规模化效应显现，单车净利近万创新高

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月28日，公司公布22年三季度报告，面对疫情散发、大宗商品高位运行的情况，公司仍实现销量与业绩的大幅提升： 前三季度营收2676.9亿元，同比+84.4%；前三季度归母净利93.1亿，同比+281.1%；扣非归母净利83.6亿元，同比+843.7%。 Q3营收1170.8亿元，同/环比+115.6%/+39.74%；归母净利57.2亿元，同/环比+350.3%/+105.1%；扣非归母53.4亿元，同/环比+930.5%/112.1%。 经营分析 公司三季度销量创新高，全年预计190万辆。前三季度电车销量分别为28.5/ 35.5/ 53.9万辆， 累计118.5万辆，同比+249.6%；Q3同/环比+196.2%/+51.8%。预计四季度70.5万辆，22/ 23年预计190/ 307万辆，同比+155%/ +62%。Q3单车均价16.75万元。 Q3单车净利创新高，近1万元，达0.99万(Q1/Q2单车净利0.24/ 0.7万)。费用方面，前三季度三费占比9.95%，同比+0.81%；Q3三费占比10.95%，同/环比+1.34/+1.67pcts，销售与研发投入较大。22H1涨价车型Q3全面交付，同时公司规模化效应和高端车放量，Q3业绩超预期明显。 展望Q4，高端车型持续放量，未来可期。9月海豹开启交付的第2个月就超过7k，环比+333%爬坡迅速，预计后续稳定1-1.5万左右。手握3万张大定的腾势D9预计Q4交付，同时驱逐舰07也将Q4发布，预计持续带动公司高价及高端品牌放量，进一步实现量价齐升。 公司国内市占率提升的同时，加速海外市场推进。公司今年1-9月新能源乘用车出口2.3万台，同比+267%。10月17日，唐、汉、ATTO 3三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4通过欧洲经销商集团Hedin Mobility在德国和瑞典上市销售。预计23年乘用车海外销量占其10%。 盈利调整和投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润为164/ 337/534亿元，对应PE分别为46/22/14倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“买入”评级。 风险提示 电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。