商品研究周报-能源化工

期货研究 商 品2022年11月27日 研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱2 橡胶：供应压力仍存，宽幅震荡17 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱26 沥青：现货加速下跌，关注后市供应39 产LLDPE：中期趋势仍偏弱48 业PP：中期趋势仍偏弱53 服纸浆：交投僵持，宽幅震荡61 务甲醇：上方有压力70 研尿素：新疆货源成主要矛盾80 究苯乙烯：四季度震荡市88 所玻璃：反弹难持续趋势仍偏弱96 纯碱：估值偏高不宜追多96 PVC：短线暂时走强，关注后续累库压力116 期货研究 二〇 二2022年11月27日 二年度 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研第一，宏观面，11月23日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于做好当前金融究支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。金融“十六条”政策出台后，各大银行分别与多家房企签约提所供意向性融资支持。另外11月25日晚间，央行发布公告称，决定于2022年12月5日降低金融机构存 款准备金率0.25个百分点。宏观政策面从资金层面大大缓解地产市场现金流压力，也将一定程度上带动商品市场需求预期。 第二，当前织造终端备库水平极低，节前存在补库需求。当前织造工厂订单状况并未明显好转，工厂开机率进一步下降，平均备库水平不足3天，处于历史最低位。春节前的补库需求或将一定程度上带动聚酯工厂去库。 第三，原料端PTA乙二醇12月份存在大量新装置投产，12月份进入明确的大幅累库预期，因此近月合约将进一步交易现实，而5月合约交易预期，进而走出1-5反套、5-9正套，以及05合约反弹行情。 PTA：基差将进一步收窄，01合约偏弱，05合约有反弹行情。12月份PX及PTA新装置的大量投产而聚酯工厂面临减产的局面，PTA进入累库过程。新装置投产之下，PX加工费被进一步压缩，PX-石脑油价差目前降至220美金/吨。PTA现货基差目前在370元/吨，由于12月份PTA主力合约逐步切换至05合约，而仓单数量仍然较低，导致01合约空头仍然存在一定的交货压力，01合约空头减仓，进入震荡市，然而需要注意的是原油价格偏弱且PX加工费仍在进一步收缩过程当中，需求端对于PTA而言有向下的驱动。因此01合约较难有大的涨幅，维持1-5反套操作。05合约在需求预期好转及节前聚酯终端补库 的需求之下将有所反弹，关注逢低做多05合约的行情。 MEG：弱预期强现实，01合约偏弱，关注05合约逢低做多机会。上周周内在两大利空消息影响之下，乙二醇价格仍然持续反弹。乙二醇作为商品市场上较为罕见的Contango结构品种，在宏观面政策进一步宽松的背景之下，多头资金关注乙二醇的反弹和正套行情。另外01合约持仓从41万手快速降至37万手，空头移仓05合约。从基本面而言，01合约的反弹空间有限，这是聚酯的弱需求以及乙二醇的高产 量决定的。接下来12月份盛虹100万吨及海南炼化80万吨的乙二醇新装置逐步出料，高投产之下，反弹 过程伴随的是基差的持续疲软，现货市场成交较弱，两主流港口发货量降至7000吨/天。弱现实强预期之 下，关注05合约的逢低做多机会。 PF：中期趋势仍然偏空，建议做空绝对价格、空基差、空月差，做空加工费的头寸可以考虑逐步止盈。短纤工厂已经进入累库通道，朝着高产量、高库存迈进。后续成本端的坍塌会将产业链利润逐步还给 下游，工厂开工率将逐步提升，整体累库速度会明显加快。中期负反馈刚开始。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 二〇 二2022年11月27日 二年度 橡胶：供应压力仍存，宽幅震荡 产业 服报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 务1.【新能源汽车销量保持高速增长带动半钢轮胎配套市场需求】进入四季度国内公共卫生事 研 究件呈现多点爆发的状态，10月份汽车产销小幅回落。数据显示，10月我国汽车产销分别完 所成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，但同比去年保持增长态势，分别 增长11.1％和6.9％。新能源汽车市场保持高速增长态势，产销分别完成76.2万辆和 71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7%。1-10月，新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528.0万辆，同比均增长1.1倍，产销连创历史新高。 2.【柬埔寨前10个月橡胶出口量小幅下降0.58%】据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2022年前10个月柬埔寨出口橡胶达264,918吨，较去年同期的266,470吨小幅下降了0.58%。报告称，该国前10个月从橡胶的出口中获得了3.926亿美元的收入，比去年同期的4.43亿美元下降了11%；出口的平均成本为1482美元/吨，比去年同期下降了约181美元。 3.【三部门：落实好新能源汽车免征购置税延续等优惠政策】据工业和信息化部官网消息，近日工业和信息化部会同国家发展改革委、国务院国资委印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》(以下简称《通知》)，其中提出进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。 4.【泰国橡胶产量与价格背道而驰胶农呼吁建乳胶厂】据泰国11月24日消息，目前橡胶价格持续下跌，而胶农因连续下雨无法割胶，导致进入市场的新鲜乳胶非常少，但价格却背道而驰。据该国胶农所述，上个月由于下雨，只有3-5天外出割胶，而这个月割胶大约8天。很多胶农不敢在雨天割胶，担心胶面受损。而且每次胶价下跌时，都是跌1-2铢，但每次上涨时，就只涨50士丁至1铢。 5.【国内天然胶乳现货价格止跌内外盘倒挂幅度有望修复】进入11月份后，泰国进口浓乳进口利润倒挂幅度进一步扩大。据隆众资讯统计数据显示，截至11月22日，浙江市场泰国非黄浓乳进口利润-636元/吨，较10月底进口利润倒挂空间扩大594元/吨，倒挂程度加剧。主要原因在于，国庆假期后，国内销区陆续有货到港，10月下旬至11月上旬期间，大量泰国天然浓乳货源集中到港，而国内下游制品企业需求平淡，贸易商出货困难，商家间“内卷踩踏”严重，导致现货交易价格持续性走跌，内外盘倒挂程度加深。就目前市场情况来看，未来泰国浓乳进口倒挂幅度有望得到一定修复。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2301.SHF 12,720 12,870 12,255 12,735 0.12% 29,198