短期业绩承压，关注新业务远期成长

北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 相关研究 《短期越南疫情影响，Q1业绩 李媛媛研究助理 邮箱：liyuanyuan@cindasc.com 汲肖飞纺服&化妆品行业分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 孚日股份（002083.SZ) 短期业绩承压，关注新业务远期成长 2022年10月25日 事件：公司2022年前三季度实现收入39.85亿元，同增6.24%，实现归母净 利润2.29亿元，同增-6.57%；22Q3公司实现收入12.68亿元，同增- 2.48%，归母净利润0.52亿元，同增-33.74%，短期受海外高通胀、下游需求疲软等影响，公司业绩承压。 点评： 高基数&海外高通胀双重压力下，22Q3收入同比下降。公司主营毛巾、床上用品，境外市场收入占比约70%，2021年前三季度收入高基数，叠 加欧美市场通胀处于较高水平，居民消费意愿下降，22Q3公司收入同比下滑。费用方面，22Q3公司涂料、锂电池材料等项目正式落地，带动Q3研发费用同增88.3%至0.27亿元，研发费用率同增0.29PCT至0.69%。财务费用方面，得益于利息支出减少及汇兑收益增加，22Q3财务费用同降94.7%至465.11万，财务费用率同降2.22PCT至0.12%。 涂层项目试生产、电池材料项目落地，家纺龙头驶入新赛道。1）主业方面：短期来看，在国内疫情和海外高通胀的压力下，海外消费需求收缩的同时，公司海外客户拓展受阻，主业增长短期承压；长期来看，一方 面下游客户库存有望持续优化，另一方面公司作为家纺制品龙头企业，随着纺织企业订单进一步向龙头集中，有望凭借规模化降成本优势，实现业绩稳健增长。2）新业务方面，公司锂电池材料项目具有较强技术优势，团队行业运营经验丰富、产品生产工艺业内领先，公司有望凭借产业链配套优势，持续拓展下游头部客户。此外Q3公司功能性涂层项目已进入试生产阶段，产品品类丰富、技术壁垒较高，有望打造未来新的业绩增长曲线。 盈利预测与投资建议：短期公司家纺主业增长承压，我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.33/0.47/0.72元（原值为0.38/0.50/0.74元），目前股价对应22年14.55倍PE，长期公司主业收入有望保持稳步增长， 涂料、锂电池材料等新业务逐步落地，预计将贡献收入增长，维持“买入”评级。 风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、新冠肺炎疫情扩散等。 增长稳健》2022.4《业绩符合预期，运动鞋龙头成 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A4,432 2021A5,157 2022E5,493 2023E6,623 2024E8,630 长稳健》2022.1 增长率YoY% -11.1% 16.4% 6.5% 20.6% 30.3% 《疫情管控得力，业绩增长稳健》2022.4 归属母公司净利润(百万元) 223 273 272 391 593 增长率YoY% -39.5% 22.2% -0.4% 43.6% 51.8% 毛利率% 18.8% 16.6% 16.6% 18.2% 20.7% 净资产收益率ROE% 6.1% 7.2% 7.5% 9.7% 12.8% EPS(摊薄)(元) 0.25 0.33 0.33 0.47 0.72 信达证券股份有限公司 市盈率P/E(倍) 17.64 13.97 14.55 10.13 6.68 CINDASECURITIESCO.,LTD 市净率P/B(倍) 1.09 1.11 1.09 0.98 0.86 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月24日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 5,1883,635 3,746 4,3775,399 营业总收入 4,4325,157 5,493 6,6238,630 货币资金 1,7571,137 500 500500 营业成本 3,5994,300 4,582 5,4196,847 应收票据 1216 15 18 24 营业税金及附加 6579 82 99 129 应收账款 552530 572 690 898 销售费用 137133 148 179 242 预付账款 3240 41 49 62 管理费用 173181 192 252 345 存货 1,2081,446 1,507 1,782 2,251 研发费用 1123 38 33 43 其他 1,627466 1,112 1,339 1,665 财务费用 228128 133 153 157 非流动资产 3,7074,101 4,312 4,387 4,458 减值损失合 -70-43 -15 0 0 长期股权投 5049 49 49 49 投资净收益 4624 27 66 86 固定资产 2,7282,601 2,537 2,427 2,312 其他 12136 58 70 91 无形资产 581716 781 861 941 营业利润 316331 386 624 1,044 其他 348736 946 1,051 1,156 营业外收支 -15-3 -4 -4 -4 资产总计 8,8957,736 8,059 8,764 9,857 利润总额 301328 382 620 1,040 流动负债 4,1733,035 3,487 3,727 4,030 所得税 10960 95 155 250 短期借款 3,3371,846 2,241 2,328 2,368 净利润 192268 286 465 791 应付票据 0115 0 0 0 少数股东损 -31-5 14 74 198 应付账款 502372 502 594 750 归属母公司 223273 272 391 593 其他 333701 744 806 911 EBITDA 1,079798 775 974 1,279 非流动负债 1,061906 906 906 906 EPS(当年)(元) 0.250.33 0.33 0.47 0.72 其他 681 706 706 706 706 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,234 3,940 4,393 4,633 4,936 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 4 14 28 102 300 经营活动现金流 892 560 104 458 487 归属母公司 3,658 3,782 3,638 4,029 4,622 净利润 192 268 286 465 791 负债和股东8,895 7,736 8,059 8,764 9,857 折旧摊销 357 356 274 275 280 财务费用 172 126 146 160 164 重要财务指单位:百 投资损失-46-24-27-66-86 标 万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变 -49 -172 -590 -377 -660 营业总收入 4,432 5,157 5,493 6,623 8,630 其它 265 7 16 1 0 同比（%） -11.1% 16.4% 6.5% 20.6% 30.3% 投资活动现金流 384 423 -574 -384 -363 归属母公司净利润 223 273 272 391 593 资本支出 -284 -448 -501 -351 -350 同比 -39.5% 22.2% -0.4% 43.6% 51.8% 长期投资 -321 824 -100 -100 -100 毛利率（%） 18.8% 16.6% 16.6% 18.2% 20.7% 其他 990 47 27 66 86 ROE% 6.1% 7.2% 7.5% 9.7% 12.8% 筹资活动现 -1,320 -1,006 -168 -73 -124 EPS(摊薄)(元) 0.25 0.33 0.33 0.47 0.72 吸收投资 0 14 -416 0 0 P/E 17.64 13.97 14.55 10.13 6.68 借款支付利息或 4,625 2,600 394 87 40 长期借款380200200200200 权益 -245 -93 -146 -160 -164 股息 现金流净增 P/B 1.09 1.11 1.09 0.98 0.86 EV/EBITDA 6.05 7.60 8.87 7.14 5.47 加额-43-23-63700 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020年加入信达证券，从事纺织轻工行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 区域姓名手机邮箱 华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuan@cindasc.com 华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华北区销售秘侨18513322185miqiao@cindasc.com 华东区销售副总监吴国15800476582wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售李若琳13122616887liruolin@cindasc.com 华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售俞晓18717938223yuxiao@cindasc.com 华东区销售孙僮18610826885suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售石明杰15261855608shimingjie@cindasc.com 华南区销售总监�留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售副总监�雨霏17727821880w