交通运输行业研究周报：航空物流业绩靓丽，首推快递和LCC龙头

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.35 市场优化平均市盈率 15.98 国金交通运输指数 4825.48 沪深300指数 3156.75 上证指数 2938.32 深证成指 10141.54 中小板综指 10990.35 相关报告 1.《寻找确定性机会，重点推荐机场铁路-交通运输行业行业研究周报》，2016.4.24 2.《相对估值长期稳定，巨大利润空间带来高溢价-快递行业研究季报》，2016.4.20 3.《低油价稳汇率，保障16年利润快速增长-航空运输行业行业研究季...》，2016.4.19 4.《优选物流成长，关注航空反弹-交通运输行业行业研究周报》，2016.4.17 5.《共享经济新形态，货运滴滴在路上-共享经济之交运行业研究》，2016.4.11 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 航空物流业绩靓丽，首推快递和LCC龙头 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌0.71%，创业板指上涨0.08%，交运板块下跌0.55%。其中机场和航运领跌。涨幅靠前公司为普路通（20.9%）、华鹏飞（19.9%）、中信海直（10.7%），跌幅靠前公司为重庆港九（-5.3%）、中国远洋（-4.9%）、中原高速（-4.8%）。国金交运重点推荐的华鹏飞涨幅靠前。 投资要点  航空业一季度业绩靓丽，低油价稳定汇率助力利润增长：一季度航空板块营业收入同比增长4.7%，归属上市公司股东净利润同比增加51.1%。利润的大幅上涨主要源于低油价及稳定的汇率。一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%，国内航空煤油出厂价下跌约35%。汇率保持稳定，美元兑人民币中间价，今年一季度小幅下降0.5%，财务费用较上年同期下降29.1%。一季度机场的旅客吞吐量和飞机起降架次的增速有所下滑，因为受去年的高基数，及今年春节较早，春节后淡季提前到来影响。各大航空去年在运力投放上的高增速一直延续到一季度，使一季度整体票价水平同比下降1%，国际航线票价水平同比下降10%。短期来看，此轮航夏秋航班换季，机队引进节奏有所加快，运力供给仍处高位。4月份需求有所回暖，随着国内稳增长措施出台，与迪斯尼开园，预计未来几个月需求稳中有升直至暑期旺季到来。4月1日，国内航油出厂价为2979元/吨，环比上升15%，但依然处于低位，同比下降约28%。4月29日美元兑人民汇率中间价报收6.4589，4月整体汇率稳定。重点推荐低成本航空公司（LCC）。（1）春秋航空：航空+旅游全价值链带来充沛成长动力，春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。双变量敏感性分析显示，如果2016年平均油价上升5%，同时公司票价提高1%，仍然可以实现19亿元的净利润。5-6月份每月将引进4-5架飞机，执行夏秋季航班。（2）吉祥航空：上海本部定位中高端，优质低价，业绩弹性大，受益出境游与迪斯尼，公司运力88%配置在上海；同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域，去年仅有5架飞机，今年机队将达到10架，预计将扭亏为盈1亿元，发展空间广阔。  一季度快递物流持续高增速，快递业务量表现超预期：一季度快递物流板块营业收入同比增长25%，归属母公司净利润同比增长20.7%。快递业务量增长超预期，同比上涨56%，累计完成57.7亿件。中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长，行业经过破坏、重组、重生，将诞生世界级的快递企业。重点推荐：（1）大杨创世：圆通速递拟借壳上市，作价175亿元，阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元，归母净利润7.17亿元，业务完成量为30.3亿票，2015年全年业务量在快递行业排名第一。（2）艾迪西：申通快递拟借壳上市，作价169亿元，借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿，归母净利润5.7亿。物流存量整合空间巨大，推荐（3）外运发展：大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。（4）华贸物流：公司致力于实施“5+2”战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平，二季度将并表（5）华鹏飞：公司收购博韩伟业，进军纯正物联网信息技术服务领域，积极外延扩张。公司2015年营业收入达到7.66亿，同比增长12.8%。净利润达到0.94亿，同比增长200%。2016年业绩确定性高增长，预计仅博韩伟业就4412521960266833764084479254150430150731151031160131国金行业沪深300 2016年04月30日 交通运输行业 研究周报(04.24-04.30) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 可以实现1.5亿元净利润。  交运国企改革大幕拉开，积极关注改革转型标的：2016即将进入国企改革落实年，交运板块国资控股占比高，属于重点改革板块之一，交运企业有望通过改革进一步提升市场竞争力，企业效率及活力。重点推荐（1）深圳机场： T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。内航内线提价是潜在催化剂，深圳机场国内航线占比95%，提价弹性最大。（2）广深铁路：PB仅约1倍，处于历史相对底部，年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。（3）富林运业：拓展新能源汽车租赁与充电桩业务，结合兆益科技车上WIFI生态圈，打造智慧交通平台。持有华西证券8.67%股权和绵阳商业银行8.65%股权，获取稳定投资收益。（4）粤高速：优质路产资源注入后，每年利润预计将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券战略投资者，加快促进多元化布局，预计将进军酒店业。  主题性机会--迪斯尼开园在即，通航“十三五”规划即将出台：（1）上海迪斯尼将于2016年6月正式开园，门票预售火爆，预计中期将达到3000万客流。近期上海地铁11号线迪斯尼站开通，全天客流已突破4万人次。重点关注吉祥航空，锦江投资。（2）通用航空“十三五”规划出台在即，将迎来高速发展。低空空域管理改革， 2011年至2015年为推广阶段，2016年开始将进入深化阶段，真高1000米以下低空开放试点将会全面推开，预计支持通用航空产业发展的相关政策会加快酝酿和推出。今年两会期间，民航局局长表示，“十三五”期间将重点推进通用航空的发展，全国通用机场将建成500座以上，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量将达到200万小时，产业整体规模将超过1万亿。发改委近期发布《关于促进消费带动转型升级的行动方案》，提出加快培育通用航空消费市场。通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的中信海直、海特高新等。 投资建议  一季度航空业绩表现靓丽，二季度需求端将逐步改善。快递业务量增长超预期，新兴物流快速高增长。交运国企改革进入落实年，关注改革转型标的。迪斯尼开园渐行渐近，预计通航补贴政策将出台。重点推荐吉祥航空、大杨创世、深圳机场、春秋航空和广深铁路。重点关注艾迪西、外运发展、华鹏飞、华贸物流、富临运业、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 PE 评级 14A 15A 16E 17E 15A 16E 17E 吉祥航空 26.8 0.9 1.0 1.4 1.9 27.3 18.7 14.1 增持 春秋航空 46.2 3.0 1.8 2.2 2.8 26.1 21.0 16.6 买入 大杨创世 17.5 0.3 0.3 0.4 0.5 64.7 44.8 37.2 增持 艾迪西 28.7 0.0 0.0 0.8 1.0 2,394.2 35.9 28.1 买入 外运发展 18.4 0.7 1.1 1.2 1.5 17.5 15.0 12.0 买入 华贸物流 8.5 0.3 0.2 0.2 0.3 45.8 35.9 26.6 买入 华鹏飞 30.4 0.4 0.4 0.6 0.9 72.3 53.8 32.7 买入 深圳机场 7.8 0.2 0.2 0.3 0.4 35.6 24.4 17.7 买入 广深铁路 4.2 0.1 0.2 0.2 0.2 27.2 24.6 21.7 买入 富临运业 14.9 0.6 0.4 0.8 0.9 33.4 18.4 16.1 买入 粤高速 5.7 0.3 0.3 0.4 0.4 19.0 15.2 14.1 增持 锦江投资 35.0 0.4 0.4 0.5 0.5 81.5 76.2 71.5 增持 中信海直 13.5 0.3 0.3 0.3 0.4 48.3 42.0 35.0 增持 海特高新 15.4 0.5 0.1 0.1 0.2 257.0 116.8 64.9 增持 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 4 行业要闻 ......................................................................................................... 4 公司要闻 ......................................................................................................... 5 行业数据跟踪 ................................................................................................... 10 航运：BDI较前一周上涨2.2% .................................................................... 10 航运：BDTI较前一周下跌4.8%，BCTI较前一周上涨2.4% .........