份额稳固、结构优化，业绩高增近预告上限

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月30日，海信视像发布22年三季报，前三季度实现总营收325.1亿元，同比-4.2%；归母净利润11.1亿元，同比+76.9%，扣非后归母8.5亿元，同比+128.0%。对应22Q3实现营收123.0亿元，同比-5.1%；实现归母净利润5.1亿元，同比+116.2%，扣非后归母4.5亿元，同比+171.5%。 接近此前业绩预告上限。 经营分析 收入端看，Q3淡季下，黑电行业整体承压。公司三季度实现收入123.0亿元，同比-5.1%，期待后续旺季提振。但行业竞争格局优化，根据奥维云网，前三季度海信彩电线上、线下销额市占率分别为18.51%和26.59%，同比+2.9pct和+2.3pct，龙头地位仍然稳固。Q3海信彩电线上表现亮眼，其中销额同比增长7.6%，销量同比增长33.1%。 利润端看：22Q3净利率4.17%，同比+2.34pct，得益于高端化持续推进+面板价格下行多因素利好。前三季度毛利率17.76%，同比+2.22pct，剔除会计准则变动影响，同比+2.61pct；Q3毛销差同比+3.51pct，主要由于产品结构持续升级，三季度推出U8、UX等高质量新型产品，叠加成本端优化，主要尺寸面板价格三季度延续下行趋势，如65英寸面板价格在Q3下降60%左右。Q3管理/研发/财务费用率同比+0.1pct/+0.9pct/-0.3pct，期间费用率维持相对稳定。 营运能力：22Q3销售商品收到现金100.17亿元，与收入规模基本一致，经营活动产生的净现金流5.15亿，营运能力良好。应收账款周转天数为33天，存货周转天数为48天，周转良好稳健。 投资建议 我们预计2022-2024年公司营收分别为468.2、521.3、570.1亿元，同比分别增长0.04%、11.34%、9.37%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.5、17.9、20.2亿元，同比分别增长44.9%、8.5%、13.1%。EPS分别为1.26、1.37、1.55元，当前股价对应2022-2024年PE分别为9.3x、8.6x、7.6x，维持“增持”评级。 风险提示 激光显示技术降本节奏不及预期；原材料价格波动；人民币汇率波动。