商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年10月30日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：趋势仍向下2 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱17 沥青：交割推涨近月，远端弱势难改31 LLDPE：短期不追空，中期趋势仍偏弱40 产PP：短线震荡中期趋势仍偏弱45 业纸浆：交投僵持，震荡整理52 服甲醇：中期趋势偏弱做多MTO利润61 务尿素：供需宽松，震荡偏弱71 研苯乙烯：偏弱震荡79 究玻璃：趋势仍偏弱87 所纯碱：趋势仍偏弱87 PVC：供需弱势延续，价差结构反转102 期货研究 2022年10月30日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：趋势仍向下 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服需求负反馈，原料端PTA乙二醇中期趋势向下。多SC空TA，TA、EG1-5反套操作、多PF空PTA。 务 研第一：海外纺服库销比高位，纺服出口正在经历至暗时刻。今年上半年，海外，尤其是欧美地区的纺究服库存在去年严重滞港之后陆续到港，各个环节的纺服库存快速累积，而消费端，欧美目前消费已经恢复所至往年同期的正常水平，也难以消耗高企的库存。因此国内以及东南亚地区的纺织环节，均出现订单腰斩 的状况。下一轮的海外补库周期遥遥无期，国内聚酯消费提振当前主要依赖于内销的好转。 第二：国内纺织服装消费后劲不足。各环节现金流紧张导致长单大单缺失，打压市场信心。今年上半年受疫情影响，纺服消费疲软，下半年从10月份开始，内贸的秋冬订单开始好转，然而这批订单生产到 11月中旬基本结束。今年春节在1月20号开始，较往年偏早。对后市缺乏信心以及自身的现金流限制，都使得工厂不敢下大单，有的季度订单改为月度订单，原材料以随用随采的操作方式。这种状况下，聚酯工厂去库的压力较大。 第三：PTA乙二醇中期趋势向下，逢高空，12月份前后或有反弹。从调研情况来看，市场普遍心态悲观，11月份长丝工厂在高库存情况下可能联合减产及瓶片行业集中检修，聚酯工厂11月份负荷低点或降至78-80%区间，PTA乙二醇刚需明显收缩。另外PX及PTA新装置在11月份投产，市场仍将进一步交易PX及PTA投产带来的利空影响，因此11月份或出现PTA乙二醇价格的低点。12月份随着成本下跌，让利给下游，瓶片工厂开工修复、带动长丝工厂开工企稳，可能迎来阶段性反弹行情。 PTA：多SC空PTA，1-5反套持有。周内PTA在成本偏强和需求弱势的博弈中走出震荡市节奏。成本偏强使得PTA估值相对坚挺，PX海内外价差持续扩大，国内PTA企业原材料备库水平较低，PX持续去库。10月底盛虹炼化常减压装置有投产计划，相应PX装置投产时间临近。PX供应紧张的情况或有缓解。需求偏弱是制约PTA涨价的核心。聚酯工厂周内开工率84%，略高于市场预期，然而持续时间预计有限。周内聚酯工厂成品库存仍然处于历史高位，并且在金九银十期间并未能够有效去化，造成聚酯工厂现金流较低，难以有动力持续提升开工。因此总体来看，PTA趋势中期向下，短期受制于成本端的强支撑，呈震荡走势。操作上来讲，PX及PTA新装置的投产必然带来加工费的收缩，建议多SC空PTA操作。在未来PTA供应逐步宽松的情况下，维持1-5反套的操作思路。 MEG：趋势向下，1-5反套。乙二醇当前处于供应增加而需求弱势的格局当中。乙二醇装置开工率回升至60%左右。尽管煤制装置理论亏损高达3600元/吨，然而并不影响煤制装置开工率的进一步回升至40%。周内内蒙建元重启、福建古雷提负荷，下周通辽金煤有重启计划，另外关注新疆部分装置11月份重 启计划，预计10月底乙二醇装置开工率进一步提高。10月份乙二醇产量预计116万吨。需求端，聚酯开工略高于市场预期，维持84%左右，但持续性较差。总体纺织服装行业国内销售额环比回升同比偏弱，而海外美国纺服补库周期结束，将导致纺服出口和内需均偏弱。纺织服装行业现金流偏紧的水平下，织造企业订单多以半个月为主，明显弱于往年同期，也难以刺激补库行为。终端偏弱的背景下，乙二醇需求弱势，供应增加，期现贸易商反套操作，造成现货抛压较大，基差偏弱，近月合约下行趋势明显。1-5反套操作为主。 PF：多PF空PTA。虽然市场情绪偏弱，供给压力增加、需求难以好转，但是短期下跌过程中，短纤加工费不能继续做缩。短纤工厂开工率上升、下游纱厂开工率下滑并未导致短纤工厂库存的持续累积，工厂库存反而下滑，反馈在PF的基差、月差上表现仍然较为强势。11月上旬市场情绪偏弱，建议在下跌趋势中，做扩PF利润。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差5 2.PTA8 2.1上游8 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口10 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年10月30日 二〇二二年度 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览18 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯20 2.1丁二烯价格20 2.2丁二烯产量、开工率及库存20 2.3丁二烯成本与利润21 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量22 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶22 3.1顺丁橡胶价格22 3.2顺丁橡胶产量与开工率23 3.3顺丁橡胶库存24 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量24 3.5顺丁橡胶进口及出口25 4.合成橡胶：丁苯橡胶25 4.1丁苯橡胶价格26 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存26 4.3丁苯橡胶成本及利润27 4.4丁苯橡胶进口及出口27 5.合成橡胶下游需求28 5.1轮胎产量及开工率28 5.2轮胎库存29 5.3轮胎出口及重卡销售情况29 合成橡胶产业链总览 表1：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 7700 7667 元/吨 周度 0.43% -6% 山东地区场主流价 7900 8100 元/吨 周度 -2.47% -17% 中国到岸价 790 790 美元/吨 周度 0.00% -17% 供应 产量 35.62 34.38 万吨 月度 3.61% 2.74% 开工率 70.32 69.6 % 周度 1.03% 3.73% 进口 7532.92 6447.89 吨 月度 16.83% -21.56% 出口 9624.33 19578.61 吨 月度 -50.84% -58.77% 库存 企业库存 25500 25450 吨 周度 0.20% 25.62% 港口库存 33800 32000 吨 周度 5.63% 11.18% 成本利润