公司三季报点评报告：Q3煤炭以量补价，煤化工业务盈利偏弱

Q3煤炭以量补价，煤化工业务盈利偏弱。维持“买入”评级 公司发布三季报，2022年前三季度实现营收1753.4亿元，同比+4.6%，实现归母净利193.3亿元，同比+62.1%。其中Q3实现营收573.1亿元，环比+1.8%，实现归母净利59.5亿元，环比-9.6%。考虑公司三季度煤炭板块以量补价，未来产量仍有增长空间，预计煤化工项目四季度检修完成，产量恢复正常水平，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%，EPS分别为1.77/2.07/2.28元/股，当前股价对应PE分别为5.2/4.4/4.0倍。维持“买入”评级。 煤炭业务：Q3以量补价，未来产量仍有空间 公司Q3煤炭产/销量分别为3277/7093万吨，环比+14.0%/+11.0%，其中自产煤销量为3322万吨，环比+19.3%，煤炭产量提升主因大海则煤矿转入联合试运转。 公司Q3综合吨煤价格为695.9元，环比-7.7%，综合吨煤成本为510.4元，环比-5.7%，煤炭板块整体以量补价，毛利实现131.5亿元，环比微降3.4%。同时，公司所属大海则煤矿作为保供重点煤矿，建设规模已获准核增至2000万吨（增加500万吨），且上半年已进入联合试运转，未来仍具产量增长空间。 煤化工业务：Q3因项目修检导致产量下滑，预计Q4回归正常水平 公司煤化工板块三季度毛利亏损约4.6亿元（二季度毛利10.9亿元），主因产品价格下跌及项目检修致产量下滑导致。聚烯烃业务：三季度聚乙烯和聚丙烯产量分别为17.3/16.9万吨，环比分别-7.5%/-13.8%，销量分别为17.9/16.7万吨，环比分别-7.7%/-18.1%，单位价格分别为7059/7150元/吨，环比-9.4%/-6.5%，单位成本分别为7421/7436元/吨，环比+8.2%/+7.5%；尿素业务：三季度产/销量分别为28.8/26.9万吨，环比分别-45.4%/-50.6%，单位价格/成本分别为2310/3023元/吨，环比分别-19.4%/+87.8%，与其他业务比较，公司尿素成本上涨幅度最大； 甲醇业务：三季度产/销量分别为36.0/39.3万吨，环比分别-22.6%/-5.1%，单位价格/成本分别为1969/2365元/吨，环比分别-1.2%/+31.5%。预计四季度项目检修完成，公司煤化工业务盈利有望改善。 风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要