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锦江酒店:国内业务逐步修复,海外Q3接近盈亏平衡

2022-10-30郑澄怀德邦证券清***
锦江酒店:国内业务逐步修复,海外Q3接近盈亏平衡

锦江酒店发布22Q3业绩报告,1)前三季度:前三季度公司实现营业收入80.94亿元,同比下滑3.06%;净利润0.42亿元,同比下滑56.7%;扣非后业绩为亏损1.19亿元。2)22Q3:第三季度实现营业收入30.5亿元/-1.15%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,比上年同期增长73.54%;归属于上市公司股东扣非净利润1.28亿元,比上年同期增长45.27%,符合我们此前预期。3)现金流:前三季度经营性现金流净额为19.1亿元/+32.2%,主要是实缴税费同比减少、订房营销平台技术赋能以及房款结算提速所致。 海外Q3营收接近疫情前水平,维也纳+铂涛子公司合计业绩约2亿元。1)分地区来看,Q3境内酒店营收同比下滑12%,海外业务恢复较好,营收同比增长30.3%,同比19年同期下滑7.7%。2)子公司:公司子公司中,维也纳、铂涛集团Q3业绩分别为1.38、0.60亿元,齐程网络科技Q3实现营收6335万元,归母净利润为2244万元。海外卢浮集团三季度接近盈亏平衡。 经营数据:海外加速修复,需求端尚未恢复至19年同期但RevPAR已超19年水平;境内需求端恢复至19年同期约77%水平,房价表现依旧韧性。 1)境内:①RevPAR:22Q3整体RevPAR135.95元/-2.3%,恢复至19年同期的80.4%;其中中端、经济型酒店RevPAR分别恢复至19年同期的75.7%、67.15%。 ②需求端:从OCC看,22Q3整体出租率为60.6%/-3pct,环比提升仅10pct;相比19年仅恢复至约77%水平,同比19年下滑约18pct。③房价:公司房价表现依旧韧性,Q3境内中端、经济型酒店房价已经恢复至19年同期的96%、93%水平,叠加结构改善整体房价恢复至19Q3的104%。 2)境外:海外地区平均RevPAR恢复至2019年同期的108.85%,其中中端、经济型分别为111%、109%。由于海外通胀的影响,境外Q3平均房价同比19年提升14%,而Q3海外整体OCC为66.6%,尚未达到19年水平(69.55%),恢复至95.8%水平。 开店:新开店361家,环比Q2略微改善,pipeline环比略有下滑。1)开店:截至22Q3,公司已开业酒店数量达到11251家,其中Q3单季度,公司新开业酒店361家,净开业276家(直营店净减少21家、加盟店净增297家);环比Q2的352、218实现小幅改善。截至22Q3,公司合计新开店945家,距离全年1200家目标还差255家店。2)Pipeline:截至22Q3,公司签约未开业酒店数量为4526家,环比22Q2略减少277家。3)酒店结构:截至22Q3,公司中端、经济型酒店分别占比54.7%、45.3%,中端酒店占比环比再提升近1pct;直营店、加盟店占比分别为7.6%、92.4%。 期间费率同比未见较大变动。公司第三季度期间费率31.32%,同比提升0.86pct; 其中销售费率8.63%/+0.59pct、管理费率18.71%/+0.75pct,研发费率为0.06%,财务费率3.92%/-0.18pct。 投资建议:前三季度公司新开店945家,预计完成全年1200家目标压力较小,考虑到海外业务势头良好、国内逐步恢复,预计22-24年归母净利润分别为2.5/16.5/22.3亿元,对应23-24年PE为37/27X。 风险提示:新冠肺炎疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧、建设进度不及预期 股票数据 财务报表分析和预测