每日晨讯
每日大市点评政策更新 国办：依法盘活用好5000多亿元专项债地方结存限额，与政策性开发性金融工具相结合，支持重点项目建设 国办：抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策 国办：延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）河北基地4.8万升原液厂启动GMP生产 【银行】渣打集团（2888.HK）第三季度经调整除税前利润14.2亿美元高于预期 【互联网医疗】阿里健康(0241.HK)中期扭亏为盈预计利润不少于8000万元 IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：22年Q3业绩符合预期，等待积极催化剂（评级：中性；目标价：15.40港元）2022-10-25 政策点评：降低无收入无盈利科技公司IPO上市门槛，港交所力破迷雾提升融资吸引力2022-10-21 周大福珠宝集团有限公司（1929HK）更新报告：23财年Q2内地同店恢复增长；更进取的开店目标（评级：中性；目标价：15.50港元2022-10-19 欢喜传媒（1003HK）公司点评：影视业务逐步复苏，精品电影票房可期待（评级：未评级）2022-10-11 海吉亚医疗（6078.HK）：快速扩张的肿瘤医院经营商（评级：增持，目标价：52.00港元）2022-10-07 证券行业9月月报：港股中资券商三季度持续承压2022-10-07 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956.HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 每日大市点评 本周恒指继续下跌，一举回到1997年水平。我们看到周一（10月24）大跌的股份都是外资持股占比较多的，例如互联网、可选消费等，而一些资源、工业、银行等外资持股占比较少的股份跌幅较小。 在岸人民币创2008年以来新低，汇率贬值会对政策带来约束。正如我们此前的观点，目前中央政府面对是救房地产 还是保汇率的问题。本周央行连续两日进行大额7天期逆回购，向市场净投放5,140亿元流动性，呵护流动性及市场情绪的特征还是很明显，但这主要影响在岸A股市场。港股的资金面还是要看美元及美息的走向。不过，A股的情绪回稳肯定也对港股有帮助。现在要等美国何时步入衰退及美联储何时结束加息，届时美元会转弱，人民币贬值的压力会低点，而央行会有更大的灵活性。 迄今为止，有部分板块已完全修复周一的跌幅，主要集中在：1)制造业；2)新能源如光伏及风电；3)部分未有盈利生物科技及业务集中在内地的CXO，如凯莱英、昭衍新药；4)国产替代的软件如金蝶、金山软件及中国软件等；5)出行相关的旅游、航空、酒店、餐饮。由此可见，资金并未完全撤离，反而流入一些受惠政策大方向支持的行业或未来业绩弹性较高的重启概念。二十大报告指出坚持把发展经济着力点放在实体经济上，未来政策将大概率于相关制造业倾斜，相信这些工业制造业相关股份会继续受到资金关注。 当前港股恒生指数的预测PE仅8.5倍，处于过去十五年0%分位数，估值仅高于2008年10月27日(7.6倍预测PE)。若考虑到风险补偿，当前恒指的股权风险溢价处于十五年来87.5%分位数，股票相对无风险资产的吸引力开始凸显出来。尽管人民币汇价下跌及海外衰退风险增加仍会给予港股的盈利下修压力，但是复盘2008年以来的走势，港股市场底一向较盈利底提早两个月至八个月出现，我们认为港股开始进入市场底的时间窗口。 政策更新 国办：依法盘活用好5000多亿元专项债地方结存限额，与政策性开发性金融工具相结合，支持重点项目建设 国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案。其中提到，依法盘活用好5000多亿元专项债地方结存限额，与政策性开发性金融工具相结合，支持重点项目建设。在专项债资金和政策性开发性金融工具使用过程中，注重创新机制，发挥对社会资本的撬动作用。引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设配足融资。具体举措：指导政策性开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，优先支持专项债券项目建设。鼓励商业银行信贷资金等通过银团贷款、政府和社会资本合作(PPP)等方式，按照市场化原则加大对重要项目建设的中长期资金支持力度。 国办：抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策 国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案。其中提到，抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策，金融机构对此要增加中长期贷款投放。完善对银行的考核办法，银行要完善内部考评和尽职免责规定，形成激励机制。持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低企业融资和个人消费信贷成本。具体举措：继续深化利率市场化改革，发挥存款利率市场化调整机制作用，释放贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革效能，促进降低企业融资和个人消费信贷成本。督促21家全国性银行完善内部考核、尽职免责和激励机制，引导商业银行扩大中长期贷款投放，为设备更新改造等配足融资。 国办：延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策 国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案。其中提到，落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策。具体举措：1.延续实施新能源汽车免征车辆购置税政策，组织开展新能源汽车下乡和汽车“品牌向上”系列活动，支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费。2.实施好促进绿色智能家电消费政策，积极开展家电以旧换新和家电下乡。办好国际消费季、家电消费季、中华美食荟、老字号嘉年华等活动。加快培育建设国际消费中心城市，尽快扩大城市一刻钟便民生活圈试点，促进消费持续恢复。 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）河北基地4.8万升原液厂启动GMP生产 药明生物（2269.HK）宣布位于中国河北省石家庄市的生物药原液八厂（MFG8）已成功启动GMP生产。MFG8是药明生物在全球范围内投产的第11个生物药原液厂，MFG8能够灵活提供从4000升至20000升不同规模的商业化生产服务，有力地支持公司在四周内启动任意项目。 【银行】渣打集团（2888.HK）第三季度经调整除税前利润14.2亿美元高于预期 渣打集团（2888.HK）第三季度经调整经营收入43.2亿美元，预估39.8亿美元；第三季度经调整除税前利润14.2亿美元，预 估11.3亿美元。渣打集团第三季度经调整除税前利润14.2亿美元，预估11.3亿美元；经调整经营收入43.2亿美元，预估 39.8亿美元；除税前利润13.9亿美元，同比+40%，预估10.9亿美元；调整营业支出26.6亿美元，预估26.7亿美元；经调整信贷减值2.27亿美元；普通股一级资本充足率13.7％，前季13.9％，预估13.6％；调整后有形股本回报率10.1％。 【互联网医疗】阿里健康(0241.HK)中期扭亏为盈预计利润不少于8000万元 阿里健康(0241.HK)10月25日盘后发布公告，集团预期于截至2022年9月30日止6个月录得期内利润不少于人民币8000万 元，而2021年同期期内亏损则为约人民币2.3亿元。董事会认为，扭亏为盈主要是由于：(i)集团医药自营业务用户规模持续增长，(ii)集团精细化运营所带来的议价和定价能力提升和经营效率优化，及(iii)平台规模经济推动效率提升和成本摊薄。 近期研报摘要分享 【中泰国际】巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性）公司亮点 (一)巨子生物是中国专业皮肤护理行业的头部企业，主营设计、开发及生产以胶原蛋白为关键生物活性成分的护肤品，根据弗若斯特沙利文，公司按零售额计算是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司，从2019年起连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。 (二)公司旗下产品组合共有105项SKU以及八大主要品牌，涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品，其重组胶原蛋白产品的旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业排名第三和第四畅销品牌。 (三)公司实施“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，目前公司产品已销售和经销至中国1,000多家公立医院、约1,700家私立医院、诊所及约 300个连锁药房品牌；公司还通过电商和社交平台进行直销，经销网络覆盖屈臣氏、妍丽、Ole’及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市约2,000家中国门店。 行业前景 近年医用敷料市场增长强劲，2021年中国医用敷料市场整体规模达到259亿人民币，预计2027年市场规模达979亿人民币。基于重组胶原蛋白的医用敷料市场渗透率从2017年的5.2%增至2021年的18.5%。生物活性成分的应用带动了中国护肤品市场规模的提升，重组胶原蛋白相比其他生物活性成分具有相容性更高、免疫原性更低、无细胞毒性等内在优势，预计未来重组胶原蛋白渗透率增长强劲。据招股书内容，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从2022年的185亿元增至2027年的1,083亿元，复合年增长率为42.4%。。根据弗若斯特沙利文，中国功效性护肤品市场规模从2017年的133亿 人民币增长至2021年308亿人民币，复合年增长率达23.4%，预计2027年达2,118亿人民币。从2017年至2021年，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品渗透率从6.3%增至14.9%，预计2027年达30.5%，增长空间可观。 公司经营 2019年至2021年，公司收入从956.7百万人民币增至1,552.5百万人民币，增长达到64.0%。按产品类别，收入主要以专业皮肤护理产品为主，其收入占比近三年连年上升，目前保持在90%以上；其旗舰品牌可复美的收入占比从2019年30.3%增至2021年57.8%，是公司收入的顶梁柱。受到专业皮肤护理产品销售收入的增加推动，公司毛利从2019年796.7百万人民币增至2021年1,354.3百万人民币，毛利率从2019年的83.3%连年上升至2021年87.2%。公司开支方面，销售及经销开支占收入比重较大，2019年至2021年占比分别为9.8%、13.3%、22.3%，其中线上营销费用占比超过80%，包括在线上DTC店铺平台费用、社交媒体营销以及电商平台营销。公司研发成本在往绩期间逐年上升，2019年至2021年研发开支分别为11.4百万、13.4百万、25.0百万人民币，2021年研发成本占收入比重21.6%，公司2019年至2021年期内归母净利润分别为575.2百万、826.5百万、828.1百万人民币，增长率分别为43.8%和0.2%，2021年利润增长疲软主要由于受到新冠疫情的影响，生产及物流在2020年和2021年出现数次的中断。 估值水平 我们选取主营功效性护肤品及（或）医用敷料的四家A股上市公司贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、珀莱雅 （603605.SH）和两家港股公司山东威高（1066.HK）和亿胜生物（1061.HK）进行对标。估值方面，同业历史平均市盈率约为42.5倍。巨子生物按全球 公开发售后9.91亿股本算，对应市值为241.0-274.7亿港元，历史市盈率为29.1-33.2倍。 稳价人往绩 此次稳价人是高盛，2021年初至今共参与保荐4个项目，首日表现2涨2跌。 市场氛围 回顾自去年8月至今上市的13只生物科技B新股，首日破发率高达69%。今年港股新股市场气氛仍旧低迷，进入第四季度后累计上市仅6只新股。当前港股投资气氛不理想。 申购建议 中国的重组胶原蛋白的功效性护肤品市场的增长迅速，前景广阔。公司作为国内最大的重组胶原
