2022年9月定增市场回顾

三三开源证券 2022年9月定增市场回顾 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 2022年10月22日 目录 CONTENTS 竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地 定增高折价、低估值、信息优势方策略 本月重点跟踪吉林碳谷、海自星、长盛轴承 风险提示 KYSEC 1.12022年以来A股再现回购热潮 2022年以来A股再现回购热。上市公司累计公告回购预案509例，同比增长29.85%；回购预案上限金额1416.59亿元，同比增长 10.77%。上市公司股份回购主要基于维护公司价值及股东权益、将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券和将股份用于员工持股计划或者股权激励等动机。 市场层面，上市公司股份回购多发时市场通常处于低位。上市公司层面，公司认为自身股票价格被低估时，上市公司更有意愿通过股份回购维护公司价值、增强投资者信心。 图1：上市公司股份回购多发时市场通常处于低位 350. 00S 250 200 150 100 0499 四购会额上限（亿元）9深300指数-右 数据来源：Wind、开源证券研究所 KYSEC 1.2市场概况：预案、审核节奏企稳，存量项目供给充裕 定增预案、审批节奏企稳，存量待发项目供给充裕。再融资新政于2020年2月14日实施以来，新政前企业积累的融资需求已基本释放完毕，企业融资需求整体平稳。从定增预案端看，预案公告36例，预计募集资金549亿元，新发预案数量与募资规模有所下降：审核节奏看，9月定增过会41例，获批32例，过会和批文速度平稳。目前存量待发项目供给充裕，截至9月末， 存量已获批文项目共92例，预计募资2409.9亿元。 图2：9月新发竞价预案数量规模平稳图3：竞价定增存量待发规模维持较高位图4：定增过会和批文速度平稳 1800 120 1600 1400 100 1200 80 1000 60 008 009400200 董事会预会910.9 120 87100 股东大会通进4280.708 203 国资委批准68.0 40 发审委/上市委通建370.7 28 证监会通进 92 2409.9 10002000000E4000$000 ■融资规模（亿元）项目数量 预发融资规模（亿元）预案数量■过会数量■批文数量 KYSEC数据来源：Wind，开源证券研究所 1.2市场概况：多多起资产认购定增落地 近期较多优质项目密集发行，项目认购需求旺盛，部分项目折价较低或溢价发行：同时由于市场下行挤压折扣上限，平均折价率有所下降。震荡市依然可通过定增+二级相结合锁价的策略提前锁定价格。 本期公告现金参与竞价定增实施25例，募资288.52亿元，平均折价率10.9%，平均收益率-1.9%，平均折价率及平均收益率 均有所下降。 图5：竞价定增发行数量维持在本年以来高位图6：本期竞价定增平均折价率10.9%，平均收益率-1.9%（亿元、%） 9006070% 800455060% 7004050% 354040% 600 500 400 2530 20 30% 20% 30015 2010% 0% 2001010 100 -10% -20% 发行项日融资金额合计（亿元）发行项目数量单项日干均实际慕资额（亿）平均折价率平均收益率 KYSEC数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3解禁情况：未来六个月2023年1月解禁数量规模压力相对较大 新政后竞价定增锁定期缩短为6个月，受2022年以来市场先走弱后回暖影响，竞价定增发行实施数量先降后升，反映到6个月 后的定增解禁中，项目数量及解禁规模亦有相应趋势。下期即将解禁项目共15例，解禁规模190.57亿元，解禁项目数量及解票 规模均有所下降：未来六个月（2022.10-2023.03）解禁项目共107例，解禁规模2099.10亿元。数量和规模看，2023年1月解禁 压力相对较大：行业看，下期解禁项目主要分布于机械设备（解禁3例，规模23.9亿）、电子（解禁2例，规模60.0亿）等行业 ，未来六个月解禁项目主要分布于基础化工（解禁16例，规模165.9亿）、电子（解禁15例，规模175.4亿）等行业。 图7：未来六个月内2023年1月解禁数量规模压力相对图8：下期解禁项目分布于机械设备、电子等行业图9：未来六个月解禁项目分布于基础化工、电子等行业 较大（亿元、例） 1200308090018 800 700 14 600 12 500 10 400 8 300 6 200 100 16 100025 80020 60015 40010 200 2022/102022/112022/122023/012023/022023/03 解茶规模解禁数量-右 机械设备 电子 计耳机 舒织鼠饰 下期资规模 电机汽医计环有非公文农建家纺国石煤食社美 铁 注子力械车药草保色银用通林筑用织防油发品 物 服 务属融业输造饰客饰工化料务理售造 下期项日数量永来6个月解禁规模表来6个月解禁数量 KYSEC教据来源：Wind、开源证券研究所 目录 CONTENTS 竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地 定增高折价、低估值、信息优势方策略 本月重点跟踪吉林碳谷、海目星、长盛轴承 风险提示 KYSEC 2.1高折价策略：本期高折价项目池共9例 从历更数据看，通常高折价项自胜率较高，但高折价的产生是后验的，因此事前仅可从是否有高折价空间角度筛选项目池：有高折价空间的项目池主要蕴含两类投资机会：（1）折价空间高通常意味看股价近期趋势上涨，对于价值投资标的，若预期股价短期内无法回调，可以定增折扣买到心理价位：（2）以高折价买入股价弹性好的标的，解禁后择机退出。 依据高折价策略，综合折价空间与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中理论折价率超过20%且公司基本面较优的项目池（假设本期末为定价基准日）如表1，其中山东药玻为本期新过会项目， 表1：基本面较优的高折价项目池共9例（亿元、元/股） 亿元） 海思科 竞价 证监会通过 代码简称定价方式方案进度预计募资金额（最新收盘价底价发黄行折价 PE(TTM)所属行业 600587.SH新华医疗竞价 证监会通过12.84 24.47 27.36% 70.6489 603517.SH绝味食品竞价 证监会通过11.80 50.10 25.39% 45.7269 医药生物食品饮料 002653.SZ 8.21 19.16 23.16% 29.9820 医药生物 600529.SH 山东药玻 竞价 证监会通过 18.66 28.97 22.99% 33.7138 医药生物 002849.SZ 成星智能 竞价 证监会通过 3.79 14.11 22.67% 37.0198 机械设备 688135.SH 利扬芯片 竞价 证监会通过 13.07 33.73 601021.SH 春秋航空 竞价 证监会通过 35.00 51.80 21.76%21.1527电子 21.75%249.3402交通运输 601339.SH 百隆东方 竞价 证监会通过 10.00 5.79 20.68% 33.6097 纺织服饰 300602.SZ 飞荣达 竞价 证监会道过 10.00 15.22 20.14% 22.5699 电子 KYSEC料来源：Wind、开源证券研究所（最新收盘价截至9月30日） 2.2低估值策略：本期PE小于20倍项目池共17例，高PE低PB项目池共6例 低估值公司主要为两类：（1）PE小于20倍：此类公司通常处于市场预期低点，叠加定增折扣买入投资安全垫相对较高，因 而胜率亦较高。（2）高PE低PB（PE高于100或为负，PB低于行业平均）：历史来看该PE区间项目胜率亦较高，主要由于此估值区间的公司多处于周期性行业，其PE高点/PE为负时通常为周期性行业公司景气度低点，PB来看估值较大概率偏低，若以定增投资左侧布局，或可得到较高收益，即定增折扣叠加行业景气回升带来的收益 依据两类低估值策略，综合行业平均估值情况与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中，PE小于20倍的项目池如表2，其中金开新能、天华超净、光迅科技等基本面较优。 代码 600500.SH 简称中化国际 定价方式 竞价 方案进度 证监会通过 预计募资金额 50.00 最新收盘价 6.78 PE(TTM) 18.76 所属行业 基础化工 行业PE中位数 21.05 836826.BJ 益世食品 竞价 证监会通过 1.60 9.22 18.60 食品饮料 32.52 600821.SH 金开新能 竞价 证监会通过 32.61 6.13 16.83 公用事业 17.30 300390.SZ 天华超净 竞价 证监会通过 46.00 66.27 9.48 有色金属 24.73 002815.SZ 崇达技术 竞价 证监会通过 20.00 10.05 14.36 电子 30.29 002539.SZ 云图控股竞价证监会道过19.96 12.08 6.72 基础化工21.05 12.84 24.47 18.35 25.59 26.75 9.83 15.27 有色金属 24.73 15.73 15.16 18.11 通信 25.03 9.24 6.57 19.53 家用电器 23.53 600587.SH 新华医疗 竞价 000878.SZ 云南铜业 竞价 002281.SZ 光迅科技 竞价 300160.SZ 秀强股份 竞价 表2：PE小于20倍的项目池共17例，金开新能、天华超净、光迅科技等基本面较优（亿元、元/股） 证监会道过证监会通过证监会通过证监会道过 医药生物 泰和新材 竞价 证监会通过29.87 16.3213.68基础化工 002254.SZ 21.05 600328.SH 中盐化工 竞价 证监会道过 28.00 15.04 6.94 基础化工 21.05 601339.SH 百隆东方 竞价 证监会道过 10.00 5.79 5.44 纺织服饰 15.66 002145.SZ 中核钛白 竞价 证监会道过 70.91 6.89 18.70 基础化工 21.05 600015.SH 华夏银行 竞价 证监会道过 200.00 5.03 3.21 银行 5.11 000100.SZ TCL科技 竞价 证监会通过 103.80 3.63 12.94 电子 30.29 600461.SH 洪城环境竞价证监会通过3.68 7.3 8.16 环保21.56 KYSEC资料来源：Wind、开源证券研究所（最新收盘价截至9月30日） 2.2低估值策略：本期PE小于20倍项目池共17例，高PE低PB项目池共6例 筛选高PE低PB项目池如表3、其中率能科技、维信诺基本面较优 代码 简称 定价方式 方案进度 预计募资金额 最新收盘 PE(TTM) 所属行业 PB(MRQ) 行业平均PB 1.34 2.15 表3：高PE低PB项目池共6例，享能科技、维信诺基本面较优（亿元、元/股） 价 603615.SH茶花股份竞价证监会通过3.806.73-45.30轻工制造 688567.SH孕能科技竞价证监会通过45.2026.38-31.89电力设备3.044.54 603679.SH华体科技竞价证监会通过2.9010.02-13.92电子2.113.03 农林牧渔 300094.SZ 国联水产 竞价 证监会通过 10.00 4.79 496.02 300608.SZ 思特奇 竞价 证监会通过 6.50 7.11 133.85 002387.SZ维信诺竞价证监会通过00'0S5.58-3.78电子0.613.03 2.023.17 计算机2.103.03 KYSEC资料来源：Wind、开源证券研究所（最新收盘价截至9月30日） 2.3信息优势方策略：大股东行为可能传递的信息 作为信息优势方，