收入带动利润高增，激光雷达静待2023年放量

事件：2022年10月26日，公司发布三季报。公司2022Q3实现营业收入1.35亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长60.67%；2022年前三季度公司营收达3.99亿元，同比增长16.40%，归母净利润达1.07亿元，同比增长88.12%。 上游业务稳健增长，收入带动利润高增：2022年前三季度公司实现营收3.99亿元，同比增长16.40%，上游业务稳健增长推动营收增加。 公司上游扎根“产生光子”+“调控光子”，子公司全球领先的微光学供应商LIMO战略性重组进一步增强公司产品竞争力，且相关产品进入台积电供应链并获得国内领先半导体设备集成商订单，彰显大客户对产品品质认可。中游向汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大应用方向客户提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案，各应用领域均已获得定点项目。2022年前三季度实现归母净利润1.07亿元，同比增长88.12%，主要系收入增长带动、项目延递收益与闲臵资金理财收益所致。公司三费率管控良好，2022年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.00%/14.45%/-4.48， 同比下降1.06pct/0.23pct/-6.29pct，公司管理效率提升。 加大研发投入，激光雷达静待2023年放量：公司2020年、2021年、2022Q3研发费用率分别为19.42%、14.25%、14.03%，绝对金额并未明显降低，2022Q3单季度研发费用为0.23亿元，同比增长53.3%，创单季度新高，主要系公司持续加大研发投入，研发直接材料和研发人员薪酬增长。根据佐思汽研预测，2022年国内激光雷达搭载量有望突破8万颗。从上游器件来看，发射模组成本占比20%左右，随着激光雷达市场需求上升，激光器水涨船高，有望在2023年迎来爆发。在全球范围内，只做激光雷达发射端模组的厂商较少，据公司公告，公司已有三个激光雷达发射端模组的定点项目，12个新客户处于送样阶段，2023年进入量产建设阶段，我们认为，公司具有先发优势，业绩有望快速增长。 并购COWIN公司协同发展，公司泛半导体业务有望迎来新增长点：公司于2022年9月10日发布公告，拟全资收购全球领先的显示面板修复设备、光罩（掩膜版）修复设备以及泛半导体光学检测设备提供商韩国COWIN公司，该公司在泛半导体行业拥有17年技术积累，拥有56项已授权专利及相关技术储备 ，是全球少数几家掌握全部LCD/OLED激光修复技术的设备公司之一。通过本次并购，公司获得泛半导体制程领域的系统集成能力、工艺开发能力，积累优质客户资源，公司有望在显示与半导体集成电路方面带来新突破，为公司泛半导体制程业务带来新的增长点。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为6.47亿元、11.07亿元、16.05亿元，归母净利润分别为1.20亿元、1.78亿元、2.57亿元，我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价139.3元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：研发进度不及预期；中游市场开拓进度不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表