投资要点 业绩摘要:公司发布] 2024年三季报,24年前三季度公司实现营收17.2亿元,同比+40.1%;实现归母净利润6713.6万元,同比+6.5%;实现扣非净利润2334.7万元,同比-41.2%。单季度来看,Q3公司实现营收6.6亿元,同比+41.9%; 实现归母净利润543.5万元,同比-69.7%;实现扣非后归母净利润307.6万元,同比-81.9%。收入增长提速,盈利能力承压。 业务扩张阶段,利润端主要受期间费用影响。报告期内,公司整体毛利率为18.7%,同比-0.1pp。费用率方面,公司总费用率为17.1%,同比+2.8pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.2%/6.7%/2.3%/2.9%,同比-0.4pp/+1.1pp/+2.6pp/-0.5pp。管理费用率提升主要系公司扩张,人工成本、折旧相应增加;财务费用率增加主要系本报告期汇兑收益减少。综合来看,公司净利率为3.9%,同比-1.2pp。单季度数据来看,Q3毛利率为18.1%,同比-2.1pp;单季度费用率为17.5%,同比+1.6pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.1%/7.1%/2.4%/2.8%, 同比-0.9pp/+0.9pp/+1.7pp/-0.1pp。综合来看,Q3净利率为0.8%,同比-3.1pp。24年前三季度公司经营性现金流净额为2.8亿,同比+381%,现金流情况良好。 海内外战略布局清晰,产能有待逐步释放。内销方面,随着市场竞争加剧,公司拟通过提高生产技术,优化生产运作流程消化价格端压力,满足国内客户需求。同时,随着国内头部品牌对餐饮具品质要求提升,内销市场份额有望持续提升。外销方面,公司在泰国设立工厂主要满足外销需求,预期后续产能逐步释放贡献外销增量。公司目前多个项目处于投产爬坡阶段,后续将全力完成宁波岚山工厂、杉腾亿宏、广西绿联、东莞怡联以及泰国家享等项目的投资建设,加快公司在降解环保产品及家居日用品的产能扩充,进一步拓展公司业务板块,延伸产业链条,培育新的业务增长点。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.5元、0.75元、0.98元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍。考虑到海外客户需求修复,国内餐饮茶饮需求延续景气,建议持续关注。 风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;相关项目建设进展不及预期的风险;产能释放不及预期的风险;汇率大幅波动的风险。 指标/年度 关键假设: 假设1:塑料制品内外销需求修复,但市场竞争较为激烈,2024-2026年单价-3%、-2%、+1%,2024-2026年塑料制品销量分别增长40%、32%、28%。 假设2:完全生物降解塑料制品毛利率随着规模优势发挥有所改善,2024-2026年毛利率分别恢复至19%、19.5%、20%。 基于以上假设,我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表: 表1:分业务收入及毛利率