A股流动性双周跟踪系列之十四：内资转暖，外资隐忧

东兴策略 2022年10月26日 % 东内资转暖，外资隐忧 专题报告 A股策略 兴——A股流动性双周跟踪系列之十四证 券 分析师 林莎 电话：010-66554151 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 股份 有主要观点： 限 公10/10-10/21期间北向资金大幅流出，内资流出势头放缓。10/10-10/21期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-367.12、-43.96、司+43.04亿元。分项来看，北向资金10/17-10/21期间大幅流出近300亿元，净流出创近7个月新高；股票型ETF维持净流入，证规模较9/19-9/26期间收窄274.38亿元；两融净流出势头明显放缓，10/10-10/14、10/17-10/21净流出规模分别为31.25、券12.71亿元。 研究 报风格来看北向配置盘流出价值板块幅度较大。10/10-10/14期间，北向大幅流出沪深300、上证综指，流出规模分别为57.28、 告43.27亿元，10/17-10/21期间流出规模分别为120.01、60.63亿元，流出规模均居前。两融转为流入大盘风格。10/10-10/14期间两融大幅流出大盘成长风格，但最近的10/17-10/21一周，两融分别流入大盘成长、大盘价值5.76、4.15亿元，幅度在 各风格中最大。 行业来看，内外资对消费分歧最大。10/10-10/21期间，北向大幅流出消费板块，对食品饮料大幅流出163.78亿元，成长板块仍保持净流入，通信（+13.99亿元）、军工（11.31亿元）净流入规模最大。股票型ETF则加大对消费板块配置。10/10-10/14期间股票型ETF流入医药（20.80亿元）、TMT（12.09亿元），10/17-10/21一周转为流入消费（+10.60亿元）。两融也主要流入消费板块。10/10-10/21期间两融流入食品饮料（18.23亿元）流入规模最大，另外家电也流入3.17亿元，成长板块则整 体流出，电子（-15.43亿元）、计算机（-10.58亿元）、军工（-7.17亿元）流出规模较大。 近期北向流出幅度明显扩大，主要受美债大幅上行导致。9月北向流出规模达112亿元，10/17-10/21期间流出规模为历史第六大周度流出规模。与2022年3月期间类似，本次北向大幅流出也主要受到美债上行压力影响，3月期间10Y美债-10Y国 债、10Y美债-2Y美债分别大幅收窄48、35个百分点，加息及衰退预期加剧推动北向流出，全月北向流出规模为451亿元。 美债上行压力不减背景下北向流出压力仍在，北向重仓行业受影响较大。目前10Y美债到期收益率已突破4.2%，虽然美联储内部存在分歧，但9月CPI增速位于8.2%高位背景下美联储票委并未整体转鸽，近1个月内北向仍有流出压力。回顾2022/3， 流出规模最大行业为食品饮料、计算机、医药、非银、化工，除计算机外均为北向重仓行业，北向流出对重仓行业影响更大。 国内资金向好，下阶段仍有积极因素。目前来看国内市场流动性有所回暖：一是两融终结大幅流出势头，二是换手率、成交规模均现抬升。下阶段积极因素一是转融资费率再次下调，历史三次下调后1个月两融流入基本均呈扩大趋势；二是三季度 经济数据表明政策效果已经显现，三季度基建、制造业回升推动GDP增速上行，但社零在疫情等因素扰动下仍在下行，虽然并未出现全面回升，但投资增速回升再次确认政策见效，10月新增稳增长政策推动也将提振基本面回升，有助于投资者情绪进一步恢复。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：内资转暖，外资隐忧——A股流动性双周跟踪系列之十四 目录 1.北向转为大幅净流出3 2.机构偏好：内外资对消费板块分歧较大3 3.内资如期向好，外资仍有隐忧5 4.风险提示8 插图目录 图1：10/10-10/14期间，配置盘偏好机械、电新、传媒；10/17-10/21期间，配置盘大幅流入电子、医药、交运4 图2：10/10-10/14期间，交易盘偏好电子、医药、计算机；10/17-10/21期间，交易盘流入计算机、煤炭、通信4 图3：10/10-10/14期间，两融资金流出医药、化工、食品饮料，10/17-10/21期间，两融资金流出医药、食品饮料、电新.4 图4：股票型ETF资金净流入5 图5：10/10-10/14期间，偏好医药生物、TMT；10/17-10/21期间，偏好消费、金融地产5 图6：北向流入大、小盘风格指数规模5 图7：两融流入大、小盘风格指数规模5 图8：加息及衰退预期加剧推动北向流出6 图9：2022年3月初北向资金持仓Top50股票所属行业占比6 图10：A股市场情绪有所恢复7 图11：转融资费率下调对两融资金流入产生积极效果7 图12：三季度仅社零、房地产投资增速下滑7 表格目录 表1：微观流动性概览3 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元）4 1.北向转为大幅净流出 东兴证券策略报告 P3 策略：内资转暖，外资隐忧——A股流动性双周跟踪系列之十四 10/10-10/21期间北向资金大幅流出，内资流出势头放缓。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-367.12、 -43.96、+43.04亿元。分项来看，北向资金10/17-10/21期间大幅流出近300亿元，净流出创近7个月新高；股票型ETF维持净流入，规模较9/19-9/26期间收窄274.38亿元；两融净流出势头明显放缓，10/10-10/14、10/17-10/21净流出规模分别为31.25、12.71亿元。 表1：微观流动性概览 10/17-10/21 10/10-10/14 9/26-9/30 9/19-9/23 9/12-9/16 9/5-9/9 8/29-9/2 偏股型公募基金发行只数 6 11 7 2 13 10 9 普通股票型基金仓位（%） 86.01 83.14 81.23 82.22 81.19 84.9 83.88 陆股通合计净流入（亿元） -299.19 -67.93 55.71 -76.08 -74.92 1.13 -3.78 股票型ETF净流入（亿元） -37.31 80.34 159.33 158.09 173.52 44.77 146.17 融资净流入-融券净卖出（亿元） -12.71 -31.25 -214.18 -115.94 -117.31 -61.99 -180.72 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 2.机构偏好：内外资对消费板块分歧较大 10/10-10/21期间，风格来看北向配置盘流出价值板块幅度较大，两融转为流入大盘风格。北向配置盘近两周均呈流出趋势，10/10-10/14期间，北向大幅流出沪深300、上证综指，流出规模分别为57.28、43.27亿 元，10/17-10/21期间流出规模分别为120.01、60.63亿元，流出规模均居前。10/10-10/14期间两融大幅流出大盘成长风格，最近的10/17-10/21一周，两融分别流入大盘成长、大盘价值5.76、4.15亿元，幅度相对较大。 行业来看，10/10-10/21期间，北向流出消费板块规模最大，食品饮料大幅流出163.78亿元，成长板块仍保持净流入，通信军工分别净流入13.99、11.31亿元，为流入规模最大的行业。股票型ETF则加大对消费板块配置。10/10-10/14期间股票型ETF流入医药、TMT，分别净流入20.80、12.09亿元，10/17-10/21一周转为流入消费（+10.60亿元），流出TMT、医药板块规模分别为18.73、5.93亿元。两融主要流入消费板块。 10/10-10/21期间两融流入食品饮料流入规模最大、为18.23亿元，另外家电也流入3.17亿元；成长板块则整体流出，电子、计算机、军工分别净流出15.43、10.58、7.17亿元。 P4 东兴证券策略报告 策略：内资转暖，外资隐忧——A股流动性双周跟踪系列之十四 图1：10/10-10/14期间，配置盘偏好机械、电新、传媒； 10/17-10/21期间，配置盘大幅流入电子、医药、交运 图2：10/10-10/14期间，交易盘偏好电子、医药、计算机； 10/17-10/21期间，交易盘流入计算机、煤炭、通信 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 电医交国煤通建钢纺综综有轻商石传农机银房基建计汽电消非家 20 亿元 2022/10/14 2022/10/21 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 亿元 2022/10/14 2022/10/21 电医计农通非国石有传建建钢商电汽纺轻综综电家消煤机交房银基食子药算林信银防油色媒材筑铁贸力车织工合合力电费炭械通地行础品 子药通防炭信筑铁织合合色工贸油媒林械行地础材算车力费银电 机牧行军石金 零及服制金设者 运产化饮 运军服金 输工装融 金制零石牧属造售化渔 产化机工 及者行公服金用务融事 业 渔金工化属融 售公装造融备服用及务 事新 业能 源 输工料 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 图3：10/10-10/14期间，两融资金流出医药、化工、食品饮料 10/17-10/21期间，两融资金流出医药、食品饮料、电新 亿元 15 10 5 0 -5 -10 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元） -15 2022/10/142022/10/21 1010-1014 1017-1021 贵州茅台 16.72 贵州茅台 7.71 隆基绿能 5.03 宁德时代 4.03 招商银行 3.63 通威股份 2.51 比亚迪 3.50 兴业银行 2.34 人福医药 3.03 中国中免 2.23 海康威视 2.93 格力电器 2.23 恒瑞医药 2.69 华能水电 2.14 北方华创 2.55 江淮汽车 2.02 通威股份 2.48 横店东磁 1.96 紫光国微 2.46 捷佳伟创 1.93 食非家电电消房有基建农钢机纺交汽综银通轻商综建传计国石煤电医品银电力力费地色础材林铁械织通车合行信工贸合筑媒算防油炭子药 饮行设及者产金化牧料金备公服属工渔 融及用务 新事能业源 服运金制零 装输融造售 机军石工化 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券策略报告 策略：内资转暖，外资隐忧——A股流动性双周跟踪系列之十四 亿 10/17-10/21 10/10-10/14 图4：股票型ETF资金净流入图5：10/10-10/14期间，偏好医药生物、TMT；10/17-10/21期间，偏好消费、金融地产 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1/3-1/7 -150 25 亿元 股票型ETF净流入 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 9/19-9/23 8/22-8/26 7/25-7/29 6/27-7/1 5/30-6/2 3/7-3/11 2/7-2/11 -25 消费金融 地产 其他周期沪港一带 深一路 高端医药 制造生物 TMT 5/5-5/6 4/4-4/8 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：北向流入大、小盘风格指数规模图7：两融流入大、小盘风格指数规模 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 1000 500 中小中小证盘证盘价成 值长 国大创国证盘业证价价板成值值指长 大上上万沪盘证证得深成综全 300 A 50 长指 10 亿元 10.10-10.14 10.17-10.21 5 0 -5 -10 -15 -2