPS分别为 证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇 2 公司点评报告P 0.28/0.37/0.44元，维持“买入”评级。 风险提示：信创进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6645.63 8107.67 9891.35 12265.28 （+/-%）17.76% 22.00% 22.00% 24.00% 净利润(百万元）249.36 267.41 346.68 418.13 （+/-%）-29.89% 7.24% 29.64% 20.61% 摊薄每股收益(元)0.26 0.28 0.37 0.44 市盈率(PE)44 41 31 26 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6645.63 8107.67 9891.35 12265.28 净利润 281.89 263.81 343.08 414.53 营业成本 5339.81 6486.13 7863.63 9750.90 折旧与摊销 46.55 51.62 21.91 22.57 营业税金及附加 23.52 105.40 128.59 159.45 财务费用 -36.01 -19.87 -18.28 -16.83 销售费用 181.05 218.91 267.07 331.16 资产减值损失 -37.90 10.00 10.00 10.00 管理费用 349.24 405.38 494.57 613.26 经营营运资本变动 -544.78 -199.61 -285.24 -426.14 财务费用 -36.01 -19.87 -18.28 -16.83 其他 126.22 -65.61 -67.12 -76.84 资产减值损失 -37.90 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 -164.03 40.33 4.35 -72.71 投资收益 136.89 50.00 60.00 70.00 资本支出 61.79 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 1.84 0.00 0.00 0.00 其他 -102.30 50.00 60.00 70.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -40.51 40.00 50.00 60.00 营业利润 428.48 282.02 385.56 463.46 短期借款 292.04 -64.78 337.88 540.38 其他非经营损益 -120.43 2.93 -14.14 -14.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 308.05 284.95 371.42 449.12 股权融资 1041.80 0.00 0.00 0.00 所得税 26.16 21.14 28.34 34.60 支付股利 -71.51 -50.14 -53.77 -69.71 净利润 281.89 263.81 343.08 414.53 其他 -494.05 -231.59 18.28 16.83 少数股东损益 32.53 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 768.27 -346.51 302.39 487.50 249.36 267.41 346.68 418.13 现金流量净额 563.74 -266.18 356.74 474.78 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金1887.71 1621.53 1978.27 2453.06 成长能力 应收和预付款项1021.67 1241.73 1465.92 1849.54 销售收入增长率 17.76% 22.00% 22.00% 24.00% 存货1343.32 1642.63 1992.07 2471.74 营业利润增长率 5.42% -34.18% 36.71% 20.20% 其他流动资产957.76 424.53 447.79 478.75 净利润增长率 -18.94% -6.41% 30.05% 20.82% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -1.31% -28.53% 24.04% 20.56% 投资性房地产535.45 535.45 535.45 535.45 获利能力 固定资产和在建工67.48 65.45 62.75 59.38 毛利率 19.65% 20.00% 20.50% 20.50% 无形资产和开发支65.93 56.72 47.51 38.31 期间费率 16.35% 16.45% 16.52% 16.56% 其他非流动资产418.34 387.96 387.96 387.96 净利率 4.24% 3.25% 3.47% 3.38% 资产总计6584.82 6263.17 7204.88 8561.33 ROE 7.55% 6.72% 8.14% 9.09% 短期借款625.49 560.71 898.59 1438.97 ROA 4.28% 4.21% 4.76% 4.84% 应付和预收款项926.68 1285.25 1512.51 1864.21 ROIC 16.53% 8.85% 10.28% 10.16% 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 6.61% 3.87% 3.93% 3.83% 其他负债1300.52 493.34 580.60 700.16 营运能力 负债合计2852.68 2339.30 2991.70 4003.34 总资产周转率 1.13 1.26 1.47 1.56 股本941.08 941.08 941.08 941.08 固定资产周转率 92.49 121.99 154.32 200.86 资本公积1372.57 1372.57 1372.57 1372.57 应收账款周转率 9.66 8.77 9.00 9.11 留存收益1224.03 1441.30 1734.22 2082.63 存货周转率 4.23 4.31 4.31 4.35 归属母公司股东权3532.613727.944020.864369.27销售商品提供劳务收到现金/104.30%———益 营业收入 少数股东权益 199.53 195.93 192.33 188.73 资本结构 股东权益合计 3732.14 3923.87 4213.18 4558.00 资产负债率 43.32% 37.35% 41.52% 46.76% 负债和股东权益合 6584.82 6263.17 7204.88 8561.33 带息债务/总负债 21.93% 23.97% 30.04% 35.94% 证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 439.02 313.77 389.19 469.21 PE 43.70 40.75 31.43 26.06 PB 2.92 2.78 2.59 2.39 PS 1.64 1.34 1.10 0.89 EV/EBITDA 17.66 24.62 19.80 16.57 流动比率 1.88 2.18 2.02 1.85 速动比率 1.40 1.46 1.34 1.22 每股指标每股收益 0.26 0.28 0.37 0.44 每股净资产 3.97 4.17 4.48 4.84 每股经营现金 -0.17 0.04 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 证券、资管业务收入高增，全力推进信创业务有望迎来新增长机遇2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2