电力设备与新能源：硅料价格迎来拐点，下游及辅材有望持续受益

行业事件: 2022年10月28日，国家发展改革委办公厅和国家能源局综合司发布《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，目的是为了纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点，提升光伏发电产业链供应链配套供应保障能力。 光伏海内外需求旺盛，硅料价格年内创新高 根据CPIA统计，9月光伏新增装机8.13GW，同比增长131.6%，环比增长20.6%。1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%。根据工信部统计，1-8月份我国晶硅组件出口累计约108GW，同比增长70.2%。海内外高速增长推动上游硅料需求旺盛，自2020年初以来，硅料价格从2020年初的73元/kg上涨至2022年Q3的303元/kg，累计涨幅达315%。 多政策连环出台，硅料价格再向上难度增大 在此次《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》之前，工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司三部委于8月24日联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。随后，工信部集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。 9月硅料产量环比大增 根据SMM统计，9月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，环比增量近1.5万吨。增量主要来自两个方面，一是限电、检修结束，新特能源、四川协鑫、东方希望等一线厂家恢复生产带来了约9000吨的增量，二是协鑫、内蒙新特、青海丽豪等新建产能爬坡带来约7000吨的增量。其他二、三线厂检修减产影响较为有限。我们预计2022年10月份国内多晶硅产量将继续环比增加，全月产量有望达8.3万吨。 进口环比减少，硅料缺口持续缓解 根据SMM统计，2022年9月中国多晶硅进口量为0.73万吨，环比减19.1%，同比减少23.3%。2022年1-9月多晶硅累计进口量6.41万吨，同比减少35.3%。9月随着限电、检修等各类突发影响因素的消失，叠加新产能不断爬坡，国内多晶硅供应量出现明显增长，国内多晶硅供应缺口减少，供需关系逐渐趋松。我们认为10月国内硅料进口量有望因国内产量持续增加而继续减少。10月26日，硅料价格出现1-2元/kg的跌幅，拐点已现。 电池组件有望盈利改善，辅材需求有望快速增长 经我们测算，当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利，以M10尺寸为例，下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、5.8%、0.9%。我们认为在远期目标下，下游毛利率将会更高，产业链利润回归传统制造业“凹形”分配，一体化企业有望持续受益。同时硅料价格下跌将会带动地面集中式电站快速增长，玻璃、胶膜、支架、银浆、靶材等辅材环节将持续受益。 投资建议 技术迭代、需求旺盛叠加盈利修复，光伏一体化大有可为。我们重点推荐光伏一体化龙头隆基绿能，兼具TOPCon和HJT技术的天合光能和东方日升，单晶扩产顺利的上机数控和双良节能，轻装上阵聚焦HJT制造的爱康科技。同时我们建议关注领跑TOPCon行业的晶科能源和晶澳科技，N型和大尺寸硅片龙头TCL中环。光伏玻璃方面，我们重点推荐福莱特、亚玛顿；胶膜方面建议关注福斯特、海优新材；支架方面建议关注中信博；HJT靶材方面重点推荐隆华科技、阿石创。 风险提示：硅料产能释放不及预期、硅料价格维持高位