2022年三季度公募基金的国债期货持仓情况

期货研究 二〇 二2022年11月1日 二年度 2022年三季度公募基金的国债期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 金李宏磊（联系人）从业资格证号：F3078764lihonglei023572@gtjas.com 融 衍报告导读： 生 品2022年三季度，在国债期货震荡上涨的行情中，公募参与国债期货市场的热情重新被点研燃。参与国债期货的公募公司数量整体稳定，8家公募重新进入国债期货市场，同时8家公究募暂时退出；公募产品数量增长较多，多头持仓的产品增加至19只，空头持仓的产品增加所至50只，产品总数量由二季度的49只大幅增长至三季度的65只，创下历史新高；持仓市 值随着产品阵营的扩容而快速增长，空头持仓市值历史首次突破百亿，同时从基金合计净资产来看，一部分规模较大的基金产品开始将国债期货纳入配置。公募基金持仓量占全市场的比例再创新高，多头占比0.7%，空头占比为3.1%。 随着持仓市值的膨胀，公募基金的偏好期限进一步向5年期转移。5年期品种的多头持仓从不足1亿增长至5.28亿；空头持仓市值翻倍增长至90.8亿，品种间占比超过75%，为上市以来首次。从全市场的持仓量来看，5年期品种的持仓量较此前有较大增长，与10年期的差距逐渐缩小，未来各品种流动性有望进一步改善。 持仓期限方面，当季合约重新成为绝大多数公募产品的优选。三季度当季合约重新成为持仓最多的合约，占比接近100%，公募多头在年内的操作更多地锚定了全年的行情。空头则依然保持当季合约为主的特点，二季度短暂出现过的隔季合约并未在三季度选择展期。 按照基金类型来看，纯债型基金在产品数量和多空持仓方面均有较大增长。短期纯债型基金和中长期纯债型基金数量双双翻倍增长，持仓市值同样有较大增幅，特别是多头持仓增幅更加明显。另外，灵活配置型基金在2022年二季度从无到有，三季度产品数量虽然减少，但持仓市值再现10亿规模的增长。三季度市场分歧略缓和，主要参与者多数增仓，市场持仓量最大的参与者增仓幅度均较大。 （正文） 2022年三季度，在国债期货震荡上涨的行情中，公募基金对于国债期货的参与度得到提升。参与国债期货的公募公司数量整体稳定，8家公募重新进入国债期货市场，同时8家公募暂时退出，多头和空头持仓的公募各增加一家，但总数量减少1家，这是由于部分此前单向持仓的公募新增了相反方向的持仓，例如南方、鹏扬二季度仅有空头持仓，三季度新增了较大规模的多头持仓。公募产品数量增长较多，多头持仓的产品增加至19只，空头持仓的产品增加至50只，产品总数量由二季度的49只大幅增长至三季度 的65只，创下历史新高，公募参与国债期货市场的热情重新被点燃。 持仓市值随着产品阵营的扩容而快速增长，多头持仓市值增长至28.2亿（前值12.04亿），空头持 仓市值增长至119.5亿（前值82.04亿），为历史首次突破百亿，同时这些基金产品的净资产合计增长近 千亿至2716亿，这也表明有很多规模较大的基金产品开始将国债期货纳入配置。 图1：参与国债期货的公募基金公司数量图2：参与国债期货的公募基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 30 多头产品数量空头产品数量产品总数量 80 70 25 60 20 1950 18 15141740 830 10 920 50 53 4041 18 9 54 538878 1 323 0 10 5 44 0143 101410 4 19 1212 2016201720182019202020212022Q12022Q22022Q32016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有国债期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占市场总持仓的比例 3.5% 多头持仓空头持仓多头占比空头占比 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2022年9月末，全市场总持仓量为383,063手（单边计算），市场持仓量二季度轻微下滑，三 季度市场热度提升，全市场持仓量增加接近50000手，公募基金持仓与市场共同增长，多头环比增长接近 1.6倍至2798手，空头持仓环比增长44%至11723手，首次突破万手。同时公募基金持仓量占全市场的比例再创新高，多头占比0.7%，空头占比为3.1%。 随着持仓市值的膨胀，公募基金的偏好期限进一步向5年期转移。多头持仓中，10年期持仓回升至20亿以上，5年期持仓从不足1亿增长至5.28亿，中短券行情过后2年期品种几乎被清空；空头持仓中，10年期持仓下降至27亿，5年期品种持仓市值翻倍增长至90.8亿，品种间占比超过75%，为上市以来首次。从全市场的持仓量来看，5年期品种的持仓量较此前有较大增长，与10年期的差距逐渐缩小，未来各品种流动性有望进一步改善。 图5：国债期货多头持仓的品种构成图6：国债期货空头持仓的品种构成 100% TTFTS 100% TTFTS 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 2016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 0% 2016201720182019202020212022Q12022Q22022Q3 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 持仓期限方面，当季合约重新成为绝大多数公募产品的优选。二季度次季合约一度成为公募的主力持仓合约，但三季度当季合约重新成为持仓最多的合约，占比接近100%，上述两个合约都对应2212合约，表明公募多头在年内的操作更多地锚定了全年的行情。空头则依然保持当季合约为主的特点，二季度短暂出现过的隔季合约并未在三季度选择展期。 图7：国债期货多头持仓的合约分布图8：国债期货空头持仓的合约分布 100% 当季合约次季合约隔季合约 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型基金产品中国债期货配置统计 报告期 基金类型 产品个数 国债期货市值（亿元） 占债券规模比例 多 空 多 空 短期纯债型基金 6 0.01 -6.40 0.5% -2% 中长期纯债型基金 10 5.58 -8.36 5% -4% 混合债券型一级基金 11 6.38 -10.83 6% -5% 2022Q2 混合债券型二级基金 4 0.07 -0.62 4% -3% 偏债混合型基金 11 - -34.74 - -10% 灵活配置型基金 7 - -21.05 - -9% 被动指数型债券基金 0 - - - - 短期纯债型基金 15 2.4 -12.90 1.86% -1.53% 中长期纯债型基金 22 16.80 -14.90 6% -4% 混合债券型一级基金 11 8.85 -14.1 12% -9% 2022Q3 混合债券型二级基金 3 0.111 -6.20 15% -9% 偏债混合型基金 11 - -40.30 - -13% 灵活配置型基金 3 - -31.20 - -14% 被动指数型债券基金 0 - - - - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照基金类型来看，纯债型基金在产品数量和多空持仓方面均有较大增长。二季度部分基金分类得到调整后，纯债型基金的数量和持仓市值均剧烈下降，但三季度重新回到较高水平，短期纯债型基金和中长期纯债型基金数量双双翻倍增长，持仓市值同样有较大增幅，特别是多头持仓增幅更加明显。另外，灵活配置型基金在2022年二季度从无到有，三季度产品数量虽然减少，但持仓市值再现10亿规模的增长。 图9：配置国债期货的公募基金产品数量（只） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：国债期货多头市值和平均替代比例图11：国债期货空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期亿元 18替代比例：上期替代比例：本期 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 0% -4% -8% -12% 空头市值：上期空头市值：本期-16% 对冲比例：上期对冲比例：本期 -20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 三季度市场分歧略缓和，主要参与者多数增仓，新进和暂离市场的公募基金数量相当。主要参与者中，安信基金保持今年以来的高增态势，持仓市值较二季度翻倍，到达68亿水平，国寿安保基金和南方 基金持仓市值增幅较大，与安信基金共同成为持仓市值最大的前三位。另外三季度共有8家公募新进国债 期货市场，市值合计接近17亿，同时共有8家公募暂离市场，市值合计超过26亿，其中睿远基金和泰康资产二季度持仓量较大。 图12：2022年三季度末公募基金持仓市值（亿元） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：配置国债期货的公募基金业绩表现 基金代码 基金名称 季度收益% 年化收益% 年化波动% 历史最大回撤% 夏普 卡玛 001316.OF 安信稳健增值A -0.64 6.19 2.65 -4.30 2.34 1.44 009100.OF 安信稳健增利A -1.21 5.84 4.92 -6.33 1.19 0.92 009338.OF 万家民瑞祥和6个月持有A 0.97 3.77 0.94 -0.63 3.99 6.02 007837.OF 国寿安保尊耀纯债A 0.37 4.41 1.12 -1.59 3.92 2.77 012609.OF 安信稳健汇利一年持有A -1.16 1.52 6.09 -6.08 0.25 0.25 011510.OF 国寿安保稳鑫一年持有A -1.25 2.69 3.57 -4.02 0.75 0.67 004705.OF 南方祥元A 1.38 4.89 1.06 -1.91 4.62 2.56 001710.OF 安信新趋势A -0.26 5.95 2.48 -2.43 2.39 2.45 007262.OF 东方红聚利A -0.70 7.35 4.49 -4.08 1.64 1.80 004827.OF 平安中短债A 0.75 4.41 0.88 -2.67 4.99 1.65 015978.OF 安信恒鑫增强A -0.61 -11.21 6.42 -4.50 -1.75 2.49 012256.OF 安信丰穗一年持有A -1.21 -3.43 6.32 -6.16 -0.54 0.56 007744.OF 长盛安逸纯债A 1.26 4.74 1.42 -4.61 3.33 1.03 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图13：观察产品平均vs.债券型基金指数图14：月度收益率 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 观察产品平均净值债券型基金指数 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 观察产品平均债券型基金 1.05 1 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 -2.0% 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2021年2022年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内