电力月谈2022年12月期

电力月谈 ——2022年12月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年12月25日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2022年1-11月全国电力工业生产简况 11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%，2019-2022年同期CAGR为4.9%；全国规上电厂发电量6667亿千瓦时，同比增长0.1%，三年CAGR为4.2%；发电设备平均利用小时292小时，同比减少11小时，降幅3.5%；新增装机容量1780万千 瓦，比上年同期增加70万千瓦，增幅4.1%。 1-11月份，全社会用电量7.86万亿千瓦时，同比增长3.5%，2019-2022年同期CAGR为6.5%；全国规上电厂发电量7.63万亿千瓦时，同比增长2.1%，三年CAGR为5.6%；发电设备累计平均利用小时3375小时，同比减少108小时，降幅3.1%。截至11月底，规上电厂装机容量23.13亿千瓦，同比增长6.3%，三年CAGR为7.3%；1-11月份，新增装机容量1.46亿千瓦，比上年同期多投产2322万千瓦，增幅24.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资9734亿元，同比增长15.8%，三年CAGR为13.9%。 关键指标 用电量：需求仍疲弱，关注冬季保供。 发电量：核电表现亮眼，水电降幅持续收窄，火电增速持续回落。 利用小时：核电大幅提升，火电持平，水、风、光下降。 新增装机：火电/光伏单月新增6.0/7.5GW，创年内第一/第二高。 工程投资：风光单月投资均创年内新高，合计超700亿元。 投资建议 11月份电力需求仍疲弱，但随着寒潮天气增多，居民用电需求有望提升，电力供需“紧平衡”下，区域性的“冷冬”仍易造成“拉闸限电”等状况，冬季保供问题值得关注。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 2 3 1 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 4 风险提示 1 2022年1-11月全国电力工业生产简况 2022年11月全社会用电量同比增长0.4%2022年11月全国发电量同比增长0.1%2022年1-11月全国利用小时同比下降3.1% 8000 11月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10%8000 11月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 8% △-1-11月利用小时-全国（左轴） YoY-1-11月利用小时-全国（右轴） h 1504% 6000 4000 2000 0 8%6000 6% 4000 4% 2%2000 0%0 6%100 50 4%0 2%-50 -100 0%-150 -200 2% 0% -2% -4% -6% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-11月投资完成-电力（左轴） 亿元 YoY（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2022年1-11月全社会用电量同比增长3.5%2022年1-11月全国发电量同比增长2.1%2022年1-11月全国电力投资同比增长15.8% 1-11月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 1-11月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 100000亿kWh 12%100000亿kWh 10% 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 10% 8% 6% 4% 2% 0% 800008% 600006% 400004% 200002% 00% 2.1 分产业用电量：需求仍疲弱，关注冬季保供 2022年11月2022年11月第一产业用电量同比增长9.4%2022年11月第三产业用电量同比增长3.5% 第一产业用电量89亿千瓦时，同比增长9.4%，比上年同期 回落4.7个百分点，2019-2022三年CAGR为13.8%； 第二产业用电量4789亿千瓦时，同比下降1.0%，比上年同期回落1.8个百分点，2019-2022三年CAGR为4.0%； 第三产业用电量1097亿千瓦时，同比增长3.5%，比上年同期回落5.2个百分点，2019-2022三年CAGR为6.8%； 城乡居民生活用电量854亿千瓦时，同比增长4.2%，比上 年同期回落5.3个百分点，2019-2022三年CAGR为7.0%。 分析点评 100 80 60 40 20 0 11月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 11月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% 11月份，规上工业增加值同比增长2.2%，环比增速回落 2022年11月第二产业用电量同比下降1.0%2022年11月居民生活用电量同比增长4.2% 2.8pct，增速放缓，用电需求短期走弱。 12月份，疫情防控大幅放开下，短期内或对用电需求造成扰动，但随着寒潮天气增多，冷空气势力明显加强，居民用电需求或将大幅提升，冬季保供问题值得关注。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% -5% 1000 800 600 400 200 0 11月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2.1 分产业用电量 2022年1-11月2022年1-11月第一产业用电量同比增长9.7%2022年1-11月第三产业用电量同比增长4.1% 第一产业用电量1051亿千瓦时，同比增长9.7%，比上年同期回落8.4个百分点，2019-2022三年CAGR为14.1%； 第二产业用电量51860亿千瓦时，同比增长1.5%，比上年同期回落8.8个百分点，2019-2022三年CAGR为5.5%； 第三产业用电量13576亿千瓦时，同比增长4.1%，比上年同期回落14.9个百分点，2019-2022三年CAGR为7.8%； 1200 1000 800 600 400 200 0 1-11月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 15000 10000 5000 0 1-11月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 城乡居民生活用电量12101亿千瓦时，同比增长12.0%，比上年同期提高4.5个百分点，2019-2022三年CAGR为 2022年1-11月第二产业用电量同比增长1.5%2022年1-11月居民生活用电量同比增长12.0% 8.5%。 60000 50000 1-11月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12%15000 10% 1-11月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 40000 30000 20000 10000 0 8%10000 6% 4%5000 2% 0%0 10% 5% 0% 2.1 分地区用电量 11月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为云南 （9.6%）、海南（8.9%）、宁夏（8.7%）、西藏（8.3%）、内蒙古（7.3%），排名后5 位的地区为：重庆（-9.3%）、河北（-8.6%）、北京（-5.6%）、贵州（-4.5%）、山西 （-4.2%）。 1-11月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏 （19.1%）、云南（12.3%）、安徽（10.1%）、湖北（7.4%）、河南（7.3%），排名后 5位的地区为：新疆（-1.5%）、辽宁（-1.1%）、上海（-0.9%）、广西（-0.8%）、贵州 （-0.2%）。 800 600 400 200 0 2022年11月各省（区、市）用电量及其增速 11月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 云海宁西内陕安黑广江浙青江福辽吉广甘上新山湖四天河湖山贵北河重 南南夏藏蒙西徽龙东西江海苏建宁林西肃海疆东北川津南南西州京北庆 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 古江 2022年1-11月各省（区、市）用电量及3年同期年均复合增速2022年1-11月各省（区、市）用电量及其增速 8000 6000 4000 2000 0 1-11月用电量CAGR-全国CAGR-分地区 亿kWh 西新陕云四安江青浙重山福湖山湖江广广甘海河贵内黑宁天河上北吉辽藏疆西南川徽西海江庆东建南西北苏西东肃南南州蒙龙夏津北海京林宁 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 1-11月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 西云安湖河青宁江陕内四浙黑重山湖江北山福海河吉天甘广贵广上辽新藏南徽北南海夏西西蒙川江龙庆西南苏京东建南北林津肃东州西海宁疆 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 古江古江 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 2.2 分电源发电量：核电表现亮眼，水电降幅持续收窄，火电增速持续回落 2022年11月 规上水电发电量780亿千瓦时，同比下降14.2%，比上年同期回落12.3个百分点，三年CAGR为-1.7%； 规上火电发电量4754亿千瓦时，同比增长1.4%，比上年同期提高3.9个百分点，三年CAGR为3.2%； 核电发电量374亿千瓦时，同比增长11.1%，比上年同期 提高7.0个百分点，三年CAGR为4.8%； 规上风电发电量673亿千瓦时，同比增长5.7%，比上年同期回落34.8个百分点，三年CAGR为20.2%； 规上光伏发电量158亿千瓦时，同比持平，比上年同期回落22.7个百分点，三年CAGR为23.0%。 950 900 850 800 750 700 2022年11月水电发电量同比下降14.2%2022年11月核电发电量同比增长11.1% 11月发电量-核电（左轴） 400亿kWh 300 200 100 0 YoY（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% 11月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% -5% % % % -10 -15 -20 2022年11月火电发电量同比增长1.4%2022年11月风电发电量同比增长5.7% 分析点评 核电出力大幅提升，延续升势趋势，或主要是机组大修减少。11月下旬（11月21-30日），江淮、江汉、江南、华南等地累计降水量有20～40毫米，较常年同期偏多4～8成，水电出力边际持续改善。用电需求平淡，火电增速继续放缓。 5000 4000 3000 2000 1000 0 11月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 800 600 400 200 0 11月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2.2 分电源发电量 2022年1-11月 202