交通运输行业周报：快递淡季量、价企稳，航空复苏暂受疫情扰动

快递：7月行业件量增速持续恢复，浙江、广东产粮区价格触底企稳，淡季表现或超预期，静待边际持续向好，继续推荐龙头公司。 1）预计7月行业件量增速8%，行业保持复苏趋势：根据交通运输部数据，7月1日-29日快递行业日均揽收量和投递量均为3.12亿件，较国家邮政局披露的去年7月日均业务完成量2.88亿件增长8.33%，较6月增速5.4%有所提升，保持复苏趋势。我们预计随着经济回暖，消费端有望复苏，带动快递业需求不断回归常态。 2）浙江、广东产粮区价格企稳，淡季表现已超预期：近期我们调研义乌、广东终端快递价格总体企稳，一方面有监管层面再次要求各品牌坚守底价的影响，另一方面当前头部企业竞争有限度，格局已有所优化。今年7-8月淡季价格竞争提前结束，打破行业往年淡季必降规律。 我们认为行业竞争仍坚守价格底线思维或派费底线思维。短期价格表现已超预期，今年旺季提价可期，未来行业价格总体稳定为大趋势。 快递物流行业持续复苏，短期淡季量、价企稳已超预期，后续边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：本周航空复苏受疫情扰动，航班量小幅波动；燃油附加费五连涨后首次下调，减轻航司成本压力；疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。 1）本周航空复苏受疫情扰动，航班量小幅波动：根据航班管家数据，7月24日-7月30日全国民航客运航班共计执行航班71292架次，环比+2.8%，较2019年-33.7%。7月日均航班量整体保持在10000班水平，约为疫情前7成，短期复苏趋势受到近期疫情扰动。7月24日-7月30日 ，南航/东航/国航 （ 不含子公司 ） 执行航班环比+6.2%/+9.7%/-0.9%，较2019年-24.0%/-38.0%/-34.0%，春秋/吉祥执行航班环比-0.6%/+7.1%，较2019年-8.3%/-13.9%。近期疫情有所反复，但形势总体可控，国内航班量基本稳定。政治局会议再次强调动态清零，常态化核酸下预计疫情得控后航班量将再次进入复苏通道。 2）燃油附加费五连涨后首次下调，油价下降减轻航司成本压力：根据去哪儿平台，燃油附加费将于8月5日下调，800公里以下航线每位旅客收取80元；800公里以上航线每位旅客收取200元，相比目前分别下降20元和60元。近期布伦特原油由6月高位超过120美元/桶下降至近期100美元/桶水平，在目前客座率仍受疫情影响下，燃油附加费无法完全对冲航司燃油成本压力，油价回落将减轻航司成本压力。 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：上海两场航班量环比增长显著，白云机场航班量接近疫情前9成。根据航班管家数据（07.24-07.30），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+2.4%/+31.0%/+8.4%/-6.0%/+23.9%，较2019年-54.5%/-45.9%/-12.8%/-22.0%/-62.9%。上海两场环比增长显著，虹桥机场已超过疫情前5成；白云机场航班量近期稳定在疫情前9成左右。国内疫情略有反复，但随着防控措施持续完善，预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：本周公路货运整车流量整体稳定。7月23日-7月29日全国整车货运流量指数均值101.61，环比+0.19%。其中，7月23日-7月29日上海指数均值86.51，环比+0.96%，恢复态势持续；北京/江苏/浙江指数均值分别环比+1.66%/-0.72%/+0.76%，进入淡季公路货运量环比总体平稳略有波动。 本周投资策略：当前快递行业持续复苏，龙头企业二季度业绩凸显韧性。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善； 顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-0.51%。交运各板块表现均弱于市场，快递（-5.06%）公路（-1.56%）、铁路（-0.62%）、航运（-1.63%）、港口（-1.31%）、航空（-4.06%）、机场（-2.46%）。 本周龙洲股份、恒通股份、重庆路桥、宏川智慧、中谷物流涨幅居前；海汽集团、吉祥航空、中国国航、湖南投资、白云机场跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年6月份，全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比增长5.4%；业务收入累计完成976.7亿元，同比增长6.6%。6月份，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%； 实物商品网上零售额54493亿元，增长5.6%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年6月，韵达实现快递业务收入41.4亿元，同比增长25.11%；完成业务量16.14亿票，同比下降1.71%；单票收入2.57元，同比增长27.23%。圆通实现快递业务收入41.07亿元，同比增长31.55%；完成业务量15.72亿票，同比增长5.65%；单票收入2.61元，同比增长24.29%。申通实现快递业务收入29.82亿元，同比增长57.07%；完成业务量11.88亿票，同比增长30.84%；单票收入2.51元，同比增长18.4%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年6月份，上海机场飞机起降同比-74.7%；旅客吞吐量同比-95.5%；货邮吞吐量同比-26.9%。白云机场飞机起降同比98%；旅客吞吐量同比171.1%；货邮吞吐量同比7.77%。 深圳机场飞机起降同比30.9%；旅客吞吐量同比35%；货邮吞吐量同比+0.53%。厦门空港飞机起降同比-37.5%；旅客吞吐量同比-50.9%；货邮吞吐量同比-12%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年6月份，全行业完成旅客运输量、货邮运输量分别为2200.31万人次和55.04万吨，环比分别增长82.3%和12.1%，同比分别下降46.7%和14.4%，分别相当于2019年同期的85.6%和53.3%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 2022年6月，南方航空客座率为67.04%，同比-8.43pts；中国国航客座率为63.10%，同比-8.50pts；东方航空客座率为64.78%，同比-8.84pts；春秋航空客座率为78.67%，同比-9.05pts； 吉祥航空客座率为69.72%，同比-10.72pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于110.01美元/桶，环比上周增长%。七月航空煤油出厂价为9775元/吨，环比上月增长15.80%。本周美元兑人民币为6.7437，环比上周下降0.042%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1466点，较上周环比下降1.28%，成品油运输指数（BCTI）为1363点，较上周环比增长3.57%，BDI指数为1895点，较上周环比下降11.70%；CCFI指数为3188.61点，较上周环比增长1.27%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 4月公路货物周转量为5602.02亿吨公里，同比-6.25%，增速环比+0.49pts；4月公路客运量为2.56亿人，同比-43.88%，增速环比-11.36pts。4月铁路货物周转量为2985.79亿吨公里，同比+13.76%，增速环比基本持平；4月铁路客运量0.57亿人，同比-79.75%，增速环比-21.33pts。 图28：公路货物周转量及增速 图29：公路客运量及增速 图30：铁路货物周转量及增速 图31：铁路客运量及增速 3.重点报告摘要 （1）2月16日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》 核心结论：1）需求端，内贸集运整体需求与宏观经济关联度高，我国港口集装箱化比例较低，未来“散改集”符合环保、提质增效等要求，同时“十四五”规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15%以上。2）供给端，内贸集运市场运力增速持续下降、内贸运力向高度景气外贸流失、造船成本高企且造船效率处于低位，而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船，使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷，充分把握景气周期。3）竞争格局，内贸集运市场CR3超过80%，内贸和外贸之间存在天然壁垒，准入门槛持续提升，相较于安通、泛亚，中谷公司管理层稳定，经营状况良好，且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势。4）经营方面，公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，同时积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。因此，我们认为在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下，预期公司业绩中期持续稳健增长，长期空间广阔。 （2）12月31日《东方欲晓，迎接成长周期——航空行业2022年度策略》 核心结论：1）需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求有望逐步恢复。2）供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。3）此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线