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2022年三季报点评:收入稳健增长,靶材+零部件齐头并进

2022-10-26方竞民生证券石***
2022年三季报点评:收入稳健增长,靶材+零部件齐头并进

事件概述:10月26日,江丰电子发布2022年三季报,公司2022年Q3单季度实现营收5.99亿元,同比增长49.72%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长96.06%;实现扣非净利润0.73亿元,同比增长153.88%。 收入增势持续,扣非净利稳中有升。得益于半导体靶材和半导体零部件两大主要业务的持续增长,公司3Q22单季度实现营收5.99亿元,同比增长49.72%,增速保持稳定。利润端,公司Q3单季度毛利率29.43%,今年来略有波动,主要因为公司铝靶、钛靶、钽靶、零部件业务毛利率差异较大(22H1分别为46.35%、39.29%、24.98%、28.28%),收入结构变化带来毛利率波动。3Q22单季度公司扣非净利润0.73亿元,同比增长153.88%,环比增长2.54%,净利率稳中有升。而归母净利润环比出现下滑主要因为非经常性损益的波动。2Q22公司非经常性损益0.51亿元,主要为出售子公司股权产生的投资收益,而3Q22公司非经常性损益为-0.05亿元,主要因为投资青岛聚源芯星产生公允价值变动。 靶材+零部件双擎驱动。半导体靶材和半导体零部件为公司的两大主要业务。在靶材业务方面,公司产品已经进入 5nm 先端工艺,得到了全球一流芯片制造企业的认可,覆盖台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时,22H1公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价,成功获得批量订单;超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。 半导体零部件是公司的新兴业务,收入增长迅速。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件,在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货,广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台,与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作,建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地,支撑零部件业务持续高增。 定增落地,产能释放延续高增可期。9月19日,公司完成定增发行,共计募集资金16.48亿元,拟投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目,进一步提升靶材主业的生产能力,巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产,海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产,项目建设周期24个月,达产后将合计新增半导体靶材年产能7万个,支撑公司未来长期成长。 投资建议:我们预计公司2022-2024年将实现营收23.84/33.41/45.42亿元,考虑到前三季度超预期的利润表现,上调2022-2024年归母净利润预测至3.09/4.37/6.18亿,对应现价2022-2024年PE为76/54/38倍,我们看好公司各业务的长线成长,维持“推荐”评级。 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)