动态点评：靶材和零部件多点开花，业绩高速增长

江丰电子（300666）动态点评 / 靶材和零部件多点开花，业绩高速增长 挖掘价值投资成长 / 2022年10月14日 增持（首次） 【事项】 近日，江丰电子发布2022年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现营业总收入16.70亿元，同比增长48.71%；预计实现归母净利润2.00-2.29亿元，同比增长110.00%-140.00%，其中预计Q3实现归母净利润0.45-0.73亿元，同比增长29.01%-111.56%；预计实现扣非归母净利润1.63-1.91亿元，同比增长136.29%-177.81%，其中Q3预计实现扣非归母净利润0.49-0.78亿元，同比增长72.76%-172.63%。 【评论】 技术水平叠加客户优势打造护城河。随着半导体芯片集成度的提升以及半导体芯片尺寸的缩小，行业对高纯溅射靶材提出了新的技术挑战，公司通过在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发投入，形成了领先于行业的核心竞争力，公司产品成功打入5nm先端技术，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，公司超高纯金属溅射靶材的市场份额也在不断扩大。受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司积极抢占国产替代的市场先机，半导体精密零部件产品加速放量。 扩充高端产能把握市场机会。除了半导体芯片的大量需求以外，高纯金属溅射靶材也是平板显示器生产过程中具有高附加值的功能性材料，受益于平板显示产业国产化趋势的加速，未来溅射靶材领域存在较大的进口替代空间，市场空间广阔；同时受益于我国光伏产业的持续发展，光伏累计装机容量的继续提升，太阳能电池用溅射靶材市场的规模有望继续高速增长。公司于2022年9月募集16.48亿元进行宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目以及浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目的建设，随着新增产能的稳步落地，公司有望把握住集成电路、面板以及太阳能电池市场对超高纯金属溅射靶材的强劲需求机会。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 151.82% 116.69% 81.57% 46.44% 11.31% -23.81% 江丰电子沪深300 基本数据 总市值（百万元) 22689.56 流通市值（百万元) 15040.27 52周最高/最低（元） 111.48/39.15 52周最高/最低（PE） 189.50/57.75 52周最高/最低（PB） 19.43/7.76 52周涨幅（%） 102.35 52周换手率（%） 921.74 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据公司超高纯金属溅射靶材产能的扩充以及半导体零部件业务的逐步落地，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为23.70/32.79/42.51亿元；预计归母净利润分别为2.57/3.99/5.34亿元，EPS分别为1.01/1.56/2.09元，对应PE分别为88/57/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1593.91 2369.85 3279.47 4250.61 增长率(%) 36.64% 48.68% 38.38% 29.61% EBITDA（百万元） 232.60 408.08 541.04 699.55 归属母公司净利润（百万元） 106.63 257.32 398.74 533.97 增长率(%) -27.55% 141.33% 54.95% 33.92% EPS(元/股) 0.47 1.01 1.56 2.09 市盈率（P/E） 111.87 88.17 56.90 42.49 市净率（P/B） 8.22 6.79 6.04 5.26 EV/EBITDA 53.60 53.84 40.76 31.58 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场份额拓展不及预期； 产能释放不及预期； 国产替代进程不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。