每日晨讯

每日大市点评政策更新 国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》 日本央行公布利率决议 发改委运行局近期召开多场电力中长期交易座谈会 行业动态 【有色金属】碳酸锂最高报565000元/吨再度刷新历史新高 【新能源汽车】中汽协：比亚迪(1211.HK）前三季度销量增速显著 【宏观策略】国际清算银行：全球汇市日均交易量创历史新高人民币份额蹿升三名 IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 方达控股（1521HK）:2022年前三季度业绩表现良好（评级：买入，目标价：3.15港元）2022-10-27 六福集团(国际)有限公司（590HK）更新报告：23财年Q2整体同店销售转正，港澳业务表现突出 （评级：增持；目标价：19.75港元）2022-10-26 金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：22年Q3业绩符合预期，等待积极催化剂（评级：中性；目标价：15.40港元）2022-10-25 政策点评：降低无收入无盈利科技公司IPO上市门槛，港交所力破迷雾提升融资吸引力2022-10-21 周大福珠宝集团有限公司（1929HK）更新报告：23财年Q2内地同店恢复增长；更加进取的开店目标（评级：中性；目标价：15.50港元）2022-10-19 欢喜传媒（1003HK）公司点评：影视业务逐步复苏，精品电影票房可期待（评级：未评级）2022-10-11 海吉亚医疗（6078.HK）：快速扩张的肿瘤医院经营商（评级：增持，目标价：52.00港元）2022-10-07 每日大市点评 踏入10月，港股大盘跌势加速并出现抛售潮。上周恒生指数下跌1,348点或8.3%，收报14,863点，指数一举跌回 1997年5月的水平。恒生科指全周下跌8.9%，收报2,822点。12个恒生综合行业无一幸免，其中科技及地产分类指数全周分别下跌11.6%及11.1%。综观上周全球股市的表现，仅中、港股市创下新低，而其他地区股市表现却具韧性，外资对未来政策有不同的解读，以及港股因利率上升而导致流动性稀缺是股市缺乏承接力的主因。另一方面，我们认为四季度内地针对存量政策以落地生效为主，出台大规模增量政策的机率较低，而人民币汇价走弱亦对货币政策带来一定的约束。总体上，我们认为港股短期的风险偏好及流动性仍然较低，从而抑制港股的反弹空间。当前恒生指数的股权风险溢价为8.02%，处于十五年来93.4%分位数，对应4%的十年期美债利率。考虑到明年的全球衰退预期将会推动美债利率回落，十年期美债利率很难长时间处于4%以上，港股可能已离底部不远。 美国三季度GDP环比折年率录得2.6%，净出口及消费是主要支撑。9月美国个人可支配收入及个人消费支出分别同比增长3.2%及8.2%，消费仍具韧性，美联储将在11月2日进行议息会议，大概率加息75个基点，需要关注会后会否释放减慢加息节奏的信号。9月美国核心PCE同比上升5.1%，尽管低于预期的5.2%，但按月亦上升了0.2个百分点，通胀与美联储的目前仍有很大距离。美联储不太可能结束加息周期。 上周欧洲央行把边际贷款利率、主要再融资利率及存款便利利率各上调75个基点至2.25%、2.0%及1.5%，1.5%的政策利率也是超过10年高点。欧央行于声明指出，通胀仍然过高并会维持高于目标一段时间，预料会进一步加息，但删除了“未来数次会议继续加息”的字眼。欧央行行长拉加德在议息后记者会表示，经济前景面临下行风险，通胀面临上行风险，尚未完成政策正常化，未来会进一步加息，而加息幅度取决于数据。当前利率期货预期明年的政策利率终值为2.75%，较议息前的2.8%略为下跌，也远低于市场对美联储的利率终值预期。9月欧元区调和CPI同比增长9.9%，而美国9月CPI同比增长8.2%，当前美国的实际利率高于欧元区，我们认为美元相对欧元仍有升值空间。此前澳洲及加拿大央行放缓加息节奏引发市场对美联储及欧央行释放同样信号的憧憬，我们认为欧洲央行主要考虑到金融风险及经济对高利率的承受力，此前英国长期国债出现流动性危机引发英伦银行短暂重启买债，纾缓了养老基金的爆仓危机，央行未来可能会面临抗击通胀与金融风险的两难。 政策更新 国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》 10月28日，国家发改委网站消息，《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》已经2022年7月29日国家发展和改革委员会第 22次委务会议审议通过和商务部审签，并经国务院同意，现予以发布，自2023年1月1日起施行。目录共包括两部分，一是全国鼓励外商投资产业目录，二是中西部地区外商投资优势产业目录。 日本央行公布利率决议 日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，并将继续以0.25%的固定利率每日进行固定利率市场操作，符合市场预期。 发改委运行局近期召开多场电力中长期交易座谈会 为做好2023年电力中长期合同签订履约工作，近日国家发展改革委运行局主持召开多场电力中长期交易座谈会。会议围绕今 年电力中长期交易总体情况、工作进展以及2023年电力中长期交易合同签订有关考虑进行了专题研讨，为进一步推动电力中长期交易工作奠定了基础。10月19日下午，运行局主持召开东北、华东等部分地区电力中长期交易座谈会，内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省、上海市、浙江省、安徽省、福建省政府主管部门相关负责同志参加会议。10月21日上午，运行局主持召开华中、南方等部分地区电力中长期交易座谈会，江西省、河南省、湖北省、湖南省、广西壮族自治区、海南省、贵州省、云南省政府主管部门相关负责同志参加会议。10月25日上午，运行局主持召开西北、西南等部分地区电力中长期交易座谈会，重庆市、四川省、西藏自治区、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区等政府主管部门相关负责同志参加会议。 行业动态 【有色金属】碳酸锂最高报565000元/吨再度刷新历史新高 据上海有色网发布的数据显示，10月28日锂电材料报价多数上涨，碳酸锂(99.5%电池级/国产)涨5000元/吨，报556000元/ 吨，最高报565000元/吨，再度刷新历史新高；电解钴跌1500元/吨，报350000元/吨；锰酸锂(动力型)涨3000元/吨，报 154000元/吨；废旧钴酸锂电池涨1300元/吨，报91100元/吨。 【新能源汽车】中汽协：比亚迪(1211.HK）前三季度销量增速显著 据中国汽车工业协会统计分析，2022年1-9月，销量排名前十位的轿车生产企业共销售508.1万辆，占轿车销售总量的63.1%。在上述十位企业中，与上年同期相比，一汽丰田销量呈较快下降，东风有限(本部)、上汽通用略降，其他企业均呈增长，其中比亚迪增速最为显著。 【宏观策略】国际清算银行：全球汇市日均交易量创历史新高人民币份额蹿升三名 根据国际清算银行（BIS）周四发布一项综合性调查，在波动加剧的情况下，全球外汇市场的交易量跃升至历史新高。分货币品种来看，美元继续占据主导地位，占所有外汇交易的大约88%，过去十年几乎没有变化；欧元占比从三年前的32%降至大约31%。人民币的市场份额增长最大，从4.3%扩大至7%，排名从2019年的第8位上升到第5位。日元和英镑等其他主要货币分别保持了近17%和13%的份额。 近期研报摘要分享 【中泰国际】巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性）公司亮点 (一)巨子生物是中国专业皮肤护理行业的头部企业，主营设计、开发及生产以胶原蛋白为关键生物活性成分的护肤品，根据弗若斯特沙利文，公司按零售额计算是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司，从2019年起连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。 (二)公司旗下产品组合共有105项SKU以及八大主要品牌，涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品，其重组胶原蛋白产品的旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业排名第三和第四畅销品牌。 (三)公司实施“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，目前公司产品已销售和经销至中国1,000多家公立医院、约1,700家私立医院、诊所及约300个连锁药房品牌；公司还通过电商和社交平台进行直销，经销网络覆盖屈臣氏、妍丽、Ole’及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市约2,000家中国门店。 行业前景 近年医用敷料市场增长强劲，2021年中国医用敷料市场整体规模达到259亿人民币，预计2027年市场规模达979亿人民币。基于重组胶原蛋白的医用敷料市场渗透率从2017年的5.2%增至2021年的18.5%。生物活性成分的应用带动了中国护肤品市场规模的提升，重组胶原蛋白相比其他生物活性成分具有相容性更高、免疫原性更低、无细胞毒性等内在优势，预计未来重组胶原蛋白渗透率增长强劲。据招股书内容，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从2022年的185亿元增至2027年的1,083亿元，复合年增长率为42.4%。。根据弗若斯特沙利文，中国功效性护肤品市场规模从2017年的133亿 人民币增长至2021年308亿人民币，复合年增长率达23.4%，预计2027年达2,118亿人民币。从2017年至2021年，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品渗透率从6.3%增至14.9%，预计2027年达30.5%，增长空间可观。 公司经营 2019年至2021年，公司收入从956.7百万人民币增至1,552.5百万人民币，增长达到64.0%。按产品类别，收入主要以专业皮肤护理产品为主，其收入占比近三年连年上升，目前保持在90%以上；其旗舰品牌可复美的收入占比从2019年30.3%增至2021年57.8%，是公司收入的顶梁柱。受到专业皮肤护理产品销售收入的增加推动，公司毛利从2019年796.7百万人民币增至2021年1,354.3百万人民币，毛利率从2019年的83.3%连年上升至2021年87.2%。公司开支方面，销售及经销开支占收入比重较大，2019年至2021年占比分别为9.8%、13.3%、22.3%，其中线上营销费用占比超过80%，包括在线上DTC店铺平台费用、社交媒体营销以及电商平台营销。公司研发成本在往绩期间逐年上升，2019年至2021年研发开支分别为11.4百万、13.4百万、25.0百万人民币，2021年研发成本占收入比重21.6%，公司2019年至2021年期内归母净利润分别为575.2百万、826.5百万、828.1百万人民币，增长率分别为43.8%和0.2%，2021年利润增长疲软主要由于受到新冠疫情的影响，生产及物流在2020年和2021年出现数次的中断。 估值水平 我们选取主营功效性护肤品及（或）医用敷料的四家A股上市公司贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、珀莱雅 （603605.SH）和两家港股公司山东威高（1066.HK）和亿胜生物（1061.HK）进行对标。估值方面，同业历史平均市盈率约为42.5倍。巨子生物按全球 公开发售后9.91亿股本算，对应市值为241.0-274.7亿港元，历史市盈率为29.1-33.2倍。 稳价人往绩 此次稳价人是高盛，2021年初至今共参与保荐4个项目，首日表现2涨2跌。 市场氛围 回顾自去年8月至今上市的13只生物科技B新股，首日破发率高达69%。今年港股新股市场气氛仍旧低迷，进入第四季度后累计上市仅6只新股。当前港股投资气氛不理想。 申购建议 中国的重组胶原蛋白的功效性护肤品市场的增长迅速，前景广阔。公司作为国内最大的重组胶原蛋白的护肤品制造商，有望未来继续维持高增长。公司拥有丰富的产品矩阵，过去三年毛利维持在80%以上，建立了医疗机构+大众消费协同的庞大销