在手订单充足，毛利率环比显著改善

2024年10月27日金力永磁(300748.SZ) 在手订单充足，毛利率环比显著改善 公司快报 证券研究报告 稀土及磁性材料 投资评级买入-A维持评级 12个月目标价17元股价(2024-10-25)16.70元 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司营业收入50.14亿元，同比-0.72%，实现归母 净利润1.97亿元，同比-60.17%，扣非归母净利润0.89亿元，同比 交易数据总市值(百万元) 22,465.45 流通市值(百万元) 18,934.51 总股本(百万股) 1,345.24 流通股本(百万股) 1,133.80 12个月价格区间10.13/20.45元 -79.63%。 其中2024Q3营业收入16.53亿元，同比+1.99%、环比-9.46%；实现归母净利润0.77亿元，同比-52.24%、环比+328.89%；扣非归母净利 998345890 润0.55亿元，同比-63.25%、环比+487.23%。 公司产销量同比增长约40%，毛利率环比改善 ✔产销量：2024年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，积极提高市场份额，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。 ✔价：2024年前三季度，金属镨钕（含税）均价47.52万元/吨，同比-28.69%。 ✔毛利率：2024Q3，公司销售毛利率12.81%,环比+5.31pct。公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，加速推动生产管理信息化、自动化，降本增效，加上个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。 相对收益 38.3 28.4 -7.6 ✔产能利用率：2024年前三季度公司产能利用率继续保持超90%。 绝对收益 54.6 44.8 5.3 产能利用率超90%，25年规划建成4万吨产能 金力永磁 沪深300 24% 14% 4% -6% -16% -26% -36% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 升幅% 1M 3M 12M 资料来源：Wind资讯 ✔磁材产能规划：公司目前毛坯年产能2.3万吨（包头0.8万吨+赣 州1.5万吨）。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端 磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目 正在按计划建设。规划到2025年年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。 投资建议： 预计2024-2026年营业收入分别为63.43、77.09、91.00亿元，预计净利润3.40、8.28、9.55亿元，对应EPS分别为0.25、0.62、0.71元/股，目前股价对应PE为66.1、27.1、23.5倍。由于2024年业绩受到较多如客户订单执行、投资产能导致成本上升等非经常性因素的影响，故选取2025年EPS作为估值依据。维持“买入-A”评级，12个月目标价17元/股，对应25年PE约27倍。 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 相关报告稀土跌价影响利润表现，中 2024-08-30 期分红回馈股东稀土跌价影响利润表现，产 2024-04-01 能扩建具备成长潜力Q2磁钢产量环比增幅可观， 2023-08-27 单吨利润维持高位持续完善产业链布局，单吨 2023-04-03 zhougy@essence.com.cn 净利有望触底反弹 新能源车领域占比持续提2022-10-26 升，单吨利润维持高位 风险提示：需求不及预期，稀土原材料价格大幅波动，项目进展不及预期 (百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入 7,165.2 6,687.9 6,343.3 7,709.4 9,100.2 净利润 702.7 563.7 339.9 828.4 954.5 每股收益(元) 0.52 0.42 0.25 0.62 0.71 每股净资产(元) 5.04 5.22 5.50 5.90 6.36 盈利和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 32.0 39.9 66.1 27.1 23.5 市净率(倍) 3.3 3.2 3.0 2.8 2.6 净利润率 9.8% 8.4% 5.4% 10.7% 10.5% 净资产收益率 10.4% 8.0% 4.6% 10.4% 11.2% 股息收益率 1.0% 1.5% 0.5% 1.3% 1.5% ROIC 19.0% 13.6% 10.3% 20.3% 18.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,165.2 6,687.9 6,343.3 7,709.4 9,100.2 成长性 减:营业成本 6,006.2 5,612.9 5,372.0 6,210.0 7,304.2 营业收入增长率 75.6% -6.7% -5.2% 21.5% 18.0% 营业税费 24.8 28.3 25.4 30.8 36.4 营业利润增长率 50.0% -19.5% -39.8% 143.4% 15.2% 销售费用 36.1 35.1 38.1 41.8 50.6 净利润增长率 55.1% -19.8% -39.7% 143.7% 15.2% 管理费用 147.7 155.9 139.6 169.6 200.2 EBITDA增长率 4.8% -2.0% -18.7% 102.2% 15.0% 研发费用 337.5 353.9 291.8 370.0 445.6 EBIT增长率 1.0% -10.3% -25.2% 133.3% 15.0% 财务费用 -154.0 -57.0 31.2 35.3 38.4 NOPLAT增长率 7.4% -8.6% -28.1% 133.3% 15.0% 资产减值损失 -10.3 -29.7 -13.2 -15.1 -17.1 投资资本增长率 27.6% -5.2% 18.3% 23.4% -7.3% 加:公允价值变动收益 -10.4 6.8 -88.4 38.0 4.1 净资产增长率 128.8% 3.7% 5.4% 7.3% 7.8% 投资和汇兑收益 -10.6 1.9 2.4 2.1 -1.1 营业利润 768.8 618.8 372.5 906.8 1,044.9 利润率 加:营业外净收支 -2.1 -1.8 -1.4 -1.8 -1.7 毛利率 16.2% 16.1% 15.3% 19.4% 19.7% 利润总额 766.7 617.0 371.1 905.0 1,043.2 营业利润率 10.7% 9.3% 5.9% 11.8% 11.5% 减:所得税 62.1 50.1 30.1 73.4 84.6 净利润率 9.8% 8.4% 5.4% 10.7% 10.5% 净利润 702.7 563.7 339.9 828.4 954.5 EBITDA/营业收入 9.7% 10.2% 8.7% 14.5% 14.1% EBIT/营业收入 8.4% 8.1% 6.4% 12.2% 11.9% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 50 81 101 90 81 货币资金 4,130.2 3,885.8 3,785.1 2,846.6 3,771.1 流动营业资本周转天数 96 85 81 98 90 交易性金融资产 143.5 209.5 120.1 157.7 162.4 流动资产周转天数 344 483 491 397 371 应收帐款 2,198.4 2,026.2 1,980.8 2,318.3 2,914.4 应收帐款周转天数 86 114 114 100 104 应收票据 548.7 151.8 512.6 379.0 656.7 存货周转天数 82 112 113 99 98 预付帐款 36.7 66.4 32.3 88.3 36.1 总资产周转天数 434 620 666 546 501 存货 1,931.1 2,213.2 1,753.3 2,484.0 2,448.2 投资资本周转天数 170 199 223 222 200 其他流动资产 138.2 283.5 297.6 239.8 273.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.4% 8.0% 4.6% 10.4% 11.2% 长期股权投资 5.1 6.5 6.5 6.5 6.5 ROA 6.3% 4.8% 2.9% 7.1% 7.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 19.0% 13.6% 10.3% 20.3% 18.9% 固定资产 1,311.9 1,709.5 1,865.9 1,995.6 2,098.5 费用率 在建工程 394.8 764.4 764.4 764.4 764.4 销售费用率 0.5% 0.5% 0.6% 0.5% 0.6% 无形资产 217.7 217.1 211.8 206.5 201.2 管理费用率 2.1% 2.3% 2.2% 2.2% 2.2% 其他非流动资产 164.0 292.1 304.6 250.3 281.0 研发费用率 4.7% 5.3% 4.6% 4.8% 4.9% 资产总额 11,220.5 11,826.0 11,635.0 11,736.9 13,614.1 财务费用率 -2.1% -0.9% 0.5% 0.5% 0.4% 短期债务 945.5 400.9 450.0 200.0 200.0 四费/营业收入 5.1% 7.3% 7.9% 8.0% 8.1% 应付帐款 577.8 825.3 498.3 1,191.6 660.3 偿债能力 应付票据 2,174.1 2,358.6 1,979.5 1,509.5 3,245.6 资产负债率 39.5% 40.5% 36.3% 32.2% 37.0% 其他流动负债 413.9 398.8 568.0 460.2 475.7 负债权益比 65.3% 68.1% 56.9% 47.5% 58.7% 长期借款 200.0 544.2 450.0 200.0 200.0 流动比率 2.22 2.22 2.43 2.53 2.24 其他非流动负债 121.4 261.1 274.2 218.9 251.4 速动比率 1.75 1.66 1.92 1.79 1.71 负债总额 4,432.7 4,788.8 4,220.0 3,780.2 5,032.9 利息保障倍数 -3.91 -9.48 12.94 26.69 28.21 少数股东权益 2.9 15.7 16.8 20.0 24.1 分红指标 股本 838.0 1,344.8 1,345.2 1,345.2 1,345.2 DPS(元) 0.16 0.26 0.09 0.22 0.25 留存收益 5,958.2 5,832.0 6,052.9 6,591.4 7,211.8 分红比率 31.0% 61.6% 35.0% 35.0% 35.0% 股东权益 6,787.8 7,037.2 7,415.0 7,956.7 8,581.2 股息收益率 1.0% 1.5% 0.5% 1.3% 1.5% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 净利润 704.6 566.9 339.9 828