财信宏观策略&市场资金跟踪周报：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点

证券研究报告 策略点评 控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时 点 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1-8.5） 2022年07月31日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 10% 0% -10% -20% -30% 2021-042021-072021-102022-01 %1M3M12M 上证指数-7.37-12.34-13.57 沪深300-6.07-15.13-22.97 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1《策略报告：行业配置及主题跟踪周报 （04.11-04.15）：国常会部署促消费举措，提振消费信心》2022-04-21 2《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报 （4.18-4.22）：政策走向稳货币+宽信用，关注地产及基建板块》2022-04-17 3《策略报告：行业配置及主题跟踪周报 （04.06-04.08）：散点疫情频发，预制菜引发广泛关注》2022-04-14 上周（7.25-7.29)股指低开，上证指数下跌0.51%，收报3253.2点，深证成指下跌1.03%，收报12266.92点，中小100下跌0.59%，创业板指下跌2.44%；行业板块方面，房地产、汽车、机械设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、超硬材料指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9173.1亿，沪深两市成交额较前一周下降6.97%，其中沪市下降8.88%，深市下降5.66%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证500上涨0.07%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7390，跌幅为0.39%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨3.61%，COMEX黄金上涨3.20%，南华铁矿石指数上涨14.83%，DCE焦煤上涨12.62%。 控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点。当下市场利好和利空因素交织，例如：国内经济虽然回暖但持续性仍待观察、美联储加快加息缩表但市场已经充分预期，A股估值亦处于合理偏低位置。从基本面上考虑， 当下市场多空力量趋于均衡，A股指数难以出现大幅单边走势。在缺乏增量政策的情况下，预计8月份A股指数将震荡偏弱、风格轮动速度有所加快。中国7月官方制造业PMI为49%，预期50.4%，前值50.2%，制造业景气度较上月有所回落。我们维持“2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期）”的判断，当下A股机会仍大于风险。2022上半年国内GDP同比增长2.5%，大幅低于此前两会提出的“5.5%的GDP增速预期目标”。7月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。 国内政策将保持战略定力。宏观政策不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。近年来，国内宏观政策主要考虑“稳增长、控疫情、防风险”等三个目标。相比4月底政治局会议强调稳增长而言，7 月底政治局会议加大对“控疫情、尤其是防风险”的字段描述，相继提及“保交楼、地方村镇银行”等风险事项化解，预计银行和地产板块有望迎来估值修复。在中美关系紧张、去全球化愈演愈烈下，本次政治局会议更加强调安全底线思维，粮食安全、能源安全、金融安全、供应链安全等领域或涌现较多自主可控、国产替代机会。政治局会议针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松，航空机场旅游酒店餐饮院线等疫情受损板块业绩或将继续承压。平台经济方面，会议提出对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例，互联网平台监管最严格时期大概率已过去。 投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。 我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（7.25-7.29)股指低开，上证指数下跌0.51%，收报3253.2点，深证成指下跌1.03%，收报12266.92点，中小100下跌0.59%，创业板指下跌2.44%；行业板块方面，房地产、汽车、机械设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、超硬材料指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9173.1亿，沪深两市成交额较前一周下降6.97%，其中沪市下降8.88%，深市下降5.66%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证500上涨0.07%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7390，跌幅为0.39%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨3.61%，COMEX黄金上涨3.20%，南华铁矿石指数上涨14.83%，DCE焦煤上涨12.62%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 7,117.43 1.18% 1.74% -11.15% 中小板综 12,809.23 0.51% -1.20% -11.85% 中证500 6,294.11 0.07% -2.48% -14.48% 万得全A 5,212.43 -0.28% -2.67% -11.94% 上证综指 3,253.24 -0.51% -4.28% -10.62% 中小板指 8,365.38 -0.59% -5.28% -16.23% 创业板综 3,033.82 -0.88% -1.67% -17.31% 深证成指 12,266.92 -1.03% -4.88% -17.44% 沪深300 4,170.10 -1.61% -7.02% -15.59% 中证100 4,082.16 -1.84% -7.35% -14.83% 上证50 2,792.33 -1.97% -8.70% -14.72% 创业板指 2,670.45 -2.44% -4.99% -19.63% 创业板50 2,670.86 -2.72% -5.47% -19.91% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 房地产 汽车机械设备家用电器有色金属农林牧渔计算机轻工制造 综合电子 建筑材料 化工纺织服装 采掘 国防军工 银行 钢铁公用事业 传媒商业贸易电气设备 通信非银金融建筑装饰交通运输休闲服务食品饮料 医药生物 -5.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 12,390.69 4.70% 12.35% -20.80% 圣保罗IBOVESPA指 103,164.69 4.29% 4.69% -1.58% 数(巴西)标普500 4,130.29 4.26% 9.11% -13.34% 法国CAC40 6,448.50 3.73% 8.87% -9.85% 道琼斯工业指数 32,845.13 2.97% 6.73% -9.61% 孟买SENSEX30(印 57,570.25 2.67% 8.58% -1.17% 度)韩国综合指数 2,451.50 2.44% 5.10% -17.67% 富时100 7,423.43 2.02% 3.54% 0.53% 德国DAX 13,484.05 1.74% 5.48% -15.11% 胡志明指数 1,206.33 0.97% 0.73% -19.49% 台湾加权指数 15,000.07 0.34% 1.18% -17.67% 日经225 27,801.64 -0.40% 5.34% -3.44% 恒生指数 20,156.51 -2.20% -7.79% -13.85% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周市场在多重因素影响下，A股市场情绪回落，上证指数下跌0.51%，创业板指下跌2.44%，沪深两市日均成交额为9173.1亿，较前一周下降6.97%。当下市场利好和利空因素交织，例如：国内经济虽然回暖但持续性仍待观察、美联储加快加息缩表但市场已经充分预期，A股估值亦处于合理偏低位置。从基本面上考虑，当下市场多空力量趋于均衡，A股指数难以出现大幅单边走势。在缺乏增量政策的情况下，预计8月份A股指数将震荡偏弱、风格轮动速度有所加快。中国7月官方制造业PMI为49%，预期50.4%，前值50.2%，制造业景气度较上月有所回落。我们维持“2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬 （中报披露期）”的判断，当下A股机会仍大于风险。 2022上半年国内GDP同比增长2.5%，大幅低于此前两会提出的“5.5%的GDP增速预期目标”。7月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。2022年处于美联储加快加息缩表之年、欧美经济冲高回落之年、40年未有之高通胀之年，全球市场黑天鹅频出。国内政策将保持战略定力，为后续国内外可能出现的突发性事件预留政策空间。宏观政策不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。近年来，国内宏观政策主要考虑“稳