单季度业绩创历史新高，Tier0.5级合作模式优势初现

事件：公司发布2022年三季报：实现营业收入111.03亿元，同比+41.93%，实现归母净利约12.09亿元，同比增长约+60.44%。 点评： 业绩表现亮眼，22Q3业绩创历史新高。（1）公司前三季度实现营业收入111.03亿元，同比+41.93%；实现归母净利约12.09亿元，同比增长约+60.44%；实现扣非归母净利润11.74亿元，同比+60.62%。22Q3实现营业收入43.09亿元，同比+48.29%，环比+41.34%；实现归母净利约5.01亿元，同比+70.58%，环比+55.59%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比+70.89%，环比+58.72%。（2）公司22Q3单季度营收和利润创历史新高，我们认为主要系公司下游核心客户产销量持续攀升，叠加公司持续拓展客户和产品品类。（3）公司22Q3销售毛利率为24.01%，同比+2.89p Ct ，环比+1.92pct； 销售净利率为11.60%，同比+1.35pct，环比+1.2pct。毛利率和净利率同环比显著改善，我们认为主要系产品放量带来规模效应，以及原材料成本有所下降。 国内产能持续扩张，海外产能建设提速。（1）围绕国内主要汽车产业集群，公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。根据公司新接订单情况，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，公司继续加快进行产能布局。杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩工厂加快建设。（2）围绕海外市场开拓，公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥与美国的工厂也在有序推进。 Tier0.5级合作模式优势显现，公司中长期成长空间打开。公司通过构建新型Tier0.5级业务模式，提升单车配套金额；并持续完善现有产品线，不断研发新产品以扩充产品线。（1）产品平台化战略的不断推进，国内海外客户合作进展不断。在国内市场，公司与比亚迪、吉利、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等新能源车企的合作进展迅速；在国际市场，公司与RIVIAN、LUCID、FORD、GM等车企均在新能源汽车领域展开全面合作。（2）持续拓展产品线，保持研发领先优势。公司目前已经拥有8大系列产品，单车配套金额约3万元。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，为公司长远发展奠定基础。此外，公司积极布局机器人产业，公司由电机、电控及减速机构等部件组成的运动执行器样品已获得客户的认可。 投资建议：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，不断拓展海内外优质客户；公司定位Tier0.5供应商，单车配套价值量不断攀升。随着公司IBS、EPS、空气悬架、热管理、一体化压铸等业务的拓展，未来业绩有望保持高速增长。考虑公司业绩高速成长，叠加原材料价格有所回落，我们将22-24年归母净利润由13.5、19.0、26.5亿元上调至17.2、24.7、33.9亿元，对应PE分别为45、31、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、原材料价格持续上涨、新项目及新产能落地不及预期 财务数据和估值