疫情业绩承压，旗舰店献亮点，海外布局行稳致远

事件：泡泡玛特公布2022年Q3最新业务状况。公司公告2022年三季度整体收益同比下滑5%至10%，其中中国大陆地区收益同比下滑10%至15%，港澳台地区及海外收益同比增长115%至120%。 Q3局部地区疫情反复仍影响公司当地线下门店开业，进一步影响线下拉新与选购体验，致使新品宣发及安利受挫、线上渠道复购减少。2022年Q3零售店收益同比下滑0%至5%，机器人商店收益同比下滑25%至30%，泡泡玛特抽盒机同比下滑25%至30%，电商及其他线上平台收益同比下滑10%至15%，其中天猫旗舰店收益同比下滑35%至40%，京东旗舰店收益同比下滑20%至25%；批发及其他渠道收益同比增长5%至10%。公司Q3发布多款头部IP新品，例如在玩家社区预热较久的SkullPanda“食梦动物”、Space Molly100%系列等。虽然头部IP新品自身营收较好，如SP“食梦动物”系列实现一周销售额破6000万元，但未能弥补疫情扰动对线下门店在新品宣发上产生的负面影响。Q4随着公司在电商“双十一”推出较多活动，叠加公司司庆、抽盒机小程序周年庆等庆祝活动，公司线上渠道有望在Q4得到一定恢复。 上海旗舰店表现瞩目，旗舰店模式主打沉浸式体验感契合潮流文化。泡泡玛特9月3日开业位于上海南京东路的全球旗舰店，该店选址位于核心商圈，空间超500平米，沉浸式体验叠加上海限定潮玩首发吸引较多客流，首月销售额破千万元。作为泡泡玛特首家全球旗舰店，上海店首月亮眼业绩展现大店模式营收与拉新转化潜力。 海外公司布局稳健，高增速彰显海外市场潜力与公司IP运营规划能力。 Q3公司海外门店规划稳步推进，例如7月泡泡玛特日本首店正式开业，10月悉尼首家线下零售店开业等，目前公司已在美国、英国、加拿大、新西兰、日本、韩国、新加坡、澳大利亚等国家开设线下零售店，并且在全球共23个国家和地区布局线下零售店、机器人商店、跨境电商平台等销售渠道。公司拥有丰富的IP储备，针对不同地区文化合理安排市场测试与IP投放，进一步释放更多IP潜在的业绩。 投资建议：公司成熟的IP孵化体系与全面的渠道拓展筑起核心壁垒，海外业务稳步发展有望未来贡献增量。预计公司22-24年净利润为8.00亿元/11.96亿元/16.91亿元，EPS为0.58 / 0.87 / 1.23元，对应PE为17.38/ 11.62/8.22倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复；海外扩张不及预期；政策风险。 盈利预测: