锦江酒店：国内业务逐步修复，海外Q3接近盈亏平衡

锦江酒店发布22Q3业绩报告，1）前三季度：前三季度公司实现营业收入80.94亿元，同比下滑3.06%；净利润0.42亿元，同比下滑56.7%；扣非后业绩为亏损1.19亿元。2）22Q3：第三季度实现营业收入30.5亿元/-1.15%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，比上年同期增长73.54%；归属于上市公司股东扣非净利润1.28亿元，比上年同期增长45.27%，符合我们此前预期。3）现金流：前三季度经营性现金流净额为19.1亿元/+32.2%，主要是实缴税费同比减少、订房营销平台技术赋能以及房款结算提速所致。 海外Q3营收接近疫情前水平，维也纳+铂涛子公司合计业绩约2亿元。1）分地区来看，Q3境内酒店营收同比下滑12%，海外业务恢复较好，营收同比增长30.3%，同比19年同期下滑7.7%。2）子公司：公司子公司中，维也纳、铂涛集团Q3业绩分别为1.38、0.60亿元，齐程网络科技Q3实现营收6335万元，归母净利润为2244万元。海外卢浮集团三季度接近盈亏平衡。 经营数据：海外加速修复，需求端尚未恢复至19年同期但RevPAR已超19年水平；境内需求端恢复至19年同期约77%水平，房价表现依旧韧性。 1）境内：①RevPAR：22Q3整体RevPAR135.95元/-2.3%，恢复至19年同期的80.4%；其中中端、经济型酒店RevPAR分别恢复至19年同期的75.7%、67.15%。 ②需求端：从OCC看，22Q3整体出租率为60.6%/-3pct，环比提升仅10pct；相比19年仅恢复至约77%水平，同比19年下滑约18pct。③房价：公司房价表现依旧韧性，Q3境内中端、经济型酒店房价已经恢复至19年同期的96%、93%水平，叠加结构改善整体房价恢复至19Q3的104%。 2）境外：海外地区平均RevPAR恢复至2019年同期的108.85%，其中中端、经济型分别为111%、109%。由于海外通胀的影响，境外Q3平均房价同比19年提升14%，而Q3海外整体OCC为66.6%，尚未达到19年水平（69.55%），恢复至95.8%水平。 开店：新开店361家，环比Q2略微改善，pipeline环比略有下滑。1）开店：截至22Q3，公司已开业酒店数量达到11251家，其中Q3单季度，公司新开业酒店361家，净开业276家（直营店净减少21家、加盟店净增297家）；环比Q2的352、218实现小幅改善。截至22Q3，公司合计新开店945家，距离全年1200家目标还差255家店。2）Pipeline：截至22Q3，公司签约未开业酒店数量为4526家，环比22Q2略减少277家。3）酒店结构：截至22Q3，公司中端、经济型酒店分别占比54.7%、45.3%，中端酒店占比环比再提升近1pct；直营店、加盟店占比分别为7.6%、92.4%。 期间费率同比未见较大变动。公司第三季度期间费率31.32%，同比提升0.86pct； 其中销售费率8.63%/+0.59pct、管理费率18.71%/+0.75pct，研发费率为0.06%，财务费率3.92%/-0.18pct。 投资建议：前三季度公司新开店945家，预计完成全年1200家目标压力较小，考虑到海外业务势头良好、国内逐步恢复，预计22-24年归母净利润分别为2.5/16.5/22.3亿元，对应23-24年PE为37/27X。 风险提示：新冠肺炎疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧、建设进度不及预期 股票数据 财务报表分析和预测