东兴晨报

2022年10月28日星期五 分析师推荐 佩蒂股份（300673）：海内外业务双轮驱动，汇兑收益助力业绩高增 （20221026） 事件：公司披露2022年三季报，公司2022年前三季度实现销售收入13.55亿元，同比增长48.01%，实现归母净利1.58亿元，同比增长100.68%；其中单三季度实现销售收入5.08亿元，同比增长149.49%，实现归母净利0.67亿元，同比增长391.48%。 海内外收入增长，汇兑助力业绩高增。公司海外ODM业务收入持续增长，国内市场经过前期的市场拓展和品牌建设，也维持了快速增长的趋势。公司1-9月销售毛利率24.86%，相比中报下降1.74个百分点，销售净利率11.83%，相比中报提升1.07个百分点。产品结构和原料价格上涨影响了公司毛利水平，而人民币贬值的汇兑收益给净利增长带来较大助力，预计全年来看汇兑收益将持续贡献正向影响。未来预计公司会在汇率稳定后，择机与海外客户落实价格调整，以对冲原料上涨带来的影响，伴随公司海外产能逐步释放，预计公司未来几年盈利能力有望保持稳中有升的态势。 全球产能持续释放，持续助力销售增长。公司海外产能在手订单充足，公司越南工厂1.5万吨产能已经满产，柬埔寨9200吨零食产能逐步释放，新西兰 4万吨干粮工厂处于调试期，有望于明年投入生产，干粮产能的释放有助于 公司打造高端化、差异化的定位，持续提升自有品牌影响力。未来几年公司海外产能的逐步释放将助力公司ODM业务和国内自有品牌拓展。 国内完善渠道铺设，持续发力自有品牌。公司完善升级国内市场营销策略， 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,915.93 -2.25 深证成指 10,401.84 -3.24 创业板 2,250.51 -3.71 中小板 7,064.49 -3.14 沪深300 3,541.33 -2.47 香港恒生 15,427.94 0.72 国企指数 5,242.86 0.49 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 东南电子 20.84 电子 20221031 远航精密 16.20 有色金属 20221031 天振股份 - 轻工制造 20221101 有研硅 - 电子 20221101 永顺泰 - 食品饮料 20221102 宏景科技 - 计算机 20221102 众智科技 - 汽车 20221104 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 通过新媒体和内容营销打造爆品，公司爵宴鸭肉干表现亮眼，618摘得天猫 名称 价格 行业 上市日 狗零食热卖榜第一位，天猫狗零食好评榜第二位。未来公司将持续营销投放， 好上好 35.3 电子 20221031 通过多平台多元化的影响方式，以现有优势产品带动和巩固整体品牌形象， 美能能源 10.6 公用事业 20221031 持续提升客户黏性和销售规模。未来随着新西兰产能投产，高端零食+高端主 隆扬电子 22.5 电子 20221031 粮的差异化产品组合，配合公司线上线下渠道与品牌运营，国内市场销售占 天纺标 10.0 社会服务 20221031 比有望持续提升。 公司盈利预测及投资评级：我们看好宠物食品消费市场总体规模持续增长下，公司能够持续受益行业发展红利；公司产能和产品布局的持续完善，差异化产品定位和持续发力的营销投放也有望带来自有品牌影响力的持续增强。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.77、2.17和2.80亿元，EPS为0.70、 0.86和1.11元，PE值为26、21和16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内市场拓展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458分析师：孟林执业编码：S1480522090002电话：010-66554023) *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 中汽股份（301215）首次覆盖报告：国内领先汽车试验场运营商（20221025） 第三方汽车试验场运营商。中汽股份是我国主要的汽车试验场投资、运营、管理企业之一，主营业务为通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。 经营模式特点：高盈利能力、高固定成本与高业绩弹性。公司综合毛利率近年来维持在60%以上，2022H1综合毛利率为66.3%。场地试验技术服务业务的毛利率维持在70%以上，扣非归母净利润率维持在30%以上。公司固定资产折旧和无形资产摊销为主要的成本项，2021.1-6月，道路等固定资产折旧+无形资产摊销等偏固定类成本占营业成本比重合计达到57.75%。较高的固定成本将带来更大的业绩弹性，营收的增长成为公司经营业绩改善的关键。据公司招股书，公司目前的产能利用率仍有较大提升空间。公司如果能有效提升各道路的使用率，现有的经营模式有望带来较高的业绩弹性。 智能电动对汽车检测行业的变革。对汽车的检测、认证和质量判断都是以技术标准为依据，但技术进步是时刻都在发生，汽车电动化和智能化使得传统汽车核心技术领域发生了巨大的变革，新技术推动了汽车标准体系发生了较大的变化，诞生了一些新的技术领域，部分技术标准发生了较大的更新。新标准将催生更多法规类检测业务，同时，电动智能化推动车企自主研发投入的增加，也将带来更多研发类检测需求。而检测机构获取这些业务的核心能力在于资质和检测能力。 公司有望凭借全资质优势、领先的运营能力、智能网联汽车试验场的领先布局和上市公司机制提升业务规模。1）公司控股股东拥有工信部、CCC认证和交通运输部等汽车准入的全资质，同时中汽股份作为汽车试验场地、场景供应商，其在场地规格、测试流程等上同样要达到测试要求，中汽股份是工信部认可的汽车新产品公告测试场地、交通运输部认可的道路运输车辆油耗及安全测试场地、欧盟认证的轮胎噪声和湿抓地测试场地。2）与国内其他试验场相比，中汽股份在占地面积、道路长度、高速环路、标准坡道等场景的配套能力上均有领先优势。3）中汽股份IPO募投项目—长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目是公司汽车试验场运营经验、科技部智能网联汽车课题研发成果的有效融合。公司长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目计划投入资金137,645亿元，项目建设周期30个月，占地面积1582亩。4）公司是国内第一家专注于第三方汽车试验场投资、管理运营的上市公司。登陆资本市场对公司的发展影响深远。一是汽车试验场是一个重投资领域，而当前正处于传统汽车向智能电动汽车转型的关键节点，智能网联汽车道路测试需求较高，智能网联汽车试验场投入较大。本次募投资金将助力公司在智能网联试验场的转型。二是上市公司治理结构优化，在经营目标、人才激励机制等将进一步明晰，有利于公司在汽车试验场行业抢占更多的市场份额。 公司盈利预测及投资评级：随着智能电动化的加速，我国积极构建智能网联汽车的标准体系，有望为检测业务带来新的业务增长，而中汽股份作为专注 于第三方汽车试验场的公司，依托控股股东资质优势，自身较高的运营能力、领先的试验检测资源能力和在智能网联试验场的布局，有望实现业务规模的增长。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.34亿元、1.67亿元和2.11亿元，对应PE分别为50X、40X和32X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司业务推广不及预期，智能网联汽车标准体系构建不及预期，汽车行业发展不及预期。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142分析师：张觉尹执业编码：S1480521070004电话：021-25102897) 重要公司资讯 1.宁波银行：前三季度实现营收、归母净利润为447.92、171.91亿元，分别同比增15.2%、20.2%，增速环比-0.2pct、+1.8pct；年化加权平均ROE 为16.16%，同比下降0.52pct。三季度末，总资产2.32万亿元，不良贷款率0.77%，环比持平，拨备覆盖率520.2%。（资料来源：WIND） 2.中国石油:中国石油第三季度净利润378.8亿元，同比增71.5%；前三季度累计净利润1202.7亿元，同比增60.1%。（资料来源：WIND） 3.歌尔股份:第三季度净利17.61亿元，同比增长9.98%。预计2022年净利润40.61亿元至47.02亿元，同比变动区间为下降5%至增长10%。（资料来源：WIND） 4.伊利股份：前三季度，公司实现营业收入935亿元，同比增长10.42%;归母净利润80.61亿元，同比增长1.47%，扣非后归母净利75.81亿元，同比增长0.45%。（资料来源：WIND） 5.五粮液：前三季度，实现营业收入557.8亿元，同比增长12.19%。归属于上市公司股东的净利润199.89亿元，同比增长15.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润200.19亿元，同比增长15.81%。基本每股收益5.150元/股。（资料来源：WIND） 经济要闻 1.国务院办公厅:国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。会议部署加快释放扩消费政策效应，因城施策支持刚性和改善性住房需 求；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。 （资料来源：WIND） 2.国务院：近日，国务院发布了《促进个体工商户发展条例》(下称《条例》)，自2022年11月1日起施行。《条例》共39条，从个体工商户定位、准 入、法律地位、监管、政策支持、权益保障等若干方面做出了具体规定，是我国“十四五”时期指导个体工商户发展的又一纲领性文献。（资料来源：WIND） 3.国家统计局：9月份工业企业利润降幅较上月收窄6个百分点，在41个 工业大类行业中，有25个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增。1-9月份，装备制造业利润同比增长0.6%，今年以来首次由降转增。 （资料来源：WIND） 4.商务部：今年1-9月，全国实际使用外资10037.6亿元，按可比口径同比增长15.6%。其中，高技术制造业增长48.6%，高技术服务业增长27.9%。中国贸促会调研报告显示，绝大多数外资企业看好在华长期发展前景，对中国营商环境和宏观经济政策总体评价良好。（资料来源：WIND） 5.交通运输部:交通运输部发布了9月交通运输行业主要统计指标。1—9月，我国公路水路交通固定资产投资达21696亿元，同比增长9.8%。其中，公路投资完成20573亿元，同比增长10.0%。（资料来源：WIND） 每日研报 【东兴银行】邮储银行（601658）：净利润保持较快增长，财富管理战略成效显现（20221027） 事件：10月26日，邮储银行公布2022年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、归母净利润2,569.3、1,140.1、739.4亿元，分别同比增长7.8%、3.9%、14.5%；9月末不良率环比持平于0.83%，拨备覆盖率404.5%；年化加权平均ROE为13.9%，同比上升0.22pct。点评如下： 在规模、非息、拨备驱动下，净利润保持较高增速。邮储银行前三季度营收同比增7.8%，增速较1H22有所下降；净利润增速为14.5%，增速与1H22基本持平、保持较快增长。盈利拆解来看，业绩增长主要贡献来自规模平稳扩张（+8.6%）、非息高增 （+5.5%）、拨备少提（+10.1%）；而净息差收窄（-6.4%）、管理费用上升（-3.8%）为主要拖累项。 净息差小幅收窄，预计主要受资产端定价下行影响。3Q22净息差为2.23%，环比1H22下降4BP。预计主要由于贷款定价下降、生息资产收益率下行；而负债端，受益于存款挂牌利率下调，预计负债成本保持平稳。我们认为，当前邮储银行贷存比显著低于可比同业，资产端具备发展潜力，结构优化