您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[未知机构]:【海通电新】阳光电源:储能+逆变器盈利明显回升,Q3业绩超预期2 - 发现报告
当前位置:首页/会议纪要/报告详情/

【海通电新】阳光电源:储能+逆变器盈利明显回升,Q3业绩超预期2

2022-10-27未知机构九***
【海通电新】阳光电源:储能+逆变器盈利明显回升,Q3业绩超预期2

【海通电新】阳光电源:储能+逆变器盈利明显回升,Q3业绩超预期 22Q1-3年营收222.2亿元,同比增45%,归母净利20.6亿元,同比增37%,其中Q2营收99.4亿元,同比增39%,环比增29%,归母净利 11.6亿元,同比增55%,环比增137%,扣非归母净利11.1亿元,同比增51%,环比增161%。 Q3汇率正面影响(汇兑+公允价值变动损益)约2亿,实际经营性利润约9+亿,超预期,收入环比高增的同时逆变器和储能业务毛利率环比均有有回升,费用控制效果明显。 逆变器稳步增长,盈利回升:22Q3光伏逆变器出货19GW,同比增约60%,出货基本符合预期,6月出货部分延迟至Q3确认,Q3确认量高于 Q2,全球市占率稳步提升。 拆分看Q3逆变器贡献净利约7.2亿左右,环比增约50%,主要源于前期部分低价订单已在Q2交付,低价订单影响消除,此外Q3起单管芯片开始明显缓解,户用、海外出货占比均将提升,费用控制亦有一定贡献,Q3逆变器单w利润接近3.5+分/W,较Q2有一定修复。 储能系统利润率大幅回升:Q3储能系统出货约1.5GWh,Q1-3储能系统合计出货达3.5GWh,拆分看Q3储能系统整体贡献净利3个亿,我们认为主要源于一是大储系统Q3主要执行按公式报价的合同,成本传导有效,且运费及汇率亦有一定贡献,带动大储Q3利润率明显回升,二是销售结构上Q3户储电池开始放量,户储净利率至少在10%以上。 公司23年大储和户储均有几倍增长预期,大储利润率回升、户储放量带来的整体利润弹性较大。其他业务表现稳定,预计Q3电站开发仍以户用光伏及海外项目为主,贡献净利1.5+亿利润。 其他业务氢能、充电桩、电驱等保持高研发投入,短期存在账面亏损,中长期看均有望成为公司新的重要增长点。 Q3各业务已显拐点,23年利润增长有望超出预期。 23年户储混合逆变器放量有望带动光伏逆变器盈利超预期,户储电池+大储系统将带来较大利润增量,EPC业务亦有一定利润弹性,其他新业务继续放量开始贡献正利润,明确公司各业务条线均呈现处于边际上行趋势。 中长期来看,公司基于电力电子技术面向新能源领域,未来新增长点较多。 22年净利在30亿,23年55-60亿,23年估值仅30倍出头,估值在逆变器储能板块估值处于偏低水平,长期成长空间广阔,持续重点推荐!