物流行业周报：9月快递行业需求复苏略弱，龙头量价差异较大，双11物流保障强调分仓提速和送货上门

物流 行业研究/行业周报 9月快递行业需求复苏略弱，龙头量价差异较 大，双11物流保障强调分仓提速和送货上门 2022-10-31 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 9月快递行业需求复苏略弱，价格同比增长由正转负 快递行业9月业务收入924.6亿（同比+0.3%，9月除汽车以外的 行业指数与沪深300走势比较 % % 11/21 % 2/22 5/228/22 % % 23% 11 -1 -13 -25 -38 物流沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1.9月顺丰件量平稳较快增长，申通收入增速持续领跑通达，关注快递旺季量价及服务质量变化2022-10-24 社会消费品零售额同比+1.2%），快递业务量97.1亿件（同比 +2.8%），单票收入9.5元（同比-2.3%，4月以来同比持续增长趋势中断）。产粮区，广州单票收入（同比+23.5%）高速增长，义乌、东莞和深圳单票收入明显下降，分别-4.0%、-8.6%和-6.6%。 龙头量价表现差异较大，申通收入增速持续领跑 顺丰件量平稳较快增长，季节性因素和结构变化拉低单票收入。业务量9.6亿票（同比+8.7%），单票收入16.1元（同比-5.8%）。件 量自5月增速（+4.4%）回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快 增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的 件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。 通达的量、价增长差异较大，申通收入增速持续领跑。收入增速维 度，申通（+41.4%）＞圆通（+19.1%）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通（+22.6%）＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入和件量增速均与申通保持较大差异，韵达市占率于4月份下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%）＞圆通（+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基 本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家 所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。 行业迎来“双11”高峰，快递物流保障强调分仓提速和送货上门 主流电商平台纷纷启动“双11”大促，京东大促时间最长，从10 月20日持续至11月13日。 快递物流方面，除如同往年一样强调保障物流通畅之外，需关注如下三点：①前置分仓提速。除顺丰“极效前置”和京东物流分钟级仓配外，中通云仓同样强调基于大数据预测，前置分仓确保更快响应；②强调送货上门。菜鸟强调通过直送（自营）和驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，申通将在30城开通送货上门服务；③扩大无人配送范围。京东物流表示要进一步扩大无人配送范围，菜鸟校园场景的无人车“小蛮驴”增至700台。 风险提示 人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；疫情持续影响企业经营；油价上涨等 正文目录 1行业数据4 2行业动态7 2.1“双11”已启动，快递物流提质重在强调送货上门7 2.2申通产能再升级，华北、东北和西南多处转运中心正式投产运营，年度产能项目进度超70%7 2.3油价再次上涨，满载50吨运输车燃油增加约6元/百公里8 3公司公告9 3.1顺丰：控股股东质押7000万股用于偿债9 3.2顺丰：Q3营收691亿（同比+45.4%），扣非净利17亿元（同比+111.8%）9 3.3韵达：Q3营收123.9亿元（同比+19.2%），扣非净利1.6亿元（同比-48%）9 3.4申通：Q3营收91.2亿元（同比+54.7%），扣非净利-1.1亿元（同比+92.0%）9 风险提示：9 图表目录 图表1九月，单票价格同比-2.3%，同城快递件量9月降幅达12.6%，异地快递件量同比+5.0%4 图表2九月，义务、东莞和深圳单票收入明显下降，广州单票收入涨幅达23.5%4 图表3快递行业收入同比降至+0.3%5 图表4快递行业业务量同比降至+2.8%5 图表5快递行业单票收入同比降至-2.3%5 图表6四个城市单票价格环比上升5 图表7顺丰、圆通和申通9月快递业务的件量增速均明显高于行业（行业+2.8%）5 图表8申通9月快递业务收入增速达41.4%6 图表9韵达件量增速持续2个月下滑，9月-7.9%6 图表10顺丰9月快递业务单票收入增速-5.8%6 图表11韵达9月件量市占率下降至15.4%6 1行业数据 9月快递行业需求复苏略弱，价格同比增速由正转负。快递行业9月业务收入924.6 亿元（同比+0.3%，9月除汽车以外的社会消费品零售额同比+1.2%），快递业务量97.1 亿件（同比+2.8%），单票收入9.5元（同比-2.3%，今年4月以来同比持续增长趋势在 9月中断）。产粮区城市除广州单票收入（同比+23.5%）保持高速增长外，义乌、东莞和深圳单票收入均出现明显下降，分别为-4.0%、-8.6%和-6.6%。快递旺季临近，行业有望保持量、价韧性。 顺丰件量持续平稳较快增长，判断季节性因素和件量结构变化导致单票收入下降。 根据月度经营数据，顺丰9月速运物流收入153.9亿元（同比+2.5%），业务量9.6亿票 （+8.7%），单票收入16.1元（-5.8%）。顺丰件量自5月增速回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。 通达量价增长差异较大，申通收入增速持续领跑。9月通达量价差异较大，收入增 速维度，申通（+41.4%）＞圆通（+19.1%）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通 （+22.6%）＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入和件量增速均与申通保持较大差异，韵达件量市占率4月下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%） ＞圆通（+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。 图表1九月，单票价格同比-2.3%，同城快递件量9月降幅达12.6%，异地快递件量同比+5.0% 资料来源：国家邮政局，华安证券研究所整理 图表2九月，义务、东莞和深圳单票收入明显下降，广州单票收入涨幅达23.5% 资料来源：国家邮政局，华安证券研究所整理 图表3快递行业收入同比降至+0.3%图表4快递行业业务量同比降至+2.8% 资料来源：国家邮政局，华安证券研究所整理资料来源：国家邮政局，华安证券研究所整理 图表5快递行业单票收入同比降至-2.3%图表6四个城市单票价格环比上升 资料来源：国家邮政局，华安证券研究所整理资料来源：省/市邮政局，华安证券研究所整理 图表7顺丰、圆通和申通9月快递业务的件量增速均明显高于行业（行业+2.8%） 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 注：圆通和申通还原后单票收入（同比）分别为2.43元（+6.51%）和2.32元（+9.95%） 图表8申通9月快递业务收入增速达41.4%图表9韵达件量增速持续2个月下滑，9月-7.9% 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 图表10顺丰9月快递业务单票收入增速-5.8%图表11韵达9月件量市占率下降至15.4% 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 2行业动态 2.1“双11”已启动，快递物流提质重在强调送货上门 主流电商平台纷纷启动“双11”大促，京东持续时间最长，具体信息如下： 1、天猫：10月24日晚8点开启预售，10月31日晚8点和11月10日晚8点开 启两轮购买。据了解，今年共29万个来自全球的品牌、数百万产业带商家和中小创业者参与天猫“双11”。 2、京东：10月20日晚8点至10月31日为预售期，10月31日至11月3日为开 门红，11月4日至11月9日为专场期，11月10日至11月11日为高潮期，11月12 日至11月13日为返场期。 3、拼多多：活动时间为10月20日晚8点至11月13日晚23:59。拼多多强调不预售、无尾款。据了解，目前拼多多“双11”大促品牌已超1000个。 4、抖音：活动时间为10月31日至11月11日。 物流保障举措多，重在强调更快的响应速度和送货上门： 1、京东物流：通过五级地址围栏等智能技术，保障全国范围内无差别送货上门服务，持续扩大预售前置规模，超200城最快分钟达。此外，无人车配送服务范围进一步扩大。 2、顺丰：①“极效前置”再升级；②储备高铁运力超500条等；③顺丰保价2.0正式上线，包含“足额保”、“定额保”和“基础保”三大产品，足额保可全额赔付且最快12小时到账。 3、邮政EMS：在全国近50个核心枢纽城市、200个源头城市布局规模仓库，实现云仓布局，前置发货。 4、菜鸟：①菜鸟直送（自营）和菜鸟驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，校园场景无人车“小蛮驴”增至700台（最高记录为1台车工作12小时/天，可配 送757快递包裹，0交通事故）；②启动全球5大分拨中心，超3000架次航班运力、覆盖30个多国的海外仓备货等，保障全球消费者在“双11”跨境旺季能够及时收货；③未来3年，消费者在天猫购买衣柜、床、洗衣机等大件家装商品，将实现100%“一次上门，免费安装”，将投入10亿元，建立1支万人规模的送装师傅团队。 5、抖音：与圆通、中通签署“兜底保障”，包括赔付兜底、优先揽送、价格保障、 专属客服等。价格方面，承诺发件基础价格不变，1kg以下快件不涨价，大件涨幅不超过同行水平。圆通针对订购客户管家的新商家（3个月内未使用圆通发货）按单进行补贴，最高返利0.2元/单。此外，抖音推出“区域分仓（缓解单一仓库爆仓）”和“极致履约（优先揽送）”等举措，保障大促期间物流服务。 6、中通：中通云仓科技进一步加强全国200多个仓库协同，为客户提供多仓备货服务，助力客户疫情环境下任意切仓发货。 7、德邦：推出针对买家和卖家的服务全链路保障体系，继续发挥“大强上手官”服务优势，即大件快递、送货上楼、亲手交付等服务。 8、申通：将在30城开通送货上门服务。 （来源：运联智库等公众号，华安证券研究所整理） 2.2申通产能再升级，华北、东北和西南多处转运中心正式投产运营，年度产能项目进度超70% 10月22日，东北（沈阳）转运中心正式运行，产能从原有的80万票/天，扩张至 300万票/天，年快递处理量超10亿票，每天运载量最高可达4000万吨。当日，总部经 营管理月会透露，年度82个产能项目已完成61个，进度为74.4%。 10月26日，华北转运中心正式投产，该中心是申通全网最大的转运枢纽，产能峰 值可达700万票/天，可满足未来6年产能需求。 10月28日，西南（重庆）转运中心投运仪式完成，未来该项目日均产能可达360 万票/天，提升超200%，成都和重庆核心枢纽先后投运，申通西南进入双核时代。 （来源：申通之声公众号，华安证券研究所整理） 2.3油价再次上涨，满载50吨运输车燃油增加约6元/百公里 据国家发改委消息，10月24日24时启动新一轮成品油调价窗口，具体调整如下： 国内汽、柴油价格每吨分别提高185元和175元。折合至升价，92#汽油、95#汽油、0# 柴油均上调0.15元/升。 以满载50吨的大型物流运输车为例，每行驶100公里，燃油费用增加6元左右。油箱容量为50L的私家车，加