股票股指期权：市场情绪好转，可考虑布局牛市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月1日 生 研 品股票股指期权：市场情绪好转，可考虑布局牛 究市看跌价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票市场情绪好转，可考虑布局牛市看跌价差策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6439.82 147.20 152.26 6.39 6468.27 -28.44 6422.47 17.36 沪深300指数 3634.17 125.47 149.29 10.82 3647.73 -13.56 3646.13 -11.96 上证50ETF 2.436 0.103 13.77 1.57 2.441 -0.005 2.446 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.703 0.138 10.69 4.72 3.709 -0.006 3.714 -0.011 南方500ETF 5.959 0.145 3.66 1.70 5.976 -0.017 5.959 0.000 嘉实300ETF 3.703 0.138 1.47 0.02 3.709 -0.006 3.717 -0.014 嘉实500ETF 6.076 0.158 1.48 0.34 6.082 -0.006 6.051 0.025 创业板ETF 2.275 0.073 7.63 0.80 2.278 -0.003 2.274 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 80370 7360 68318 -512 79.29% -14.40% 80.24% 3.98% 沪深300股指期权 155173 20730 179512 -1626 76.48% -15.17% 63.08% 6.25% 上证50ETF期权 3026594 596632 2469671 -16875 71.56% -28.94% 62.06% 9.66% 华泰柏瑞300ETF期权 2158416 297251 1695423 8145 88.60% -21.79% 85.07% 10.69% 南方500ETF期权 835377 59476 632627 627 99.10% 6.81% 95.49% 7.71% 嘉实300ETF期权 287272 -21311 266785 22662 87.58% -20.24% 73.15% 13.73% 嘉实500ETF期权 183358 13624 177967 21590 86.53% -36.95% 77.83% 5.51% 创业板ETF期权 981266 26489 641464 29634 95.30% 4.17% 83.36% 4.93% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 24.53% -3.58% 25.17% 1.65% -6.71% 2.95% 6700 6200 沪深300股指期权 20.41% -4.01% 27.57% 6.35% -1.65% 5.88% 3800 3300 上证50ETF期权 20.79% -3.49% 28.27% 6.73% -4.14% 3.54% 2.60 2.40 华泰柏瑞300ETF期权 20.40% -3.39% 25.60% 4.92% -4.68% 5.58% 3.90 3.60 南方500ETF期权 21.51% -2.99% 23.61% 1.09% -7.91% 3.07% 6.50 5.75 嘉实300ETF期权 20.68% -3.40% 25.69% 4.59% -5.93% 1.87% 3.80 3.60 嘉实500ETF期权 21.45% -3.21% 23.12% 1.15% -7.45% 2.91% 6.25 5.75 创业板ETF期权 28.37% -3.51% 33.35% 0.71% -6.34% 0.96% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6439.82点，涨跌为147.20点，成交量为152.26亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.04万手，总持仓量为6.83万手，其中，期权主力合约成交 量为7.15万手，持仓量为4.35万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6700，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为82.68%，持仓量PCR为89.81%。期权全部合约成交量PCR为79.29%，持仓量PCR为80.24%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为24.53%，相比于前一交易日变动了-3.58%，同期限历史波动率为25.17%，相比于前一交易日变动了1.65%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-6.71%，相比于前一交易日变动了2.95%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/27 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 8000 7700 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 4000 2000 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 61005900 0.4 5700 0.2 5500 0 020004000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 38% 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 530058006300680073007800 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 29% 35% 28% 30% 202211 27% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202212 90755025 10HVATM-IV 26% 25% 24% 23% 22% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3634.17点，涨跌为125.47点，成交量为149.29亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为15.52万手，总持仓量为17.95万手，其中，期权主力合约成 交量为12.75万手，持仓量为9.62万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3800，看跌期权最大持仓价位为3300。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为76.09%，持仓量PCR为57.92%。期权全部合约成交量PCR为76.48%，持仓量PCR为63.08%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.41%，相比于前一交易日变动了-4.01%，同期限历史波动率为27.57%，相比于前一交易日变动了6.35%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-1.65%，相比于前一交易日变动了5.88%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202211看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 1191 670 19.55% 251.8 3400 8 22.95% 5927 2314 840 1081 22.90% 211.8 3450 13 22.32% 4124 1828 1953 5078 20.79% 166.2 3500 20.6 21.72% 7635 2552 2154 7860 20.90% 128.8 3550 31.6 21.08% 9585 2452 3348 15957 20.84% 96 3600 48 20.76% 9054 2733 3902 11614 20.46% 67.6 3650 69.4 20.32% 4570 2768 5552 10677 20.40% 46 3700 99 20.63% 1790 2323 4016 5544 20.75% 31 3750 133 20.66% 901 2055 6905 4552 21.14% 20.4 3800 173 21.28% 665 2219 5705 2514 21.14% 12.4 3850 218.4 23.04% 438 1206 4959 1736 21.85% 8.2 3900 260.2 21.67% 280 1159 3396 967 22.35% 5.2 3950 309.6 24.19% 89 486 5374 1076 23.51% 3.8 4000 365.8 31.50% 39 930 2133 817 24.29% 2.6 4050 405 24.50% 11 326 2178 404 24.62% 1.6 4100 509.2 58.98% 13 249 1544 529 25.67% 1.2 4150 566 65.31% 6 152 1284 248 26.24% 0.8 4200 606 64.57% 7 296 928 100 28.95% 1 4250 652 66.07% 5 140 1066 108 29.99% 0.8 4300 707.8 71.89% 8 149 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202211 20.41% -4.01% 27.57% 6.35% -1.65% 5.88% 3800 3300 202212 20.83% -2.59% 21.29% 2.8