商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年10月23日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：成本强势推动下，偏强看待2 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱16 沥青：弱势震荡，盘面裂解及月差持续走弱31 LLDPE：短期震荡，中期趋势仍偏弱40 产PP：短线震荡中期趋势仍偏弱45 业纸浆：交投僵持，高位震荡52 服甲醇：短期震荡趋势仍偏弱62 务尿素：基本面压力大，震荡偏弱72 研苯乙烯：四季度震荡市，短期小反弹80 究玻璃：短期震荡趋势仍偏弱88 所纯碱：短期震荡上方有压力88 PVC：支撑位初现，关注开工与库存103 期货研究 2022年10月23日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：成本强势推动下，偏强 看待 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产 业黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 服 务报告导读： 研PTA：多SC空PTA，1-5反套持有。周内PTA在成本偏强和需求弱势的博弈中走出震荡市节奏。成本究偏强使得PTA估值相对坚挺，PX海内外价差持续扩大，国内PTA企业原材料备库水平较低，PX持续去所库。10月底盛虹炼化常减压装置有投产计划，相应PX装置投产时间临近。PX供应紧张的情况或有缓解。 需求偏弱是制约PTA涨价的核心。聚酯工厂周内开工率84%，略高于市场预期，然而持续时间预计有限。周内聚酯工厂成品库存仍然处于历史高位，并且在金九银十期间并未能够有效去化，造成聚酯工厂现金流较低，难以有动力持续提升开工。因此总体来看，PTA趋势中期向下，短期受制于成本端的强支撑，呈震荡走势。操作上来讲，PX及PTA新装置的投产必然带来加工费的收缩，建议多SC空PTA操作。在未来PTA供应逐步宽松的情况下，维持1-5反套的操作思路。 MEG：趋势向下，1-5反套。乙二醇当前处于供应增加而需求弱势的格局当中。乙二醇装置开工率回升至60%左右。尽管煤制装置理论亏损高达3600元/吨，然而并不影响煤制装置开工率的进一步回升至40%。周内内蒙建元重启、福建古雷提负荷，下周通辽金煤有重启计划，另外关注新疆部分装置11月份重 启计划，预计10月底乙二醇装置开工率进一步提高。10月份乙二醇产量预计116万吨。需求端，聚酯开工略高于市场预期，维持84%左右，但持续性较差。总体纺织服装行业国内销售额环比回升同比偏弱，而海外美国纺服补库周期结束，将导致纺服出口和内需均偏弱。纺织服装行业现金流偏紧的水平下，织造企业订单多以半个月为主，明显弱于往年同期，也难以刺激补库行为。终端偏弱的背景下，乙二醇需求弱势，供应增加，期现贸易商反套操作，造成现货抛压较大，基差偏弱，近月合约下行趋势明显。1-5反套操作为主。 PF：四季度宽幅震荡格局，短期不宜空配。现货市场可交割货源供给偏紧导致短期偏强反弹。下游订单难以有实质性的好转、纱厂原材料备货意愿难以扩张，当前加工费的扩张难以持续。短期加工费反弹维持，在11月之后，建议关注逢高做空加工费的机会。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工9 3.3进出口10 4.涤纶短纤10 4.1库存10 4.2开工11 5.其他相关品种12 5.1涤纶长丝12 5.2粘胶短纤13 5.3再生短纤14 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年10月21日 二〇二二年度 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览17 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯19 2.1丁二烯价格19 2.2丁二烯产量、开工率及库存19 2.3丁二烯成本与利润20 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量21 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶21 3.1顺丁橡胶价格21 3.2顺丁橡胶产量与开工率22 3.3顺丁橡胶库存23 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量23 3.5顺丁橡胶进口及出口24 4.合成橡胶：丁苯橡胶24 4.1丁苯橡胶价格25 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存25 4.3丁苯橡胶成本及利润26 4.4丁苯橡胶进口及出口27 5.合成橡胶下游需求27 5.1轮胎产量及开工率27 5.2轮胎库存28 5.3轮胎出口及重卡销售情况29 合成橡胶产业链总览 表1：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 7667 7767 元/吨 周度 -1.29% 8% 山东地区场主流价 8100 7950 元/吨 周度 1.89% -7% 中国到岸价 790 790 美元/吨 周度 0.00% -7% 供应 产量 35.62 34.38 万吨 月度 3.61% 2.74% 开工率 69.6 68.18 % 周度 2.08% -1.33% 进口 7532.92 6447.89 吨 月度 16.83% -21.56% 出口 9624.33 19578.61 吨 月度 -50.84% -58.77% 库存 企业库存 25450 24550 吨 周度 3.67% 33.60% 港口库存 32000 31600 吨 周度 1.27% 12.28% 成本利润 碳四抽提法成本 7672.87 7621.82 元/吨 周度 0.67% -3.51% 碳四抽提法利润 -72.87 178.18 元/吨 周度 -140.90% -109.54% 氧化脱氢法成本 12734 12874 元/吨 周度 -1.09% 10.98% 氧化脱氢法利润 -5184 -5224 元/吨 周度 0.77% 52.03% 中游：顺丁橡胶、丁苯橡胶 中游 顺丁橡胶 价格 BR9000中石油华北出厂价 12000 12200 元/吨 周度 -1.64% -18.37% BR9000中石化华北出厂价 11900 12200 元/吨 周度 -2.46% -18.60% 山东市场价 12200 12700 元/吨 周度 -3.94% -20.78% 上海市场价 12200 12700 元/吨 周度 -3.94% -20.78% 供应 高顺顺丁产量 87960 93255 吨 周度 -5.68% 11.30% 高顺顺丁开工率 68.78 72.46 % 周度 -5.08% 14.40% 进口 15321.27 18162.14 吨 月度 -15.64% -12.70% 出口 12590.78 19330.27 吨 月度 -34.86% 118.03% 库存 工厂库存 27550 26900 吨 周度 2.42% 57.43% 贸易商库存 2050 2370 吨 周度 -13.50% -21.46% 成本利润 生产成本 10328 10534 元/吨 周度 -1.96% -1.96% 生产利润 1572 1666