软商品日报：新棉预售开启，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-31 新棉预售开启，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17610元/吨，较前日上涨150元/吨，涨幅 0.86%。持仓量626480手，仓单数7944张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18081元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF09+470，较前日下跌150。全国均价 18271元/吨，较前日下跌11元/吨。现货基差CF09+660，较前日下跌170。 近期市场资讯，印度当日本年度棉花上市量折皮棉约4284吨，其中主要包括古吉拉特 邦1360吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日南部卡纳塔克邦新花和陈花累计上市 折皮棉约595吨，北部棉区578吨。据印度棉花公司统计，截至8月28日，印度棉花 周度上市量折皮棉约3.6万吨，本年度累计上市量在548.9万吨。近期巴基斯坦普遍为 高温潮湿天气，气温基本在40摄氏度上下，导致部分棉田单产或有所下降。除了旁遮普地区迎来少量降雨之外，巴基斯坦季风降雨主要集中在北部棉区以外的其他地区。据气象消息，短期内当地或将持续以高温湿热天气为主，局地存在降雨概率，旁遮普地区需加强虫害防治。由于目前新棉长势整体良好，当地机构对于总产预期依旧在140-155万吨的位置，同比明显恢复。从目前新棉供应情况来看，近一周籽棉日均到 货量折皮棉在7750-9300吨，由于轧花厂开工家数较多，当前籽棉供应量暂无法支撑 轧花厂满负荷运转。预计9月初以后，新棉逐渐成熟，籽棉供应或将明显增加。据巴 西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至8月25日，马托格罗索州采摘进度约在76%，较前一周增加15个百分点。整体来看，马托格罗索新棉收获进展较为顺利。目前美棉花铃期接近结束，部分棉田已开始吐絮，水资源似乎是美国各个主产棉区首要考虑的影响因素，不少地区仍需要后续的降雨来缓解近期持续的高温，但在已经开始吐絮的地区，缓解干燥的小雨可能弊大于利。北卡罗莱纳州目前棉株花铃期已接近结束，由于缺乏降雨和持续高温，今年当地棉株偏差率较高。当地多种植转基因抗虫棉，今年虫害情况较轻，大部分棉田都未受虫害侵扰。当地棉农预计，如果后续能有充足的水分进行灌溉和调节，今年整体产量预计良好。佐治亚州棉农表示，当地有不少晚播作物，进入九月后仍需要不少灌溉用水以及杀虫剂。近期部分棉田虫害压力增加，棉农在按需施用杀虫剂进行控制。当地旱地棉田表现一般，不少棉铃因高温干燥�现脱落，灌溉棉田表现较好，不少棉铃已开始吐絮。密西西比州的棉株在过去三周的高温天气之下迅速成熟，上周日的降雨可以帮助棉铃更好地成熟。目前当地虫害压力较小，棉农将在一周后再度检查棉田虫害情况以及吐絮情况，并将在两到三周后开始施用落叶剂。当地棉农表示，目前来看当地今年的单产情况良好，希望后续 天气情况维持稳定。得州中部目前是该州整体旱情最为严重的地区，持续的高温令当 地棉铃脱落严重，大部分地区的单产情况不容乐观。当地少量灌溉棉田情况良好，随着高温天气推动棉铃迅速成熟，部分棉田下周将施用落叶剂开始采摘。 昨日郑棉期价偏强震荡，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5610元/吨，较前日上涨102，涨幅1.85%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-210，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-160，较前一日下跌100。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日持 平。现货基差sp09-160，较前一日下跌100。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元 /吨，较前一日持平。现货基差sp09+290，较前一日下跌100。 近期市场资讯，当前下游以�货为主，采浆心态仍偏谨慎，预计短期木浆现货市场交投或不温不火延续。生活用纸市场行情盘整，消化前期涨幅。当前纸企开工积极性尚可，供应相对正常，下游刚需采买，观望纸浆价格变化。终端成品竞争压力存在，动销节奏不一，各渠道变化略有不同。市场心态略有差异，短期行情盘整为主。 昨日纸浆震荡上行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看�目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6959元/吨，环比上涨46元/吨， 涨幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SRO9+450，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价7050元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SRO9+90，环比下跌50。 近期市场咨询，外电8月30日消息，过去两周，巴西甘蔗产区经历着温暖与降雨两种 截然不同的天气。气温较正常高�1-4摄氏度,中西部和东南部地区气温最高。巴西中 西部和东南部的15天总降雨量较正常多60毫米，而帕拉纳州的降雨量比正常低10-30毫米。总的来说，温暖和适度的降雨条件对甘蔗有利。根据UNICA的数据，8月上半月甘蔗压榨量为4,787万吨，较去年同期的3,880万吨增长了23.4%，略低于市场预期。尽管如此，8月上半月的压榨量依然十分显著。本年度迄今，巴西甘蔗压榨量已达到3.6005亿吨，同比增加11.7%。巴西本年度的甘蔗产量相当高，得益于糖价上涨，更多的甘蔗被用于榨糖。2023/24年度累计糖产量达到2267万吨,较上一年度增长21.7%。 昨日白糖期价偏强震荡，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及�口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止�口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发 �的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达 不到当前的减产预期。然后引申�来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的�口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止�口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及�口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一 线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究