铁合金期货2022年9月行情回顾与10月展望：供需结构转向宽松 铁合金本轮反弹临近尾声

铁合金期货月报Ferro-alloysFuturesMonthelyReport 供需结构转向宽松铁合金本轮反弹临近尾声 ——铁合金期货2022年9月行情回顾与10月展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色建材组梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 进入9月后，终端需求开始出现改善，钢厂利润有所修复，开工积极性增强，炉料端价格出现集体反弹。但铁合金现货价格受制于其自身产量的回升涨幅不明显，盘面走势强于现货。整体来看，锰硅9月基本面供强需弱，硅铁由于自身产量恢复速度偏慢，基本面表现强于锰硅。随着钢厂利润空间主动走扩，对铁合金价格上涨的接受度提升，主流大厂对铁合金钢招价格暂结束了三季度以来持续回落的趋势。成本端锰矿价格承压，兰炭小料价格小幅上涨，硅铁成本端支撑力度较锰硅更强。 10月成材消费有望延续旺季特征，钢厂利润仍有改善空间，对铁合金价格的正向反馈将进一步显现。镁厂利润水平也有望改善，对75硅铁价格形成提振。但粗钢产量近期受限产影响出现回落，节后钢厂端对铁合金的补库需求并不强烈。主流大厂的锰硅10月钢招采量出现缩量，预计硅铁采量也将环比回落，铁合金需求将面临阶段性走弱。但铁合金厂家的复产仍将持续，供需结构转向宽松，限制铁合金价格进一步反弹空间。成本端对铁合金价格的支撑力度有望增强，预计10月铁合金市场将维持平稳，价格波幅收窄。对于合金厂家而言，现阶段应以复产销售现货为主，进入11月份后应注意盘面的卖保机会。 目录 一．9月行情回顾3 （一）现货市场回顾3 （二）期货市场回顾4 二．进出口6 三．成本端8 （一）锰矿8 （二）焦炭兰炭和电价11 四．供应12 五．需求端15 （一）铁合金需求量15 （二）钢厂和镁厂利润16 六．技术走势分析18 七．供需平衡表20 八．相关股票走势回顾22 九．季节性走势分析23 十．套利操作24 十一．后市展望及操作策略25 一．9月行情回顾 （一）现货市场回顾 锰硅和硅铁现货价格中枢进入三季度后明显下移。终端需求的疲弱使得成材价格承压，钢厂利润空间被压缩，对炉料端价格形成负反馈。但合金厂家转入亏损后主动减产增多，自身基本面逐步得到改善，价格在8月逐步完成筑底企稳，进入9月后，终端需求开始表现出一定的旺季特征，钢厂利润有所修复，开工积极性增强，炉料端价格出现集体反弹。但铁合金现货价格受制于产量的回升涨幅不明显。9月锰硅绝对价格指数日均值环比8月基本持平，处于近年历史同期正常水平。硅铁绝对价格指数日均值环比小幅上升1.11%至7762，仍处于近年历史同期偏高水平。9月锰硅和硅铁绝对价格指数累计涨幅分别为1%和4.9%，硅铁-锰硅价差再度走扩。 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2018 2019 2020 2021 2022 2000 0 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，锰硅和硅铁主力合约9月分别累计上涨5%和8.4%，整体跌幅大于同期现货价格，基差下降。成交方面，9月硅铁月度成交量环比增加，但同比降幅较为明显，约为去年同期一半的水平。锰硅9月成交量同比降幅更为明显，环比也出现萎缩。持仓方面，9月末锰硅和硅铁的持仓同比增幅均较为明显，为去年同期一倍以上，环比8月末也有小幅增仓。整体而言，三季度铁合金期货市场增仓，放量下跌，盘面卖保操作增多。 图3：锰硅主力合约走势 数据来源：Wind，方正中期期货 数据来源：Wind，方正中期期货 图4：硅铁主力合约走势 12000000 10000000 8000000 6000000 9月成交量 9月末持仓量 4000000 2000000 0 2021 2022 图5：锰硅期货9月成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 9月成交量 9月末持仓量 4000000 2000000 0 2021 2022 图6：硅铁期货9月成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需要大量进口高品位锰矿，为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年我国锰矿全年进口量已超过3400万吨，相当于2015年的两倍，近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落。今年上半年锰矿进口量继续下降。进入三季度后，锰矿发运量出现恢复，各主要主流矿7月发运量环比均有一定增幅的增加，但8月再度下降。1-8月我国锰矿进口量累计1913万吨，累计同比下降8.2%，降幅较1-7月有所收窄。8月主流矿的发运走势出现分化，除去加蓬矿发运仍维持高位外，南非矿环比小幅下降，澳矿在经过前期的高发运后出现明显回落。9月锰矿周度发运量波动较大，预计进口量环比进一步下降。进入四季度后随着国内锰硅复产增多，锰矿的进口量有望增加。 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 硅铁出口方面，年初以来月度出口量不断刷新近年单月出口新高。6月出口量短期回落后7月再度回升， 但8月降幅较为明显，单月出口量降至年初以来最低水平附近。今年1-8月硅铁累计出口50.2万吨，同比 增加13.8万吨。展望四季度，俄罗斯作为全球第二大硅铁出口国，在其出口未有效恢复之前全球硅铁月度 供应仍将存在3-4万吨的缺口。但在全球各主要央行的持续加息下海外需求后续将回落，预计我国硅铁出口仍将面临下行压力，但绝对数量上仍将高于历史同期正常水平。 图8：硅铁进出口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 三．成本端 （一）锰矿 9月锰硅厂家复产增多，对锰矿需求回升。但天津港的锰矿疏港受到短期影响，使得港口库存出现累库。 截止9月末，全国主港锰矿库存升至615万吨，为历史同期最高水平，月累计增加约50万吨，累库主要集 中在天津港，钦州港库存小幅回落。天津港各主流矿种库存9月均有不同程度的上升，其中以加蓬矿和南 非矿的累库幅度最为显著。进入10月后，锰硅产量有望继续回升，锰矿需求端转好，疏港将逐步恢复，港口库存累库压力将有所下降，当前的库存水平预计为全年高点。 表1：天津港锰矿库存9月变动情况（万吨） 天津港港口库存变化情况（万吨） 品种 9月2日 9月30日 南非矿 277.8 300.1 澳矿 44.1 53.2 马来矿 17.8 19.1 巴西矿 17.9 20 加蓬矿 58.5 71.2 加纳矿 0.8 0.3 科特迪瓦矿 5.1 14.9 其他 0.2 0.1 总计 422.2 478.9 800 700 600 500 400 300 200 100 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 图9：锰矿港口库存季节性走势（万吨） 港口库存总量 钦州港库存 天津港库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Mysteel，方正中期期货 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 图10：锰矿各港口库存变动情况（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 三季度锰矿港口库存持续累库，现货价格承压下行，进入阴跌模式，各主要矿种累计跌幅均较为明显。由于下游锰硅处于持续减产，中高品矿需求下降更为明显，相较而言南非半碳酸跌幅较窄。9月由于疏港不 畅，锰矿港口现货市场除去南非矿价格小幅上涨外其他矿种价格均延续跌势。上半年高品矿资源趋紧的结构性矛盾在三季度得到彻底缓解。成本方面，三季度以来外矿对华报盘持续下降。9月的UMK对华锰矿装船报价Mn36%南非半碳酸块降至4.5美元/吨度，Juptier对华Mn36.5%南非半碳酸块报价降至4.5美金/吨度。但受船期影响三季度到港的锰矿仍以二季度的高价矿为主，叠加原油价格维持高位，人民币汇率承压，外矿到港成本仍较高，贸易商普遍转入亏损。 展望10月，外矿对华报盘继续回落。康密劳10月对华加蓬块装船价4.7美元/吨度，环比下降0.8美 元/吨度。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元 /吨度，环比下跌0.55美元/吨度。但近期原油价格止跌回升，海运价格明显反弹，外矿到港成本后续进一步下降空间有限。随着锰硅价格的回暖，产量的回升，锰矿疏港逐步恢复，下游对价格已经调整得较为充分的锰矿的采购意愿将提升，贸易商挺价意愿增强。锰矿价格10月有望出现止跌反弹。 图11：锰矿现货价格9月走势（元/吨度） 数据来源：wind，方正中期期货 （二）焦炭兰炭和电价 图12：焦炭现货价格三季度走势（元/吨）图13：兰炭小料价格走势（元/吨） 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 焦炭和兰炭价格在三季度均呈现探底回升的走势，价格中枢较二季度有所下移。9月焦炭价格整体维持稳定，兰炭小料价格震荡上行，月度累计上涨约100元/吨。9月硅铁原料端对价格的支撑力度强于锰硅。进入十月后成材终端需求有望继续转好，钢厂利润有进一步改善空间，铁水产量维持高位运行，焦炭价格具备阶段性上行动力，兰炭价格有望跟涨。同时锰矿价格也有望止跌回升，铁合金原料端价格将迎来集体反弹。 图14：广西铁合金用电成本变化（元/度）图15：内蒙铁合金用电成本变化（元/度） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 电价作为铁合金生产成本中的重要占比，三季度北方主产区整体维持稳定。内蒙主产区铁合金用电成继续维持0.51元/度，与二季度持平。南方主产区由于进入丰水期，三季度用电成本小幅下移，广西主产 区铁合金用电成本降至0.56元/度，环比二季度下降0.12元/度。中长期来看市场交易电价上浮将不受限制，南方丰水期结束，北方采暖季来临，四季度全国铁合金用电成本可能出现小幅上涨。 四．供应 供应方面，进入三季度后随着亏损幅度的加大以及限电的影响锰硅厂家减产力度进一步增强。7月单月降幅接近20万吨，8月产量已降至60万吨附近，为近年历史同期最低水平。9月随着用电紧张的缓解以及锰硅价格的回暖，锰硅厂家复产意愿明显增强。9月全国锰硅产量环比增加14.01%至691163吨，综合开工率环比上升11.8%至45.6%。今年1-9月全国锰硅产量共计714万吨，同比减少54.4万吨。硅铁三季度的减产幅度也较为明显。7月单月减量接近10万吨，年初以来月度产量首次降至50万吨下方，8月进一步回落至近5年历史同期最