商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年11月06日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱2 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱18 沥青：供增需减现货走跌，关注近月期现回归33 LLDPE：反弹难持续，中期趋势仍偏弱42 产PP：短线震荡中期趋势仍偏弱47 业纸浆：浆价承压运行，震荡整理54 服甲醇：反弹难持续趋势仍偏弱63 务尿素：基本面无驱动，趋势仍偏弱74 研苯乙烯：短期小反弹，四季度震荡市82 究玻璃/纯碱：反弹难持续趋势仍偏弱90 所PVC：供需边际改善，反弹趋势明显105 期货研究 2022年11月6日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研第一，宏观消息面上来看，国内资金关注防疫政策的新动向，商品股票市场均出现大幅反弹行情。究周末卫健委坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针不动摇的表态，与市场所预期有出入，预计下周将重新交易基本面对价格的影响。 第二，从聚酯产业链消费情况来看，终端织机开工率加速下滑，纺服消费疲软。尽管油价上涨，市场情绪回暖带动聚酯的产销回升，聚酯产品也很难跟涨，原料端PTA乙二醇价格重上移，聚酯产品现金流再次回落，影响后续的聚酯工厂开工意愿。 第三，上周原料端原油和PX价格强势是支持PTA价格反弹的助力，需要关注原油价格在临近100美金/桶的位置上可能遇到的阻力。油价一旦开启回调，将导致化工品的价格重心再次下挫。 PTA：逢高空01合约，多SC空TA止盈，1-5反套逢高参与。聚酯需求偏弱是我们看空PTA的核心原因。当前聚酯长丝工厂库存仍处于历史最高位，11月第一周，江浙织造加弹工厂开工加速下滑，甚至有工厂提早停工导致聚酯企业去库困难，聚酯大厂将进一步减产。而瓶片工厂进入季节性检修。聚酯负荷11月份将看到快速下滑。成本端原油和PX价格偏强是PTA估值维持高位的助力，海内外汽柴油裂解价差高位，PX加工利润快速收缩导致国产PX开工率近期出现大幅下滑，11月底盛虹炼化PX装置量产之前PX总体紧张，但需要警惕油价达到前高位置附近后可能遇到回调压力。因此我们建议逢高空01合约，多SC空PTA止盈，1-5反套择机继续参与。 MEG：中期仍偏弱，逢高空01，1-5反套。弱需求同时供应持续增加是导致乙二醇价格弱势的核心。高库存低利润的背景下，聚酯开工11月份将下滑至80%以内。乙二醇刚需收缩。供应端，国产乙二醇开工率当前已经下滑至55%，煤制装置由于利润、原料等问题开工出现明显的回落，一体化装置开工稳定。新装置有进一步落地的预期（海南炼化50万吨、盛虹炼化100+90万吨），乙二醇国产供应量或将进一步增加。因此我们建议逢高做空01合约，1-5反套操作。 PF：（1）单边：短期偏强，中期偏弱。短期现货市场货源偏紧，提货紧张，近期短纤工厂的出口订单超预期，短纤加工费扩张、绝对价格比较强势。但是中期趋势来看，终端需求难以趋势改善，中期仍然偏 弱。（2）套利：建议开始关注多棉花空短纤的头寸。2022年上半年，我们持续推荐了多短纤空棉花的头寸，目前我们认为该头寸已经结束，并且可以开始逐步考虑反手做空短纤多棉花。纯棉纱利润>涤棉纱利润>纯涤纱利润，纯棉纱库存<涤棉纱库存<纯涤纱库存。短期宏观情绪交易没有趋势性机会，回归棉纺织产业链自身驱动，建议开始关注空短纤多棉花的头寸。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差5 2.PTA8 2.1上游8 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口10 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工11 3.3进出口11 4.涤纶短纤12 4.1库存12 4.2开工13 5.其他相关品种14 5.1涤纶长丝14 5.2粘胶短纤15 5.3再生短纤16 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年10月30日 二〇二二年度 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览19 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯21 2.1丁二烯价格21 2.2丁二烯产量、开工率及库存21 2.3丁二烯成本与利润22 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量23 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶23 3.1顺丁橡胶价格23 3.2顺丁橡胶产量与开工率24 3.3顺丁橡胶库存25 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量25 3.5顺丁橡胶进口及出口26 4.合成橡胶：丁苯橡胶26 4.1丁苯橡胶价格27 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存27 4.3丁苯橡胶成本及利润28 4.4丁苯橡胶进口及出口29 5.合成橡胶下游需求29 5.1轮胎产量及开工率29 5.2轮胎库存30 5.3轮胎出口及重卡销售情况31 合成橡胶产业链总览 表1：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 7167 7633 元/吨 周度 -6.11% -6% 山东地区场主流价 7300 7900 元/吨 周度 -7.59% -11% 中国到岸价 760 790 美元/吨 周度 -3.80% -11% 供应 产量 38.43 35.62 万吨 月度 7.89% 8.71% 开工率 71.17 70.32 % 周度 1.21% 5.09% 进口 7148.32 7532.92 吨 月度 -5.11% -60.71% 出口 5969.25 9624.33 吨 月度 -37.98% -61.10% 库存 企业库存 27300 25500 吨 周度 7.06% 40.72% 港口库存 36500 33800 吨 周度 7.99% -2.41% 成本利润 碳四抽提法成本 7767.11 7799.55 元/吨 周度 -0.42% -3.35% 碳四抽提法利润 -567.11 -199.55 元/吨 周度 -184.19% -40.91% 氧化脱氢法成本 12664 13014 元/吨 周度 -2.69% 23.14% 氧化脱氢法利润 -5614 -5464 元/吨 周度 -2.75% 10.89% 中游：顺丁橡胶、丁苯橡胶 中游 顺丁橡胶 价格 BR9000中石油华北出厂价 11500 11900 元/吨 周度 -3.36% -17.27% BR9000中石化华北出厂价 11100 11900 元/吨 周度 -6.72% -19.68% 山东市场价 11200 11900 元/吨 周度 -5.88% -19.42% 上海市场价 11500 12100 元/吨 周度 -4.96% -19.01% 供应 高顺顺丁产量 87960 93255 吨 周度 -5.68% 11.30% 高顺顺丁开工率 68.78 72.46 % 周度 -5.08% 14.4