商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年11月13日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：反弹空间有限2 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡格局18 沥青：短线反弹，淡季走势依然偏弱32 LLDPE：反弹难持续，中期趋势仍偏弱41 产PP：反弹难持续中期仍偏弱46 业纸浆：宏观预期利好，震荡偏强53 服甲醇：趋势仍偏弱62 务尿素：氮肥供需矛盾凸显，现货坚挺73 研苯乙烯：短期小反弹，四季度震荡市81 究玻璃：现货连续降价趋势仍偏弱89 所纯碱：上方有压力趋势仍偏弱89 PVC：短期震荡为主，供应压力仍存104 期货研究 2022年11月13日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：反弹空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研第一，防疫措施的边际放松，PTA跟随股票及商品市场反弹，但预计高度有限。11月11日，国务院究联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的所通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。防疫政策边际放松，对于纺服需求影响有提 振的预期，然而其可持续性存疑。 第二，从聚酯产业链消费情况来看，终端织机开工率仍然在加速下滑的过程当中，双十一的零售数据大幅弱于往年同期表现了市场消费意愿不足。尽管油价上涨，市场情绪回暖带动聚酯的产销回升，聚酯产品也很难跟涨，原料端PTA乙二醇价格重上移，聚酯产品现金流再次回落，影响后续的聚酯工厂开工意愿。 第三，原料端PX在11月份仍然偏紧，导致PTA加工费被压缩至200元/吨的低位，支持PTA价格反弹，原油价格在临近100美金/桶的位置遇到明显的阻力。油价回调过程尚未完结，不排除油价进一步下行带来PTA估值上的偏弱表现。 PTA：短期震荡市，逢高空01合约，1-5反套逢高参与。尽管宏观面情绪上的回暖带动纺服消费回暖的预期，但聚酯弱现实难以逆转。聚酯长丝环节经过上周降负荷之后，库存开始快速去化，然而江浙织造加弹工厂开工仍在加速下滑，甚至有工厂提早停工导致聚酯企业去库困难，聚酯负荷仍有进一步下降的空间。而瓶片工厂即将进入季节性检修。聚酯负荷11月份将看到快速下滑。成本端原油和PX价格偏强是PTA估值维持高位的助力，海内外汽柴油裂解价差高位，MX出口增加导致PX价格偏强。本周PX短流程利润有所回升，国产PX开工率反弹，然而在11月底盛虹炼化PX装置量产之前PX总体紧张，需要警惕油价达到前高位置附近后可能遇到回调压力。因此我们建议逢高空01合约，1-5反套择机继续参与。 MEG：中期仍偏弱，逢高空01，1-5反套。纺服需求随宏观边际回暖的预期仅停留在情绪层面的交易，现实面聚酯消费的弱预期加上供应持续增加是导致乙二醇价格弱势的核心。随着聚酯长丝工厂联合减产的落地，聚酯开工已经下滑至80%以内。乙二醇刚需收缩。供应端，国产乙二醇开工率当前已经下滑至55%，煤制装置由于利润、原料等问题开工出现明显的回落，一体化装置开工稳定。新装置有进一步落地的预期（海南炼化50万吨、盛虹炼化100+90万吨），乙二醇国产供应量或将进一步增加。因此我们建议逢高做空01合约，1-5反套操作。 PF：（1）单边绝对价格：短期偏强，中期偏弱。（2）套利：空基差、空月差、空加工费。宏观情绪转向，绝对价格中枢随成本端抬升，短纤工厂持续加开工的背景下，全市场仍然维持去库格局，工厂对前期超卖头寸进行回补，短期市场仍然偏强。中期来看，目前基差已经快速走弱，月差处于高位持续回调的过程仍未结束。短纤加工费当前处于偏高水平，但是对于临近冬天注定累库的短纤工厂而言，估值明显偏高。建议做空加工费。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差5 2.PTA8 2.1上游8 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口10 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工11 3.3进出口11 4.涤纶短纤12 4.1库存12 4.2开工13 5.其他相关品种14 5.1涤纶长丝14 5.2粘胶短纤15 5.3再生短纤16 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年11月13日 二〇二二年度 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡格局 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览19 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯21 2.1丁二烯价格21 2.2丁二烯产量、开工率及库存21 2.3丁二烯成本与利润22 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量23 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶23 3.1顺丁橡胶价格23 3.2顺丁橡胶产量与开工率24 3.3顺丁橡胶库存25 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量25 3.5顺丁橡胶进口及出口26 4.合成橡胶：丁苯橡胶26 4.1丁苯橡胶价格27 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存27 4.3丁苯橡胶成本及利润28 4.4丁苯橡胶进口及出口28 5.合成橡胶下游需求29 5.1轮胎产量及开工率29 5.2轮胎库存30 5.3轮胎出口及重卡销售情况30 合成橡胶产业链总览 表1：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 6767 7167 元/吨 周度 -5.58% -5% 山东地区场主流价 7200 7300 元/吨 周度 -1.37% -12% 中国到岸价 740 750 美元/吨 周度 -1.33% -12% 供应 产量 38.43 35.62 万吨 月度 7.89% 8.71% 开工率 71.96 71.17 % 周度 1.11% 11.10% 进口 7148.32 7532.92 吨 月度 -5.11% -60.71% 出口 5969.25 9624.33 吨 月度 -37.98% -61.10% 库存 企业库存 26800 27300 吨 周度 -1.83% 35.35% 港口库存 34000 36500 吨 周度 -6.85% 3.34% 成本利润 碳四抽提法成本 7772.06 7806.38 元/吨 周度 -0.44% -1.92% 碳四抽提法利润 -1072.06 -606.38 元/吨 周度 -76.80% -70.84% 氧化脱氢法成本 12664 12664 元/吨 周度 0.00% 25.71% 氧化脱氢法利润 -5764 -5664 元/吨 周度 -1.77% -48.00% 中游：顺丁橡胶、丁苯橡胶 中游 顺丁橡胶 价格 BR9000中石油华北出厂价 11100 11100 元/吨 周度 0.00% -18.98% BR9000中石化华北出厂价 11100 11100 元/吨 周度 0.00% -18.50% 山东市场价 11400 11200 元/吨 周度 1.79% -19.15% 上海市场价 11500 11500 元/吨 周度