财信宏观策略&市场资金跟踪周报：多重利好共振，A股将迎来反弹行情

证券研究报告 策略点评 多重利好共振，A股将迎来反弹行情 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.24-10.28） 2022年10月23日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2021-102022-012022-042022-07 上周（10.17-10.21)股指低开，上证指数下跌1.08%，收报3038.9点，深证 成指下跌1.82%，收报10918.97点，中小100下跌1.92%，创业板指下跌1.60%；行业板块方面，综合、国防军工、交通运输涨幅居前；主题概念方面，连板指数、QFII重仓指数、半导体设备指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7736.09亿，沪深两市成交额较前一周上升10.80%，其中沪市上升7.17%，深市上升13.63%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.77%，中证500下跌0.28%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2494，涨幅为0.78%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.50%，COMEX黄金上涨0.82%，南华铁矿石指数下跌3.70%，DCE焦煤下跌4.90%。 多重利好共振，A股将迎来反弹行情。第四季度，疫情防控政策短期难以全面转向，但地产基本面存在改善预期，预计11-12月份国内经济基本面将延 % 上证指数 1M -6.28 3M -10.03 12M -14.48 续弱复苏态势。A股市场反弹后，又进入调整震荡期，上周上证指数下跌1.08%，创业板指下跌1.60%。但沪深两市日均成交额为7736.09亿元，较前一周上升10.80%，新资金入场迹象明显。经济景气度是决定当下A股走势的 沪深300 -6.65 -13.94 -21.29 核心原因，8-9月份社融总量连续超预期，且企业中长期贷款回升明显，9月份制造业PMI重回荣枯线上方，国内经济弱复苏迹象明显，第四季度A股指 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 12022年第四季度十大金股2022-09-30 22022年第四季度市场策略报告：国内经济弱复 苏，蓝筹迎来配置机会2022-09-29 3策略点评报告：税收优惠幅度增加，个人养老金吸引力大幅提升2022-09-28 数易涨难跌。当下全部A股PE中位数已低于历史85%时期，估值性价比凸显。11月份美国将举行中期选举，全球流动性危机或短期缓解。经济基本面、估值、政策利好、外围市场等多重共振下，A股市场有望走出W型反弹行情，但预计上涨斜率相对缓和。 预计2023年第二季度起，美国核心CPI将实质性回落。虽然8月份、9月份美国CPI连续超预期，但从6月初以来，国际原油价格总体处于高位下行通 道，美国8-9月通胀数据超预期点主要来自核心CPI走高。美国CPI构成中，价格波动剧烈的能源及食品占CPI比例合计约21.53%，扣除能源及食品后的核心CPI占比约78.47%。美国CPI构成中的住房项目可分为两项：市场房租 （Rent）与业主等价租金（OER），二者合计约占CPI比值的31.90%，合计约占核心CPI比值的40.65%，为美国核心CPI的最主要贡献项。我们通过美国CPI构成占比，拆解了2021年迄今的美国CPI和核心CPI的贡献构成。2021年3月-2022年7月，能源一直是美国CPI的最主要贡献项。2022年8月-2022年9月，住房（房租）开始取代能源，成为美国CPI的最主要贡献项，住房 （房租）市场火热也是美国8-9月份CPI超预期、核心CPI屡创新高、全球市场大幅调整的核心原因。因此判断美国核心CPI见顶的关键在于住房（租金）走势。鉴于美国CPI住宅分项同比滞后于美国房价指数一年左右，我们认为第四季度美国核心CPI仍有一定韧性，预计2023年第二季度起，美国核心CPI将实质性回落，届时全球资本市场或将迎来黎明时刻。 投资建议。目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股蓝筹板块将迎来配 置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、电子、白酒板块。（4）通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）7 图7：Myspic综合钢价指数（点）7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（10.17-10.21)股指低开，上证指数下跌1.08%，收报3038.9点，深证成指下跌1.82%，收报10918.97点，中小100下跌1.92%，创业板指下跌1.60%；行业板块方面，综合、国防军工、交通运输涨幅居前；主题概念方面，连板指数、QFII重仓指数、半导体设备指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7736.09亿，沪深两市成交额较前一周上升10.80%，其中沪市上升7.17%，深市上升13.63%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.77%，中证500下跌0.28%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2494，涨幅为0.78%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.50%，COMEX黄金上涨0.82%，南华铁矿石指数下跌3.70%，DCE焦煤下跌4.90%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 6,432.33 0.40% 5.02% -19.70% 中证500 5,956.88 -0.28% 4.25% -19.06% 创业板综 2,752.74 -0.30% 5.94% -24.97% 中小板综 11,577.63 -0.69% 2.55% -20.32% 万得全A 4,761.65 -1.00% 1.75% -19.56% 上证综指 3,038.93 -1.08% 0.48% -16.51% 创业板指 2,395.16 -1.60% 4.64% -27.91% 深证成指 10,918.97 -1.82% 1.30% -26.51% 中小板指 7,367.53 -1.92% 0.18% -26.22% 创业板50 2,378.26 -2.05% 5.03% -28.68% 沪深300 3,742.89 -2.59% -1.63% -24.24% 中证100 3,631.41 -2.99% -1.80% -24.23% 上证50 2,487.22 -3.77% -4.71% -24.04% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 综合国防军工交通运输机械设备休闲服务计算机通信 电子医药生物建筑装饰 钢铁采掘传媒 纺织服装非银金融商业贸易轻工制造公用事业 化工银行房地产汽车 电气设备农林牧渔有色金属建筑材料食品饮料 家用电器 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 119,928.79 7.01% 8.99% 14.41% 数(巴西)纳斯达克指数 10,859.72 5.22% 2.69% -30.59% 道琼斯工业指数 31,082.56 4.89% 8.21% -14.46% 标普500 3,752.75 4.74% 4.66% -21.26% 孟买SENSEX30(印 59,307.15 2.39% 3.27% 1.81% 度)德国DAX 12,730.90 2.36% 5.09% -19.86% 法国CAC40 6,035.39 1.74% 4.74% -15.62% 富时100 6,969.73 1.62% 1.10% -5.62% 韩国综合指数 2,213.12 0.03% 2.67% -25.68% 日经225 26,890.58 -0.74% 3.68% -6.60% 恒生指数 16,211.12 -2.27% -5.87% -30.71% 台湾加权指数 12,819.20 -2.35% -4.51% -29.64% 胡志明指数 1,019.82 -3.96% -9.92% -31.93% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 第四季度，疫情防控政策短期难以全面转向，但地产基本面存在改善预期，预计11-12月份国内经济基本面将延续弱复苏态势。A股市场反弹后，又进入调整震荡期，上周上证指数下跌1.08%，创业板指下跌1.60%。但沪深两市日均成交额为7736.09亿元，较前一周上升10.80%，新资金入场迹象明显。经济景气度是决定当下A股走势的核心原因，8-9月份社融总量连续超预期，且企业中长期贷款回升明显，9月份制造业PMI重回荣枯线上方，国内经济弱复苏迹象明显，第四季度A股指数易涨难跌。当下全部A股PE中位数已低于历史85%时期，估值性价比凸显。11月份美国将举行中期选举，全球流动性危机或短期缓解。经济基本面、估值、政策利好、外围市场等多重共振下，A股市场有望走出W型反弹行情，但预计上涨斜率相对缓和。 通常市场逢利好而不涨是短期顶部，说明市场已经充分定价了利好预期；市场逢利空而不跌将是短期底部，说明市场已经充分定价了悲观预期。美国9月份CPI及核心CPI超预期后，美股市场不跌反涨；美国2年期、10年期国债收益率持续攀升至4.49%、4.22%，均创下2007年以来最高，但美股市场短期走势偏强。美股走势与通胀、国债收益率相背 离，说明市场已充分定价美联储鹰派加息预期，预计1