出海业务支撑收入恢复增长，关注新业务落地

出海业务支撑收入恢复增长，关注新业务落地 蓝色光标（300058.SZ）2022年三季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|蓝色光标 2022年10月31日 公司评级买入 股票代码300058.SZ 事件：蓝色光标发布2022年三季报，报告期内实现营业收入98.61亿元， 前次评级买入 YoY+5.24%，归母净利润0.22亿元，YoY+172.78%。2022年前三季度实 评级变动维持 现营业收入265.72亿元，YoY-15.60%，归母净利润0.3亿元，YoY-94.43% 当前价格4.7 出海业务复苏为营业收入提供重要支撑，公允价值变动影响利润。据公司公 众号披露，公司三季度出海业务在市占率以及客户的获取和挖掘上均有提升，公司在TikTokforBusiness、Twitter、Snapchat、Outbrain等新兴媒体上实现营收同比高增长，带动公司收入恢复同比正增长。报告期内公司持有金融资产的公允价值波动较大，2022年前三季度共确认损失2.19亿元，拖累利润表现。 商业化营销策略配合直播业务孵化爆款产品。公司携手小红书共同搭建全域营销中心，目前已推动建立50余各行业品牌客户合作关系。公司依托商业 化优势，业务下单量环比二季度增长约60倍。公司达播和明星直播业务累计孵化上新十余款产品，其中健康功能性食品一度成为爆款产品。 “元宇宙”赛道布局成效初显。公司虚拟人“苏小妹”成为眉山城市数字代理人，数字人技术与文化消费融合有望开拓更多商业模式。公司固定资产投资大幅增加，自建数字场景技术、虚拟拍摄影棚可以满足客户的虚拟数字服务需求。年初以来，公司数字资产持有量大幅增加，围绕数字藏品打造不同衍生项目，并合作发行近20期数字藏品。公司元宇宙商业化能力和潜在增长逻辑得以不断验证。 盈利预测和投资建议：公司出海业务及元宇宙商业化表现优异，在疫情和经济下行环境下支撑广告营销龙头地位，考虑到疫情对公司正常经营活动的影响，我们调整公司22/23/24年归母净利润至2.44/6.73/9.92亿元，YoY-53%/+175%/+47%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济波动，元宇宙商业化不及预期。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 40,527 40,078 37,328 40,932 45,325 增长率 44% -1% -7% 10% 11% 归母净利润(百万元) 724 522 244 673 992 增长率 2% -28% -53% 175% 47% 每股收益（EPS） 0.29 0.21 0.10 0.27 0.40 市盈率（P/E） 15.2 21.1 45.1 16.4 11.1 市净率（P/B） 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 近一年股价走势 蓝色光标营销代理创业板指 121% 95% 69% 43% 17% -9% -35% 2021-112022-032022-07 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 蓝色光标：拥抱元宇宙，出海营销龙头谱写新篇章—蓝色光标（300058.SZ）首次覆盖报告2022-09-30 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 2,424 2,779 3,344 4,222 4,931 营业收入 40,527 40,078 37,328 40,932 45,325 应收款项 9,637 7,193 8,386 8,411 8,692 营业成本 37,922 37,538 35,313 38,470 42,308 存货净额 - 1 5 5 6 营业税金及附加 14 23 22 24 26 其他流动资产 1,090 1,573 1,841 1,633 1,623 销售费用 755 868 859 839 952 流动资产合计 13,151 11,546 13,575 14,271 15,252 管理费用 956 826 485 532 589 固定资产及在建工程 126 16 12 9 7 财务费用 158 97 75 83 91 长期股权投资 767 1,506 2,106 2,360 2,560 其他费用/（-收入） -178 44 206 102 90 无形资产 1,292 667 618 573 531 营业利润 846 648 368 883 1,269 其他非流动资产 6,183 4,199 4,199 4,060 3,917 营业外净收支 40 6 -61 -48 -38 非流动资产合计 8,368 6,388 6,935 7,002 7,015 利润总额 886 654 307 835 1,231 资产总计 21,519 17,934 20,511 21,272 22,267 所得税费用 143 136 64 159 234 短期借款 1,801 1,690 1,760 1,760 1,760 净利润 743 518 243 676 997 应付款项 8,128 5,585 7,067 7,382 7,539 少数股东损益 19 -4 -2 3 5 其他流动负债 1,576 956 1,027 957 1,053 归属于母公司净利润 724 522 244 673 992 流动负债合计 11,505 8,231 9,854 10,099 10,352 长期借款及应付债券 358 0 742 742 742 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 671 299 339 374 408 盈利能力 长期负债合计 1,030 299 1,081 1,116 1,150 ROE 8% 6% 3% 7% 9% 负债合计 12,535 8,531 10,935 11,215 11,502 毛利率 6% 6% 5% 6% 7% 股本 2,491 2,491 2,491 2,491 2,491 营业利润率 2% 2% 1% 2% 3% 股东权益 8,984 9,403 9,575 10,057 10,764 销售净利率 2% 1% 1% 2% 2% 负债和股东权益总计 21,519 17,934 20,511 21,272 22,267 成长能力营业收入增长率 44% -1% -7% 10% 11% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -10% -23% -43% 140% 44% 净利润 743 518 243 676 997 归母净利润增长率 2% -28% -53% 175% 47% 折旧摊销 172 143 59 53 48 偿债能力 利息费用 368 -384 293 472 26 资产负债率 58% 48% 53% 53% 52% 其他 28 473 -232 -66 -65 流动比 1.14 1.40 1.38 1.41 1.47 经营活动现金流 1,310 750 362 1,135 1,006 速动比 1.14 1.40 1.38 1.41 1.47 资本支出 123 -739 -600 -254 -200 其他 187 -214 64 200 200 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 354 159 -536 -54 0 每股指标 债务融资 -73 -469 812 0 0 EPS 0.29 0.21 0.10 0.27 0.40 权益融资 0 0 0 0 0 BVPS 3.60 3.77 3.84 4.03 4.31 其它 -98 -222 -73 -202 -298 估值 筹资活动现金流 -711 -607 739 -202 -298 P/E 15.2 21.1 45.1 16.4 11.1 汇率变动 -2 -1 -1 1 2 P/B 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 954 303 564 878 709 P/S 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的