电力设备新能源行业周报：守得云开见日明：硅料价格有望迎来拐点

行业研究 2022年11月21日 行业周报 超配守得云开见日明：硅料价格有望迎来拐点 证券分析师： 周啸宇S0630519030001 电力设备 zhouxiaoy@longone.com.cn 投资要点： 电力设备新能源行业周报 联系人：王珏人 wjr@longone.com.cn 本周沪深300指数上涨0.35%，申万电力设备指数下跌3.50%，行业跑输大盘，涨幅在全部 申万一级行业中排第29位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动-3.78%、-0.45%、-5.68%、0.25%、-0.13%、-2.08%。 专题：守得云开见日明，硅料价格有望迎来拐点 硅料价格周期主要受光伏周期影响，上下游扩产时间不一致造成严重供需错配。复盘过去硅料上涨周期，由于光伏装机突然激增，光伏行业大扩产，由于硅料化工属性较强，扩产时间长于下游，造成价格飙升。同时硅料主要产能、技术集中在国外，关键原料卡脖子加剧国内硅料价格上涨。但是政策周期下，下游需求支撑性较弱，需求下滑下，硅料价格开启下行周期。而当时大部分硅料扩产在周期下行时期才完成，进一步加剧价格下跌。 相关研究 221024电新行业周报：蓝海生明日，风光共此时——海上光伏方兴未艾221031电新行业周报：长风破浪会有时，直挂“风”帆济沧海——漂浮式海风未来可期 221107电新行业周报：碳纳米管——导电剂“新星” 今明两年硅料大幅放量，供需缺口有望改善。根据统计，预计年底全球硅料名义产能达到120万吨，同比增长约45%；预计2023年底，全球硅料名义产能达到250万吨，实现翻番。年末随着硅料产能释放，明年年底硅料供过于求成为大概率事件。以CPIA预测取乐观、悲观两种情况平均值，预计2022年、2023年全球光伏新增装机分别为227.50GW和247.50GW。按照1.2:1容配比、2.8g/W硅耗，假设光伏级多晶硅需求占总需求的95%，计算得2022、2023年全球多晶硅需求分别为80.46和87.54万吨。多晶硅产量根据硅业分会数据得出。由于近期限电影响持续，通威及协鑫约14万吨年产能受影响，限电开始之前八月产能已经开始受限，限电结束后仍会在两周内有爬坡需求，假设限电总影响为一万吨。根据测算可以看出今年年末开始，多晶硅产量有望逐步满足需求，明年年底硅料有望供过于求。 Q4硅料扩产产能放量落地，供需格局向好。产能上，截至2022H1，全球光伏产业硅料产能为88万吨，同比增长27.48%；其中国内硅料产能为75万吨，同比增长46.63%，节奏快于下游；产量上，根据硅业分会数据显示，8月开始硅料产量触底反弹，10月硅料产量约8.65万吨，同比+105.95%，环比+13.07%。 价格博弈仍在持续，预计年底有望逼近拐点。随着硅料持续放量，观望情绪增加。刚需上，下游长单及新增硅片拉晶产能成为价格支撑力。但散单等开始保持观望态势，签单节奏放缓。同时进口硅料价格自8月开始下滑，显示出国内供需结构改善。随着硅料产量逐月抬升，预计年底有望迎来价格拐点。 分环节来看，硅片新增产能较多，价格下行压力加重。下游电池、组件环节扩产节奏慢于上游，年末抢装潮下有望直接受益。硅片：今年是硅片扩产大年，硅料放量下产能打开。之前扩产产能受硅料限制，无法稼动，硅料放量后月产量环增约10%-12%。同时下游电池产能瓶颈下，新增硅片产能消化困难，供需变化下硅片企业库存目前升至8-10天。因此目前硅片价格承压，中环10月底下调价格后，11月以来182mm降价约0.8%，210mm降价约2.1%，预计将为产业链下游打开一定盈利空间。电池片：目前电池片成为产能瓶颈，盈利大幅好转。受技术迭代出现路径分歧影响，今年电池片扩产较为迟疑，上、下游放量下成为目前产能瓶颈，同时年底集中式放量拉货积极，10月以来价格上涨2%-3%，龙头爱旭盈利扭亏为盈，三季度归母扣非净利润7.18亿元。组件：今年及明年上半年组件产能大幅放量，有望实现产销两旺。Q4扩产产能有望环比+10%。集中式放量下，Q4及明年Q1预计拉货力度稳定配合上游降价预期，组件端开工率有望积极。 电动车&锂电池板块 （1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长：比亚迪高端车型“仰望”，定价区间80-150万元，预计将于23Q1发布，以SUV为主。近期特斯拉价格继续降低，主要为满足下游需求，通过保量获利，未来随着同级别车型竞争愈发强烈，价格战将成为未来常态。 （2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂11月18日报价58万元/吨、60万元/吨，环比持平。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。PLS第11次锂精矿拍卖以7805美元/吨价格成交，同比上涨7.6%，对应碳酸锂生产成本约57万元/吨。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，磷酸铁11月18日报价2.24万元/吨。磷酸铁锂11月18日报价17.7万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型11月18日分别报价36.15万元/吨、38.6万元/吨；8系环比小幅上涨。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端11月18日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨。石墨化受新增产能释放，市场均价下滑，石墨化（高端）11月18日报价2万元/吨，同比下降16.67%。4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强，四季度下游需求逐步增长。干法隔膜：受益于储能电池市场的高需求，以及B公司需求持续增长，整体表现略优于湿法。湿法隔膜：一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。涂覆膜：PVDF近期价格小幅下滑，但终端涂覆膜价格持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。5）电解液。电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，�氟磷酸锂报价持续震荡攀升，近期小幅回落，主要受碳酸锂供需偏紧影响，11月18日报价27.25万元/吨；近期溶剂价格小幅回落，工厂生产稳定，供给情况较好，出货稳中小幅攀升。 建议重点关注：容百科技：1）公司9月高镍三元出货1.1万吨，是全球唯一月度出货过万的公司，并且进入Q4后每月出货环比向上；2）Q3产品单吨净利因锂盐库存收益降低而大幅下降随着下半年锂盐涨幅相对较小，正极材料生产成本趋于稳定。因此我们预计公司Q4单吨净利将趋于合理。另外今年年底公司正极大基地25万吨产能投产，保证了公司2023年整体出货量同时公司积极布局新材料，到明年将拥有万吨级别的LMFP产能和万吨级别的钠电正极产能，进一步巩固公司行业龙头地位。中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质：与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。 光伏板块 （1）国内国外政策支持，刚性需求不断向好：国内：需求上，国家能源局表示目前正在抓紧推进第三批项目审查。上层设计上，发改委等三部门提出风光不纳入能源消费总量，推动可再生能源参与绿证交易，推动风光消纳，国外：欧盟宣布加快批准可再生能源项目的计划，有利于加速光伏装机。 （2）国外季节性需求放缓，国内需求支持有力：硅料：价格维稳但年底价格拐点临近。目前呈现分化趋势，下游拉晶产能支撑下，已经签单的刚性需求形成筑底，其他散单观望情绪持续。上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格虽然难以在短时间内出现断崖式下跌，但是距离松动的概率已在逐步增加。硅片：价格有继续下探趋势，部分专业化硅片企业降价。各个规格的单晶硅片异常库存的累积程度悄然增长，降级硅片流通量也呈现加大放量趋势，降级硅片虽价格让步但是恐仍将遭遇滞销危机。电池、组件：电池片成交价格平稳，当前面临大尺寸与高效电池片供应瓶颈，电池片价格暂时和上游脱钩，与组件拉货需求形成紧密 依存关系。组件报价小幅上调2-3分人民币、至每瓦1.99-2.07元人民币，然而成交接受度有限部分大型项目价格主要以1.9-1.95元人民币的价格执行。单玻的价格价差每瓦1-3分人民币左右。海外价格较为混乱，受年底圣诞放假及气候影响，需求下降。辅材：玻璃价格维持稳定3.2mm规格价格约在每平方米28元人民币、2.0mm规格价格每平方米21元人民币。而胶膜价格则微幅下降，以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价12.6元/平米，白色EVA胶膜成交均价13.6元/平米，POE胶膜价格17元/平米左右。价格将跟随EVA光伏料价格有所波动。 （3）技术迭代推进，扩产投产不断：新技术：隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达26.81%；捷佳伟创中国首次落地车间级TOPCon整线装备。扩产、投产不断：协鑫集成、晶澳科技、晶科能源发布扩产计划，天合光能可转债获批。另外固德威、回天新材、金辰股份等均发布扩产计划 建议重点关注：固德威：1）产能爬坡配合IGBT国产化放量，预计业绩有望反转；2）海外户储及逆变器需求旺盛，公司作为在海外品牌、渠道有优势的逆变器龙头有望受益；3）技术降本持续，费用控制，海外航运价格大幅下降，预盈利计能力有望修复。天合光能:1）一体化不断推进，青海西宁一体化项目预计2023年Q1实现出货。2）N型即将实现量产，宿迁8GWTOPCon电池项目预计Q4投产。3）集中式放量，公司作为210龙头有望受益。 风电板块 （1）风机价格小幅下滑，大宗商品略有波动：本周（截至11月18日）风电整机开标约1.81GW较上周有所回升，其中陆风约0.81GW，海风约1GW。中标价格方面，陆风（含塔筒）最高中标单价2394元/kW，最低1980元/kW；陆风（不含塔筒）中标单价1870元/kW；海风（含塔筒中标单价3706元/kW。本周风机中标价格较上周小幅下滑。截至11月18日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为16833.33元/吨、3792元/吨、3812.22元/吨，周环比分别-1.56%、0.90%1.36%。近期，疫情管控有所松动引发下游需求复苏，大宗商品价格有回升态势，但我们认为短期价格波动不会影响零部件企业盈利空间的修复。环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价较年初环比变化为-34.69%、-23.05%、-19.63%，虽然在疫情管控缓解的情况下可能有所波动，但我们预计较难有大幅的上涨空间，对零部件企业成本端影响较小。同时，随着政策端对可再生能源发展的规划愈发细则化、重视力度的加大，风机招标有望持续放量，大宗商品价格小幅上扬或将为零部件企业带来更多的议价空间。 （2）“双30”传闻热度减弱，国内外海风稳健发展：海上风机建设遵守“双10”原则，即风机建设要离岸10公里及以上，水深超过10米及以上，该原则是为了保护渔业、旅游等近海资源。近期传闻“双10”将改为“双30”，即离岸30公里、水深30米，对海风未来规划建设带来不利影响风电板块一度受挫。我们认为“双30”传闻中短期内对海风发展影响有限，首先政策从制定到印发到落地有较长的时间跨度，变数较多；其次，正常情况下政策出台前的项目、招标不会受到影响；最后，即便传闻成真、政策落地，对深远海海风发展反而形成政策推动力，对具有技术先发优势、产品矩阵完备的龙头企业带来提振。本周，大金重工发布中标公告，继中标法国、英国海风项目后，再次中标英国DoggerBankB海上风电项目中的塔筒