北交所策略专题报告：北交所一周年：券商发力做市布局，打造新业务硬核实力

北交所策略专题报告 2022年10月25日 北交所研究团队 相关研究报告 《IPO跟踪（2022.10.15~10.21）：中科美菱北交所上市—北交所策略专题报告》-2022.10.23 《电子级硅烷气龙头公司，募资扩产多晶硅打开发展新局面—北交所首次覆盖报告》-2022.10.21 《专业的新能源车充电连接器制造商，2021年营收高增长—新三板公司研究报告》-2022.10.20 北交所一周年：券商发力做市布局，打造新业务硬核实力 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 做市商最新CR5为23.61%，新增做市的股票财务指标和流动性均领先 10月19日全国股转公司公布2022年三季度新三板做市商评价。做市股票数量 超过50只的共有15家，其中东北证券、开源证券、九州证券、首创证券、安信证券做市股票数量排名前五，数量分别为112只、108只、86只、85只、84只，CR5为23.61%。三季度新增做市57只股票，其中37只已满足北交所上市财务标准占比64.91%。流动性方面，这批被追加做市的公司也靠前，例如先临三维、华韩股份等公司日均成交额超500万元，安达科技则达7884万元。 部分券商持续发力做市业务，目标打造新三板-北交所业务链条独特竞争优势北交所一周年以来，新三板做市业务第一梯队券商初显。但排名10%-20%的券 商排名变动较大，部分券商持续战略性发力因此榜单争夺较为激烈。相比北交所投行保荐业务CR5的40.54%，当前做市业务CR5仅23.51%，还有进一步提升空间。不过对比二者也不难发现，部分投行业务靠前券商的做市业务排名也相对靠前，说明在长期看好新三板-北交所生态发展的情况下，加码做市业务意在打造核心竞争优势。 科创板推进混合做市，实施在即带来几点启示 截至10月14日，14家证券公司取得了做市交易业务资格，科创板做市业务上线已准备就绪。科创板引入做市除了带来整体流动性改善外，或看重做市商的定价能力以增加市场订单宽度和深度，同时做市可选择自身投行保荐项目，也有利于券商对现有投行业务产业链条形成助力，这对新三板和北交所的做市起到一定的启发意义。 北交所亟需引入混合做市，券商可进一步打造注册制下的核心竞争力 当前新三板做市企业数量因多种因素总体下降，亟需改变现状。同时北交所中小企业多更需要提供大力支持。而北交所作为注册制试验田，之前在制度层面已经为实行混合交易制度预留了空间。若未来北交所改革引入做市商制度，或将进一步提升市场流动性、降低交易成本。而券商抓住机会大力发展做市业务，也能在一级市场的北交所保荐业务和二级市场的研究、自营、资管、财富等业务产生有机联系，形成业务链条中相互配合的闭环，最终有助于打造注册制下券商的核心竞争力。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、最新做市商CR523.61%，三季度新增做市股票基本面佳3 2、部分券商做市业务发力，打造北交所业务链条竞争优势6 3、科创板混合做市在即，带来启示意义7 4、期待北交所引入做市，推动券商业务形成闭环8 5、风险提示9 图表目录 图1：最新券商新三板做市CR5为23.61%，初现第一阵营4 图2：三季度股票新增做市集中度高4 图3：北交所保荐业务的券商构成集中度较高CR5达40.54%7 图4：新三板做市股票数量呈持续下降趋势8 表1：东北证券年内共新增32只做市股票新增数量最多3 表2：16只日均成交额超过100万元4 表3：37只股票满足北交所上市要求5 表4：中小券商在做市业务上持续发力6 表5：2021年以来做市商排名变动较大（附表）9 1、最新做市商CR523.61%，三季度新增做市股票基本面佳 10月19日全国股转公司公布2022年三季度新三板做市商评价，其中安信证券、东北证券、中泰证券，开源证券、联储证券、上海证券排名前6，申万宏源证券、九州证券、广发证券、中山证券、万和证券、首创证券、海通证券排名前10%~20%。 对比二季度的前20%名单可以发现，三季度联储证券、东北证券、上海证券、中山证券上升较快，分别提升5名/3名/2名/2名。 回溯这13家券商，从2021年Q4至今的四季度做市股票数量及变化可以发现，东北证券年内共新增32只做市股票，为增加数量最多的券商，做市股票总数达112 只；开源证券共新增16只，安信证券新增12只，其余券商新增数均在10只以下。 2021Q4做市2022Q1做市 2022Q2做市 2022Q3做市股 做市商数量变动数量变动数量变动 表1：东北证券年内共新增32只做市股票新增数量最多 安信证券 股票数量72 股票数量78 6 股票数量79 1 票数量84 5 东北证券 80 95 15 97 2 112 15 中泰证券 70 71 1 73 2 74 1 开源证券 92 96 4 105 9 108 3 联储证券 9 11 2 11 0 14 3 上海证券 56 61 5 63 2 65 2 申万宏源 76 78 2 78 0 80 2 九州证券 85 86 1 86 0 86 0 广发证券 59 59 0 59 0 59 0 中山证券 67 69 2 69 0 70 1 万和证券 44 48 4 48 0 52 4 首创证券 76 78 2 80 2 85 5 海通证券 48 51 3 56 5 56 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 做市商的CR5集中度为23.61%。截止三季度末，共有69家券商参与新三板做市业务，做市股票数量超过50只的共有15家，其中东北证券、开源证券、九州证券、首创证券、安信证券做市股票数量排名前五，数量分别为112只、108只、86只、85只、84只，行业集中度CR5为23.61%。 新三板做市业务的券商第一梯队初现。对比二季度和三季度做市商评价变动情况及根据表5的近7个季度连续数据，总体看，新三板做市业务的第一梯队券商优势初现。 图1：最新券商新三板做市CR5为23.61%，初现第一阵营 6% 5% 九州证券 4% 安信证券 首创证券 4% 其他券商 45% 4%申万宏源证券 中泰证券 4% 长江证券 4% 中山证券 3% 天风证券 3% 红塔证券海通证券广发证券 东北证券开源证券 万和证券 3%3% 3%3%3% 上海证券 3% 数据来源：Wind、开源证券研究所 三季度新增做市公司，前五家券商占比41.44%。三季度共有57只股票新增做市商，涉及券商共30家，东北证券、渤海证券、西部证券、国海证券及方正证券为其中参与数量排名五家券商，分别新增15家/9家/8家/8家/6家，前五家占比为41.44%，集中度较高，可见部分券商在做市业务中的追赶之势。 图2：三季度股票新增做市集中度高 16 14 12 10 8 6 4 2 东北证券渤海证券西部证券国海证券方正证券华龙证券粤开证券东海证券安信证券首创证券万和证券 国泰君安证券 联储证券第一创业证券 开源证券长江证券中航证券上海证券财信证券长城证券 申万宏源证券 爱建证券江海证券中原证券中泰证券中信证券金元证券中天证券红塔证券中山证券 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 细究57只新增做市商的股票中，49家来自创新层，仅8家来自基础层。流动 性方面这57家股票三季度至今平均日成交量32.79万股，平均日均成交额248.52万 元，其中9只股票日均成交量在50万股以上，16只日均成交额超过100万元，其中 先临三维、华韩股份、优炫软件、安达科技日均成交额超500万元，安达科技达到 7884.68万元。 代码 名称 三季度至今日均成交股数（万股） 三季度至今日均成交额（万元） 830809.NQ 安达科技 378.24 7884.68 430208.NQ 优炫软件 264.38 799.20 430335.NQ 华韩股份 30.17 643.83 830978.NQ 先临三维 50.13 569.09 表2：16只日均成交额超过100万元 代码 名称 三季度至今日均成交股数（万股） 三季度至今日均成交额（万元） 832175.NQ 东方碳素 47.07 474.19 832586.NQ 圣兆药物 15.09 398.02 832397.NQ 恒神股份 98.71 356.88 430515.NQ 麟龙股份 67.17 328.24 836052.NQ 珠海港昇 71.17 224.64 830899.NQ 粤开证券 159.29 224.27 831177.NQ 深冷能源 9.98 218.21 834082.NQ 中建信息 11.58 186.89 830806.NQ 亚锦科技 131.16 184.67 830827.NQ 世优电气 47.26 145.95 832522.NQ 纳科诺尔 10.84 141.76 832280.NQ 创元期货 43.25 128.64 数据来源：Wind、开源证券研究所 37只新增做市商股票初步满足北交所上市的财务标准。从基本面来看，共40 只股票2021年净利润达到2000万元以上，37只已在创新层挂牌满一年且2021年期末净资产不低于5000万，满足北交所上市财务标准，占比达64.91%。 名称 2021营收2021净利润 （万元）（万元） 2021净利润 率% 2021研发费2022H1营收2022H1净利润 代码 2021ROE% 用率% （万元） （万元） 表3：37只股票满足北交所上市要求 831319.NQ绿蔓生物16433.561709.0210.4024.875.497422.29511.39 830978.NQ先临三维56751.815409.309.5314.2425.3734765.23-816.16 430211.NQ丰电科技29701.631280.174.317.956.3717059.181329.23 430555.NQ英派瑞61172.223437.085.629.343.2227900.182493.11 834410.NQ苏州电瓷61089.886254.4010.2410.413.8537156.724820.22 832397.NQ恒神股份90636.5314952.1116.504.4410.7250537.5711606.11 830827.NQ世优电气21291.082304.2910.8214.534.81960.55-598.37 430385.NQ中一检测17430.692415.5513.8619.048.986053.6343.00 430335.NQ华韩股份96334.9810195.3710.5827.031.5345089.344451.55 430236.NQ美兰股份21344.232904.5513.6122.124.3711243.711220.95 871942.NQ阖天下128771.193048.152.3723.130.0767142.031147.26 835092.NQ钢银电商6516185.2332490.610.509.960.073801434.3414941.91 430496.NQ大正医疗10369.462102.4020.2712.079.684631.371437.58 835391.NQ百事宝18422.693803.5420.6523.704.739706.782380.63 430318.NQ四维传媒82306.024459.285.428.151.0333989.641817.15 831564.NQ欧伏电气53248.585515.5510.3617.163.4128001.333769.55 832586.NQ圣兆药物2704.27-11399.75-421.55-24.20331.